本周關注：肉類漲勢或將放緩，三種情景CPI 預測

    肉類：豬肉漲勢仍強，但牛羊禽肉漲幅放緩。10 月豬肉供給收縮仍導致豬肉大幅上漲。然而，在豬肉價格快速上漲的同時，豬肉需求也有所減少；同時雞肉等養殖周期相對較短的肉類品種供給或開始增加，10 月CPI 中出現新現象，即牛羊肉、禽肉環比漲幅明顯弱化，由9 月的4%~7%的漲幅回落至2%~3%。

    鮮果仍持續下跌，鮮菜跌幅收窄價格趨穩。3 季度鮮菜、鮮果供給較為充足，前期漲價趨勢逆轉，一度均出現顯著超過季節性的大幅下跌。但10 月數據顯示，4 季度鮮果價格下跌或可持續，但鮮菜跌幅開始收窄，價格趨于穩定。

    近期肉類供給缺口或已開始收窄。供給方面，需求階段性高峰后，前期部分觀望的潛在供給有望釋放、凍肉投放持續增加、肉類進口趨于活躍，供給或穩步改善。需求方面，近期豬肉價格的快速上漲或對肉類需求形成一定的抑制，加之階段性需求高峰已過，預計豬肉以及各種肉類價格上漲趨勢將有所放緩。我們也相應下修牛羊禽肉價格對豬肉漲幅敏感度。

    CPI 預測更新：基準情形下20 年1 月5.0%。我們的預測基于以下4 個假設：1）小幅下調牛肉、羊肉、禽肉與豬肉價格上漲的關聯度；2）基于近期鮮菜鮮果價格不同程度高于我們前期預測，小幅上修鮮菜、鮮果漲幅預測水平；3）3 季度以來，雞蛋價格上漲與肉類之間形成一定的正相關，小幅上調雞蛋環比漲幅預測；4）其他食品分項（糧食、食用油、水產品、奶類等）仍維持與季節性持平的環比漲幅預測。估算2020 年1 月豬肉均價分別為60 元/kg（基準情形）、65 元/kg、70 元/kg 三種情形下，2020 年1 月CPI 同比的階段性高點分別為5.0%、5.5%、6.0%。后續伴隨豬價漲幅繼續放緩、替代性需求傳導弱化，以及2020 年下半年開始肉類供給明顯增長，CPI 同比或將趨穩后回落，2020 年下半年開始回落加速。三種情形下，預計2020 年4 季度CPI 同比均將回落至2.0%以下。

    上周高頻數據回顧：

    需求端：商品房成交面積回暖、乘用車零售批發回升。上周，30 城商品房成交面積回升，乘用車零售、批發數量反彈，票房收入同比增速維持高位。供給端：生產偏弱，煤炭、鋼材去庫。工業生產：高爐開工率、汽車半鋼胎開工率小幅回落，螺紋鋼、線材產量增速分化。庫存：煤炭、螺紋鋼去庫，線材持續補庫。土地供給：供給成交延續偏弱。

    食品價格：豬價漲勢仍強、鮮果漲跌互現。工業品價格：油價鋼價回升，煤價回落。上周，外部環境不確定性緩和一定程度支撐需求預期，油價回升。鐵礦石價格延續回落，鋼價同比降幅小幅收窄。煤炭、水泥價格同比下降。

    貨幣政策與流動性：資金利率回落，10Y 國債收益率持平。上周，央行續作MLF 4000 億元，并下調MLF 利率至3.25%，資金面整體較為充裕，資金利率大幅下行。通脹預期較強、但央行小幅下調MLF 利率，上周末10Y 國債收益率基本與前周末持平。

    匯率：人民幣匯率大幅回升，10 月外儲增加。上周，歐元、英鎊相對美元回落明顯，美元指數大幅回升。外部環境的不確定性進一步趨弱，疊加央行在港發行300 億元央票，令人民幣兌美元中間價、CNY、CNH 分別回升0.7%、0.7%、0.8%。10 月末外儲余額較9 月末增加127.3 億美元，主因美元指數大幅回落。10 月外匯占款預計波動較小。

    結構性政策：保障農產品供給、提升貿易投資便利化。11 月6 日，國常會聽取當前農業工作匯報，要求鞏固農業基礎、保障重要農產品供給、穩定價格；部署做好《區域全面經濟伙伴關系協定》后續工作，推動更大開放、提升貿易投資自由化便利化水平。

    本周將公布我國10 月工業增加值、投資、社零等經濟數據及金融數據。