11 月11 日，人民銀行公布數據顯示：10 月份M0 同比增長4.7%，M1 同比增長3.3%，M2 同比增長8.4%，社會融資規模存量增速為10.7%，人民幣新增貸款6613 億元。主要關注點如下：

    第一，實體經濟融資需求下降和季節性因素疊加，社融規模存量增速小幅下滑。

    10 月份社會融資規模增量為6189 億元，比上年同期少1185 億元。從結構上看，社會融資規模增量下降主要與人民幣貸款、專項債和未貼現承兌匯票三項指標下降相關。

    其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加5470 億元，同比少增1671 億元；未貼現的銀行承兌匯票減少1053 億元，同比多減600 億元；地方債融資減少200 億元，同比多減1068 億元。10 月份地方債融資較大幅度下滑，主要是由于2019 年度地方債額度用盡。在央行降準的政策背景下，貸款規模在9 月份出現上升，但10 月份信貸規模出現下降，這不僅僅受季節性因素和稅期的影響，同時也反映了實體經濟的融資需求依然較弱。

    第二，非金融企業短期貸款的減少是人民幣貸款下降的主因。10 月份新增人民幣貸款6613 億元，同比少增357 億元。從結構上看，住戶部門貸款增加4210 億元，其中，短期貸款增加623 億元，中長期貸款增加3587 億元；非金融企業及機關團體貸款增加1262 億元，其中，短期貸款減少1178 億元，中長期貸款增加2216 億元。數據顯示，企業的短期貸款減少拖累了貸款數據，反映出經濟存在較大下行壓力。10 月份LPR1 年期利率并未出現下降，反映出貸款信用溢價依然較高，貸款供給在9 月份短暫回升后10 月份出現回落。

    第三，企業利潤下行，信貸需求仍需提振。從M1 和M2 的數據來看，10 月份M2 增速與9 月份持平，但M1 增速為3.3%，較9 月份放緩了0.1 個百分點。M1、M2 增速剪刀差為-5.1%，比9 月份增大了0.1 個百分點，企業的交易需求不足，活力出現小幅下降。2019 年前三季度，全國規模以上工業企業利潤總額同比下降2.1%，再加上10 月份PPI 同比為-1.6%，制造業PMI 為49.3%，連續6 個月處于榮枯線以下，各項經濟數據的走弱反映出企業經營狀況不佳。由于實體經濟并未走出下行時期，信貸需求相對較弱。

    第四，MLF 利率下行，未來貨幣政策依然穩健。從貨幣政策操作來看，9 月份的降準加上11 月份MLF 利率的下調使得貨幣市場流動性已處于充裕狀態，10 月份DR007 最低下降至2.35%，Shibor 7 天最低下降至2.55%，均較9 月份出現下行。預計在年末貨幣政策將以穩為主，不會做大的調整。2020 年貨幣政策應更好發揮穩增長的作用，加強對制造業、民營小微等領域的信貸支持，逐步調低MLF 利率以降低實體經濟融資成本。