投資要點：

    　　事件：中國10 月規模以上工業增加值同比增長4.7%，預期增長5.4%，前值增長5.8%。1-10 月城鎮固定資產投資同比增長5.2%，預期增長5.4%，前值增長5.4%。10 月社會消費品零售總額同比增長7.2%，預期增長7.8%，前值增長7.8%。

    　　10 月工業生產同比增長4.7%，不及預期，工業生產經歷9 月短暫回升后再度回落至低位。10 月份采礦業增加值同比回落4.2 個百分點至3.9%；制造業回落1.0 個百分點至4.6%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業加快0.7 個百分點至6.6%。主要工業產品中，鋼材、有色、電力產量明顯放緩，水泥產量甚至出現負增長，但汽車產量降幅收窄，乙烯產量同比也有增加。

    　　1-10 月固定資產累計同比增速相比前三季度繼續回落，連續四個月回落。1-10 月固定資產投資累計同比回落0.2 個百分點至5.2%，1-10 月制造業投資增長加快0.1 個百分至2.6%，1-10 月基礎設施投資同比回落0.3個百分點至4.2%，1-10 月房地產開發投資同比回落0.2 個百分點至10.3%。當前制造業投資雖處低位但有企穩跡象，房地產和基建投資繼續回落負面影響較大。短期來看房地產投資仍有韌性，但中長期仍堪憂，土地購置面積仍同比下降16.3%；而基建投資雖然有所回落，但預計財政逆周期調節政策發力，基建下調項目資本金和專項債可能的提前發行均有利于基建投資企穩。

    　　10 月社會消費品零售總額同比增長7.2%，再創階段新低，比上月回落0.6 個百分點。除汽車以外的消費品零售額同比增長8.3%，增速比上月也回落0.7 個百分點；汽車類消費同比下降3.3%，降幅比上月擴大1.1個百分點。10 月消費可能受到11 月購物節購買力后移影響，從而造成數據波動。此外，消費升級類商品較快增長，限額以上單位通訊器材類和體育娛樂用品類商品分別增長22.9%和11.5%，大幅快于消費平均增速，國內旅游收入、全國電影票房總收入也持續較快增長。

    　　總的來看，經濟面臨的下行壓力有所加大，9 月季末企業加快生產未能改變下行格局，但制造業投資和景氣小幅回升表明工業生產較為穩定。

    　　在當前經濟格局下，未來政策有望加大逆周期調節力度穩定經濟：第一，基建補短板發力，近期國常會決定完善固定資產投資項目資本金制度，降低部分項目資本金最低比例，這有利于穩定基建投資；第二，李克強總理召開經濟形勢座談會，再度強調要保持宏觀政策穩定，更有效運用好宏觀政策逆周期調節工具，完善財政、貨幣、就業、區域等政策。

    　　風險提示：物價上升過快制約貨幣政策，中美貿易談判不及預期。