中美階段性協(xié)議年內(nèi)有望簽署。中美經(jīng)貿(mào)團隊周五再次通話，階段性協(xié)議起草工作進展順利。美國總統(tǒng)特朗普表示，中美第一階段協(xié)議將覆蓋約60%的內(nèi)容，智利APEC 峰會取消后，中美將選擇新地點簽署協(xié)議，包括考慮農(nóng)業(yè)大州愛荷華。積極動向表明年內(nèi)雙方仍有望簽署協(xié)議。

    　　四中全會周四閉幕。在經(jīng)濟制度方面，全會強調(diào)國企改革要建立中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，在市場競爭中增強國有經(jīng)濟的實力。此外，“數(shù)據(jù)”作為生產(chǎn)要素的提法顯示了中央對數(shù)據(jù)經(jīng)濟的重視。

    　　中國官方制造業(yè)PMI 下行受短期因素影響，四季度工業(yè)生產(chǎn)仍有望企穩(wěn)。10月中國官方制造業(yè)PMI 不及預期，下滑至49.3。我們認為PMI 走弱主要受價格和部分短期因素（國慶70 周年慶典）影響，而非經(jīng)濟形勢的進一步惡化。

    　　事實上，10 月財新PMI 顯示生產(chǎn)和新訂單指數(shù)上揚，高頻電廠耗煤數(shù)據(jù)也繼續(xù)改善，均指向工業(yè)生產(chǎn)小幅向好。我們保持四季度經(jīng)濟企穩(wěn)的預測（詳見2019 年四季度宏觀展望：通脹上升，寬松受阻）。汽車、基建和電子等行業(yè)為主要亮點。

    　　美聯(lián)儲如期降息，預計之后將暫停。周四聯(lián)儲降息25 個基點至1.50%-1.75%，為年內(nèi)第三次降息，符合市場和我們的預期。利率指引方面，聯(lián)儲刪除了“將采取適當行動以維持經(jīng)濟擴張”這一鴿派措辭。發(fā)布會上鮑威爾進一步明確表示，中美第一階段貿(mào)易協(xié)議有望降低不確定性，對商業(yè)信心和經(jīng)濟活動影響積極。后續(xù)美聯(lián)儲將監(jiān)控近期降息的影響，以評估未來的利率路徑。這些表態(tài)都傳遞出聯(lián)儲短期內(nèi)將暫停降息的信號，符合我們此前的預期。

    　　美國數(shù)據(jù)持穩(wěn)，美元下跌。美國三季度GDP 增速、10 月勞動力市場數(shù)據(jù)均好于預期。服務業(yè)表現(xiàn)強勁，ISM 制造業(yè)指數(shù)10 月也止跌回彈。美股收漲，美長債收益率小跌至1.7%。受脫歐進展預期轉(zhuǎn)好影響，美元指數(shù)走弱。

    　　下周關注

    　　CPI 上行壓力不減，推升國內(nèi)債券收益率。10 月在豬價上漲的帶動下，肉類價格全線上揚，加權(quán)平均環(huán)比漲幅超過10%。我們預計食品價格繼續(xù)走高，推升10 月CPI 同比至3.3%，12 月至明年初破4%。生產(chǎn)價格方面，國際油價、國內(nèi)金屬和水泥價格均走弱。我們預計10 月PPI 環(huán)比、同比均下跌。

    　　消費品價格迅速升溫下，中國十年前國債收益率上周升至3.3%，繼續(xù)走升壓力仍存。

    　　貿(mào)易順差和外儲繼續(xù)回升，有利人民幣匯率。全球制造業(yè)維持疲軟下，我們預計10 月中國進出口延續(xù)下跌，11/12 月增速則小幅回暖。貿(mào)易順差上升，外資增持下外儲回升等基本面，以及貿(mào)易談判的進展繼續(xù)對人民幣匯率形成支持。

    　　我們維持人民幣匯率年內(nèi)7.0-7.1 的預測（見四季度展望）。