主要觀點：

    10 月A 股整體收漲符合預期，市場活躍度同比提升明顯。10 月行情平穩收官，截至31 日，滬指上漲0.82%，成指上漲2.00%，創業板指上漲2.69%、中小板指上漲2.53%，A 股只要指數月度行情均呈現上行態勢；行業方面農林牧漁、家用電器、醫藥生物漲幅居前，分別為12.60%、4.80%和4.67%；有色金屬、國防軍工、電氣設備表現不佳，跌幅分別為-4.93%、-4.79%和-2.65%；市場量能方面，10 月兩市日均成交量383.78 億股，日均成交額4249.91 億元，環比分別下降-23.47%和-24.85%，同比分別上漲14.47%和46.62%，考慮到十一假期10 月交易天數整體少于9 月，因此環比有所下降，但同比看市場交易活躍度則明顯上升。

    三季報披露完畢，整體業績低位徘徊。A 股上市公司三季報全部披露完畢，2019Q3 全部A 股營收同比8.64%，歸母凈利潤同比6.75%，剔除金融后分別為7.61%和-2.3%，剔除金融和石油石化后分別為7.78%和-0.53%；全A 銷售毛利率繼續反彈態勢Q3 19.35%，銷售凈利率仍呈現下行Q3 9.71%，全A Q3 資產周轉率和資產負債率均呈下行態勢，分別為14.11%和83.37%，固定資產周轉率1.02 次呈下行態勢；分版塊來看主板、中小板、創業板、營收同比分別為8.64%、8.66%和8.91%；歸母凈利潤分別為6.75%、5.73%和-5.82%，三大板塊營收三季度出現企穩態勢，但歸母凈利潤出現一定程度的回落。

    三季報披露完畢A 股結構性行情有望延續，PMI 回落或影響市場情緒，整體仍以震蕩為主。三季報披露完畢，整體來看A 股盈利增速仍處于低位徘徊階段，但創業板改善較為明顯，行業方面有喜有憂，結構性機會較多。11 月MSCI 將再次擴容，并將20%的比例一次性納入中盤股指標，科技成長股納入比例有望提升，與之前擴容相比，此次擴容規模更大，帶來的被動資金流入更多，反映出了當前A 股對全球資金的吸引力增強，從長期角度來看，外資持續流入趨勢將延續。我們認為當前階段下，在外中美貿易摩擦進入緩和階段，外部風險因素明顯降低，美聯儲降息或影響全球風險偏好上行，但國內經濟基本面壓力仍然較大，PMI 指數的整體回落以及生產指數和新訂單指數的回落均說明生產和需求放緩，整體上看短期A 股仍以結構性機會為主，指數缺乏持續上行動力，震蕩或仍為主基調，行業方面可關注消費、券商和基建。

    風險提示：中美貿易磋商進程不及預期、美股大跌超預期、經濟下行超預期