核心观点

    　　广本销量同比下滑，零售端仍保持正增长。广本10 月销量6.54 万辆，同比下滑13.2%，去年10 月广本销量同比增长9.4%至7.5 万辆，高基数影响10 月销量增速；1-10 月累计销量63.88 万辆，同比增长7.2%，高于行业平均增速。从零售端情况来看，10 月广本销量6.8 万辆，同比增长1.1%，仍保持正增长；1-10 月累计销量62.9 万辆，同比增长7.9%；其中，雅阁销量1.93 万辆，同比增长4.1%；凌派销量1.6 万辆，同比增长102%。广本纯电动新车型理念VE-1 近期上市，首款紧凑型SUV 皓影预计将于11 月底上市，皓影有望拉动广本4 季度销量提升。

    　　广丰持续保持正增长，全新车型上市增加销量增长点。广丰10 月销量6 万辆，同比增长8.1%；1-10 月累计销量55.62 万辆，同比增长16.5%，远高于行业平均增速。从零售端来看，10 月广汽丰田销量5.94 万辆，同比增长0.3%；其中雷凌销量2.07 万辆，同比增长7.2%；凯美瑞销量1.54 万辆，同比下滑4.8%。10 月广丰全新轿车车型致炫正式上市，预计4 季度销量将持续正增长。

    　　广汽自主品牌销量下滑幅度扩大，全新GS4 上市后有望拉动销量改善。广汽自主品牌10 月销量2.95 万辆，环比下滑12.6%，同比下滑36.1%，下滑幅度扩大13.8 个百分点；1-10 月累计销量30.67 万辆，同比下滑30.4%。

    　　10 月，广汽传祺全新GS8 车型正式上市，同时全新一代GS4 预计将于11月中旬上市。GS4 作为广汽自主品牌的核心车型，全新第二代产品采用了最新的设计语言，内饰应用了12.3 英寸双联屏，并搭载了车载版微信，动力系统也有较大提升，全新款上市后有望拉动销量改善。

    　　财务预测与投资建议

    　　预计2019-2021 年EPS 分别为0.84、1.09、1.17 元，参考可比公司估值，给予公司2019 年15 倍PE，目标价12.6 元，维持买入评级。

    　　风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。