事件：10 月30 日，长沙银行披露三季报。3Q19 实现营业收入124.02 亿元，YoY + 22.0%，属于上市公司股东净利润41.48 亿元，YoY + 11.2%。不良贷款率1.24%,较1H19 下降5bp。3Q19 拨备覆盖率274.55%，拨贷比3.39%。3Q19加权平均ROE 为12.88%，同比下降1.87 个百分点。资产总额5919 亿元，较年初增长12.40%。

    点评：

    营收增速较快增长，息差承压

    3Q19 营收YoY + 22.0%，较1H19 下降4.4%，符合行业趋势，且仍维持在较高水平；归母净利润YoY + 11.2%，较1H19 略降（12%），盈利增长主要源于，规模增长、非息收入及成本节约。

    息差环比下降。我们测算3Q19 净息差为2.32%，较1H19 年下降6 bp，主要是生息资产收益率下降较多。我们测算3Q19 生息资产收益率为4.81%，较1H19 下降12 BP，预计是新增贷款利率下行所致，预计未来仍将小幅下行。

    资产结构优化，负债担忧缓解

    贷款占比上升。3Q19 贷款占生息资产比重为42.32%，较1H19 提升1.83 个百分点；债券投资占比与1H19 基本持平；央行存放占比为6.79%，环比下降0.69 个百分点；同业投资占比1.45%，较1H19 下降1.37 个百分点。

    存款增速上升。3Q19 吸收存款3757.01 亿元，同比增长10.34%，增速较1H19上升1.33 个百分点。3Q19 存款占计息负债比重为67.87%，较1H19 下降0.21 个百分点。存款增速恢复正常（18 年末仅增长1.4%），市场担忧缓解。

    资产质量改善，拨备覆盖率环比下降

    3Q19 不良贷款率1.24%，比1H19 下降4bp。关注贷款率2.51%，较18 年末下降39bp，或是核销不良贷款后，将关注类贷款向下迁徙所致。

    拨备有所下降。3Q19 拨备覆盖率274.55%，较1H19 下降11.09 个百分点，较3Q18 同比上升22.41 个百分点。拨贷比3.39%，较1H19 下降30bp。

    投资建议：存款担忧缓解，维持“增持”评级

    长沙银行3Q19 加权平均ROE 为17.17%（年化），维持较高水准。营收与归母净利延续1H19 以来增长较好趋势。贷款同比增速高达28.3%，带动资产结构优化进一步优化，息差仍处于上市城商行中较高水平。我们预测公司19/20 年净利润增速为10.9%/9.9%。维持长沙银行目标估值1.29 倍19 年PB，对应13.13 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：资产质量大幅恶化；存款增长不及预期。