報告摘要 研究部

    　　事件：11 月13 日，唯品會發布三季報，實現凈營收196 億人民幣，同比增長10%，活躍用戶數同比增長21%。在該季度，唯品會毛利潤42 億人民幣，同比增長16.6%。歸屬股東凈利潤為8.76 億人民幣，同比增長282.7%。Non-GAAP 歸母凈利潤為12.09 億元，Non-GAAP 歸母凈利率達6.1%。

    　　活躍用戶數及訂單保持逆勢增長：從訂單數看，唯品會總訂單數為1.276 億，相比去年同期的9570 萬單增長33%，其中復購訂單占比達96.7%，存量用戶運營能力出色。三季度活躍用戶數增至3200 萬人，同比增長21%，用戶留存率為86.9%。Q3 唯品會ARPU 為2,823 元/人/年，人均創收持續下滑，主要系因為客單價較低的第三方平臺占比提升，以及多種營銷運營活動所致。

    　　服飾穿戴品類GMV同比增長29%，高于預期：2019Q3唯品會GMV達317億元，同比增長17%。2019年7月10日晚間，唯品會官方宣布收購杉杉商業集團之后，唯品會將會布局線下奧特萊斯業務，探索線上線下融合的特賣模式，實現“全渠道”特賣零售布局。國家統計局公布的數據顯示，在2019年1-6月，限額以上單位商品零售額中，服裝鞋帽、針紡織品類同比增長3.0%，增速較上年同期減少6.2個百分點。在這樣的大環境下，唯品會仍然保持逆勢增長，主要系專注于高利潤服飾穿戴品類的結果。服飾穿戴品類帶來的GMV同比增長29%，除去杉杉奧萊影響的同比增速達20%。截至11月12號中午12點，唯品會雙11訂單量破2000萬單。唯品會品牌特賣的11大品類中，服飾穿戴類商品保持主力軍地位，其中羽絨服、女靴、大衣、針織衫、衛衣等應季服飾成為熱銷品類。未來唯品會會繼續致力于采購深度折扣產品，進一步擴大在中國折扣零售領域的市場份額。

    　　費用管控能力持續改善，盈利能力穩健向好：Q3 唯品會毛利潤42 億人民幣，同比增長16.6%；銷售毛利率實現21.59%，同比增長1.22pct；銷售凈利率達到4.49%，同比增長3.22pct。

    　　費用方面，本季度經營費用率為17.3%，相較于去年同期的19.4%降低2.1pct。其中，履約費用率為8.1%，同比減少1.8%，主要是物流外包減少公司物流費用的影響；營銷費用率為3.7%，同比提高0.5%，研發費用率為2%，同比減少0.8%；一般及行政費用率為3.5%，同比持平。