事件：

    公司公告擬與西班牙PRIMA-DERM,S.L 共同投資設(shè)立合資公司Singuladerm Asia Company，主要在中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭及東南亞地區(qū)從事推廣和銷售PRIMA-DERM 旗下抗衰老護(hù)膚品牌Singuladerm 的產(chǎn)品。合資公司總投資金額為人民幣 200 萬元，其中珀萊雅擬出資人民幣106 萬元，占比53%，合資公司納入公司合并報(bào)表范圍。

    點(diǎn)評(píng)：

    Singuladerm 品牌主打勝肽抗衰，母公司研發(fā)實(shí)力雄厚Singuladerm（中文名：圣瑰蘭）主打抗衰護(hù)膚，核心成分為著名抗老成分勝肽。Singuladerm 母公司lipotec 于2012 年被巴菲特投資，曾研發(fā)出風(fēng)靡全球的argireline（六勝肽）成分，具有強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力。該品牌的核心單品抗腫緊致眼膠（天貓國際售價(jià)299 元）與SOS 安瓶精華（天貓國際售價(jià)498 元）均在中國具有一定的知名度與美譽(yù)度，未來發(fā)展?jié)摿�較大。

    品牌矩陣擴(kuò)容，目標(biāo)市場(chǎng)由大眾護(hù)膚拓展至中高端抗衰護(hù)膚此前珀萊雅在不斷鞏固主品牌的過程中，曾嘗試孵化多個(gè)子品牌，但始終在大眾護(hù)膚與彩妝領(lǐng)域探索，此次投資代理Singuladerm 助力公司探索中高端抗衰領(lǐng)域。根據(jù)捷孚凱市場(chǎng)咨詢的數(shù)據(jù)，抗衰功效市場(chǎng)份額近6 成，成為護(hù)膚市場(chǎng)中最重要的功效之一，同時(shí)，抗衰老產(chǎn)品的高功效性使其具有一定的技術(shù)壁壘，因此整體定價(jià)更高。此次合作透露出公司在抗衰這一藍(lán)海市場(chǎng)深度拓展的意向，幫助公司差異化布局。

    公司平臺(tái)化戰(zhàn)略清晰，此次代理是公司平臺(tái)化布局的重要嘗試公司在此前的五年計(jì)劃中曾提出“國際化”與“平臺(tái)化”兩大方向，主要策略包括與國際機(jī)構(gòu)合作研發(fā)，引進(jìn)跨境電商品牌，通過代理、并購、合伙制投資新銳品牌等。公司審時(shí)度勢(shì)，希望利用自身研發(fā)、生產(chǎn)、物流、財(cái)務(wù)等成熟的平臺(tái)化布局，賦能中小品牌與新銳品牌，積極應(yīng)對(duì)行業(yè)變化。此外，根據(jù)歐美、日韓化妝品集團(tuán)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，對(duì)外投資為公司做大做強(qiáng)的必經(jīng)之路，此次代理業(yè)務(wù)系公司對(duì)中小品牌平臺(tái)化賦能的重要嘗試。

    投資建議與盈利預(yù)測(cè)

    公司是國內(nèi)大眾化妝品龍頭，對(duì)于渠道和行業(yè)趨勢(shì)把握精準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2019-2021EPS 為1.90/2.49/ 3.15，對(duì)應(yīng)PE 為47.26/36.02/28.48，上調(diào)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至99.60 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    行業(yè)景氣度下滑，品牌市場(chǎng)競爭加劇，新項(xiàng)目孵化不達(dá)預(yù)期。