事件：11月14 日，山東黃金召開董事會會議，審議通過《關于公司全資子公司參與認購紫金礦業集團股份有限公司公開增發股份的議案》。公司全資子公司山金金控資本管理有限公司擬出資不超過人民幣5 億元參與認購紫金礦業集團股份有限公司公開增發的股票。

    　　紫金礦業擬公開增發A 股募集資金約人民幣80 億元用于收購NevsunResources Ltd. 100%股權。紫金礦業本次增發的股票為境內上市的人民幣普通股，每股面值為人民幣0.10 元，發行數量為23.46 億股，發行價格為3.41元/股，擬募集資金總額約為80 億元（含發行費用）。假設紫金礦業本次增發獲得足額認購，總股本將增加至253.77 億股，不考慮超額認購的情況下，5 億元所能認購的股數約為1.47 億股，約占紫金礦業發行后總股本的0.58%。

    　　紫金礦業是國內最優質的礦山企業之一，核心礦產品持續放量。紫金礦業通過逆周期并購和全球化布局近年來在海外市場獲得一批擁有超高資源儲量的優質項目，隨著海外項目陸續投產，公司礦產品規模將迎來爆發式增長。根據公司最新發布的未來三年（2020-2022 年）主要產品產量規劃，2019/2020/2021/2022年預計礦產金產量為39/40/42-47/49-54 噸；礦產銅產量為37/41/50-56/67-74萬噸；礦產鋅產量為37/40/37-41/38-42 萬噸，其中尤其以礦產銅產量增長最為明顯，年復合增長率為21.9-26.0%。

    　　山東黃金認購紫金礦業公開增發的股份，有望獲得長期穩定的分紅。紫金礦業作為A 股市場上最具長周期投資價值的礦業企業，目前受制于行業和金屬價格的影響，估值處在底部位置。從長期的角度來看，山東黃金能夠獲得紫金礦業股價上漲帶來的收益；另一方面，也能夠享受到長期穩定的分紅。紫金礦業2016/2017/2018 年現金分紅分別是13.82/20.73/23.03 億元，占當期歸屬于上市公司股東凈利潤的比率分別是75.33%/59.09%/56.26%，始終保持較高的分紅比例。

    　　盈利預測與投資建議。預計2019-2021 年EPS 分別為0.49 元、0.78 元、0.97元，對應PE 分別為61 倍、38 倍和31 倍。考慮到全球開啟降息周期，金價長周期上行，公司作為國內最大的黃金礦山企業之一，對于金價上漲公司業績有高彈性，維持“買入”評級。

    　　風險提示：礦產金產量不及預期；美國經濟超預期導致黃金價格下跌。