第三季度收入大幅增加，净利润因费用问题下降。2019 年前三季度营收49.20 亿元，同比增长8.58%；归母净利润1.09 亿元，同比下降17.20%，其中，第三季度收入实现22.14 亿元，同比增长49.94%，环比第二季度增长37.21%；第三季度实现归母净利润0.87 亿元，同比下降29.49%，环比第二季度下降28.30%。第三季度主营业务增长较好：

    全球专网业务稳步拓展，大项目订单达历史较好水平；宽窄融合新产品对整体收入的贡献稳步提升；第三季度 OEM 业务回升。由于事件性的费用问题，第三季度净利润增长不及预期。

    海外业务持续拓展，多项新订单落地。公司积极推进营销体系整合，大力拓展渠道覆盖，打造专网合作生态。在继续把握“一带一路”市场机遇之外，欧洲专网地位进一步稳固，拉美地区充分发挥协同效应并中标多个大项目，全球业务持续拓展。

    精细化运营显成效。公司持续推进精细化运营，强化现金流管理，通过实施CRM、ERP 等业务系统及流程管理，控费提效成果显著，集团回款取得近年最佳成绩。公司持续围绕“精工智坊”战略，通过整合全球化供应渠道和生产资源，有效降低采购和生产成本。第三季度销售费用率12.4%，较第二季度下降2.6 个百分点，较去年同期下降3.5 个百分点；第三季度管理费用率10.6%，较第二季度下降1.3 个百分点，较去年同期持平。

    盈利预测：预计2019 年-2021 年营业收入分别为79.84、97.12、119.57亿元，归母净利润分别为6.10、8.26、11.98 亿元，当前股价对应PE 为26.02、19.22、13.25 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：国内市场需求不及预期，与竞争对手法律纠纷。