摘要：

    　　[10月总量数 据符合预期、平淡，但结构性趋势不容忽视：

    　　一、两大产业链——ICT：全球向下，但国内投资持续修复。电子出口交货值增速虽然低迷，但国内需求企稳，企业利润增速止跌，电子设备投资年内持续回升，有望率先带领全球ICT 产业链周期企稳。

    　　二、两大产业链——汽车：增速乏力，但有望企稳。6 月促销叠加经济下行压力及居民短期贷款恶化，持续影响汽车消费。但明年受居民杠杆率平稳、可支配收入弱增长支撑，汽车消费2020 年增速或回正。

    　　三、专项债拉动道路投资回暖，政策端仍需要发力。基建增速出现下行超市场预期，但道路投资增速在持续回升，与6-9 月份投向公路的专项债比例大幅提升相互呼应。专项债确实在推动基建回暖，只是幅度慢于预期，后续政策端仍需发力。

    　　四、地产融资收紧——开发商以价换量，销售短期反弹。住宅销售均价从4 月的高点持续下滑，表明开发商在“以价换量”，降价促销。

    　　而库存的逐步累积将对销售增速产生向下压力。

    　　五、地产融资收紧——地产后周期回暖趋势确认。上半年土地成交回暖，开发商加快新开工，导致竣工端修复一再被滞后。而随着土地端热度渐消，及受竣工合约约束，开发商将重新修复竣工。

    　　六、生产下跌符合预期，统计扰动因素在降低。二三季度季初季末的环比波动幅度大于往年，但10 月生产环比与历史环比的差距在缩小，统计因素对生产带来的扰动或在减小。

    　　七、政策宽松基调不变、结构性政策可期。11 月5 号下调MLF 利率说明政策对通胀的容忍程度在提高，逆周期宽松基调不变，结构性政策可期。除对制造业进行定向融资支持之外，12 月份专项债提前下发仍然可期待，区间大概在五千亿至一万亿元