A 股上市公司2019 年前三季度凈利潤增速與上半年幾乎持平，金融板塊增長持續穩健，而非金融業績承壓，增速跌至負區間。收入端來看，A 股上市公司2019 年前三季度營業收入較上半年回落；金融與非金融收入增速均有所下滑。

    單季度來看，A 股2019 年3 季度凈利潤增速較2 季度小幅回升；其中，金融增長強勁，非金融負增長有所收斂。收入端來看，A 股上市公司3 季度增速持續回落，主要受非金融收入下滑拖累，而金融板塊收入較2 季度改善。

    分板塊看，2019 年前三季度，主板增長雖然小幅放緩，但仍保持較高增速。雖然得益于2018 年低基數效應，中小創盈利增速有所回暖，但仍處于歷史較低水平，且落后于主板增長。分產業看，中游與下游回暖，但上游承壓，負增長擴大。分行業看，非銀金融、國防軍工行業盈利增速靠前。金融板塊中，銀行盈利維持穩健。非銀金融受益于低基數效應以及科創板對投資與投行業務的帶動，凈利潤較上半年進一步加速。非金融板塊中，豬價上漲帶動農業相關行業盈利擴張，農林牧漁表現強勁。消費行業中，食品飲料、家用電器盈利增長仍較穩健。科技行業表現分化，計算機增長較快，但通信、傳媒盈利收縮。受累于經濟增長放緩，鋼鐵、有色金屬與汽車行業盈利大幅負增長。

    前三季度，A 股ROE 持續下行，凈利潤率、資產周轉率與杠桿率均有所回落。A 股凈利潤率與上半年基本持平，但非金融利潤率繼續下降。費用率對非金融企業的拖累仍然存在，財務、管理與銷售費用占比雖有所下降，但仍處于歷史較高水平，費用增速并未明顯放緩。目前，減稅降費的政策刺激效果仍待觀察。

    中、下游以及服務業的盈利增速仍有改善空間。中下游和服務業2019 年全年盈利增長將提高，而上游承壓。PPI 通縮壓力較大，制約上游資源品，尤其是化工、鋼鐵、有色等“三黑一色”行業盈利空間。然而，成本下降和終端通脹回升，將有利于中下游及服務業盈利繼續回暖。

    我們需謹慎看待低基數效應對中小創企業盈利增速帶來的虛高表現。萬得市場預期顯示，2019 年中小創板塊盈利增速將呈高雙位數增長。不過，值得注意的是，去年經濟下行疊加商譽減值，中小創企業利潤大幅萎縮，盈利增速創下極端的歷史新低。因此，近期我們看到的中小創盈利的修復，很大程度上得益于強勁的低基數效應。然而，中小創企業的資本開支仍處于負增長區間，表明增長壓力仍然存在。與此同時，中小創的費用率仍處于歷史較高水平，減稅降費的政策刺激效用還未明顯，成本費用亦將拖累盈利能力。