食品與非食品價格走勢持續分化，CPI 延續上漲。10 月CPI 同比上漲3.8%，較上月走闊0.8 個百分點；環比上升0.9%，與上月持平。在3.8%的同比漲幅中，翹尾影響約-0.3 個百分點，新漲價影響約4.1 個百分點。其中，食品價格同比上漲15.5%，漲幅進一步擴大4.3 個百分點；非食品同比上漲0.9%，漲幅持續回落0.1 個百分點；不包含食品和能源的核心CPI 同比漲幅為1.5%，較上月持平。

    豬肉價格延續上漲，替代效應顯現拉動其他畜肉類、蛋類價格上漲。鮮果、鮮菜持續供應充分疊加去年基數較高，鮮菜價格同比下降10.2%，幅度較上月收窄1.6 個百分點，鮮果價格由漲轉降，同比下降0.3%；畜肉類同比上漲66.8%，漲幅較上月走闊19.9 個百分點，其中，豬肉價格上漲101.3%，影響CPI 上漲約2.43 個百分點，受消費替代影響，牛肉和羊肉等其他畜肉價格亦呈現上漲趨勢，整體畜肉類價格影響CPI 上漲約2.92 個百分點；受肉類價格上漲影響，蛋類價格漲幅延續走闊態勢，同比較上月走闊2.2 個百分點至10.4%。

    非食品項各類價格六漲一跌，漲幅多數收窄。受十一假期影響，服務類價格同比漲幅走闊0.1 個百分點至1.4%，消費品類同比漲幅擴大1.2 個百分點至5.2%，消費品對CPI 的支撐持續加強。從非食品項各類看，本月再次下調成品油價格，交通類價格同比跌幅走闊0.6 個百分點；衣著類、醫療保健類、居住類及其他用品和服務類價格同比漲幅分別收窄0.4、0.1、0.2 及0.3 個百分點，生活用品及服務類同比漲幅持平，教育文化和娛樂類價格漲幅走闊0.2 個百分點。

    需求低迷疊加翹尾因素走低，PPI 同比跌幅持續走闊，環比漲幅持平。PPI同比下降1.6%，較上月跌幅走闊0.4 個百分點；環比上漲0.1%，漲幅與上月持平。在1.6%的同比跌幅中，翹尾影響約-1.2 個百分點，新漲價影響約-0.4 個百分點。其中，生產資料價格同比跌幅持續擴大，擴大0.6 個百分點至-2.6%；生活資料同比上漲1.4%，漲幅擴大0.3 個百分點。

    下游需求疲弱，黑色及煤炭等主要工業品價格延續下跌。國際油價邊際企穩但低于去年同期，石油和天然氣開采業同比跌幅再次走闊，擴大4.5個百分點至-17.9%，環比較上月上漲1.9 個百分點至0.8%；下游需求疲弱，動力煤價格下跌，煤炭開采和洗選業價格由漲轉跌，同比較上月下降1.2個百分點至-1.0%；黑色金屬冶煉和壓延加工業同比跌幅擴大0.3 個百分點至-6.1%；有色金屬冶煉和壓延加工業價格延續回升但漲幅收窄，同比上漲0.2%。

    PPIRM同比跌幅擴大，與PPI 剪刀差持平。PPIRM環比與上月持平為0.2%，同比跌幅走闊0.4 個百分點至2.1%，與PPI 剪刀差與上月持平為0.5%。分行業看，化工原料類價格同比下跌幅度最大，跌幅持續走闊0.6 個百分點至-8.5%，但環比止跌上漲0.1%，燃料、動力類價格同比跌幅走闊1.3 個百分點至-5.5%，環比止跌上漲0.4%。

    短期看，CPI 或將延續上行，PPI 下行空間有限。從CPI 來看，目前豬肉價格持續上漲以及帶動的其他肉類、蛋類價格上漲成為CPI 維持高位的主要原因，展望后市，11 月5 日中國宣布恢復對加拿大進口豬肉和牛肉，預計隨著進口規模持續上升，對國內豬肉供應將形成支撐；農業部統計數據顯示，近期存欄有所回暖，但存欄回暖傳導至價格回落仍需要時間，同時，近期個別省份再次發生疫情說明當前疫情防控依然嚴峻復雜，養殖戶后續補欄可持續性存在不確定性。整體看，供應回暖、價格回落仍有待時日。短期看，豬肉價格及其替代品價格仍將維持上漲趨勢，或將帶動CPI 延續上行，結構性通脹加劇，此態勢或將延續至2020 年春節，關注后續季節性波動下蔬果價格漲幅回升對CPI 的拉動作用。從PPI 來看，在需求不振、翹尾回落以及高基數效應的背景下，PPI 如預期持續下行，但扣除掉翹尾因素后，新漲價因素與上月持平，此外，PPI 環比延續上漲，PPI 顯示出階段性底部企穩跡象。10 月以來隨著中美貿易邊際好轉，疊加近日OPEC 發布報告下調全球中長期石油需求增長預測、OPEC 減產預期進一步上升，國際油價邊際企穩小幅回升，或將對PPI 形成一定支撐。同時，從先行指標看，南華工業品指數、CRB 工業原料指數均呈現底部震蕩、反彈走勢，PPI 繼續下行空間有限，通縮風險可控。預計11 月隨著翹尾、基數走弱，PPI 或將有所企穩，關注年內專項債發行及環保限產對PPI 的影響。