隨智能手機普及及移動流量均價下降,移動端成為用戶獲取資訊及娛樂的主流媒介。

    全球來看,超級APP基本有移動廣告、數字內容、電子商務、O2O和金融服務幾個主要的流量變現方式。

    　　中國移動互聯網領域已進入存量市場，流量和資本為核心壁壘，或已有巨額流量贏得資本青睞鞏固份額，或憑借資本支持掃量贏得市場。

    存量市場下，增量是小的，存量價值上升，意味著中長尾參與者相對劣勢，行業進入壁壘變高，集中度提升為趨勢。

    關注兩類公司：

    （1）流量和資本兼而有之，譬如BATJ+；

    （2）擁有流量吸引到資本，如愛奇異（IQ.O）、抖音、嗶哩嗶哩（BILI.O）以及斗魚等，該類標的的共同特質是區別于已有的BATJ+，于某一細分領域建立了前瞻的領導地位。

    　　BATJ+構筑了具有中國特色的互聯網土壤，合計擁有逾七成的流量，憑借強勁的流量（平臺型模式）和巨額資本（先發優勢帶來的資金沉淀），不斷在產業鏈相關領域延伸（橫向或縱向并購），我們認為除BATJ+外，未來行業內的公司大致可分為如下幾類。

    （1）精品工作室類（類似動漫領域的吉卜力工作室），該類標的主要風險在于創始人缺位后的可持續性和業績的波動性；

    （2）垂直領域的細分市場領導者，可能成為BATJ+的潛在收購標的；

    （3）傍BATJ+大腿的垂直領域份額領先者，成為BATJ+體外產業鏈的一部分，與BATJ+既有競爭也有合作，譬如華策影視（300133.SZ）制作的頭部網絡劇在愛奇異平臺上播出（愛奇藝也有自制劇）。

    　　傳媒本質是互聯網，互聯網的核心壁壘是流量和資本，因此長線來看，高壁壘的流量引擎才具有長期投資價值。

    渠道擁有海量客戶，客戶對內容有多樣化的選擇，內容具備創作屬性，天生是分散的（類似項目制），因此內容類標的，交易屬性較強。

    由此，我們的投資策略可概括為——交易內容，持有渠道。