摘要

    11 月5 日央行小幅下调MLF 利率，可能反映了三重政策目标：

    第一，在10 月TMLF 缺位、通胀预期升温的背景下，1 年期股份行NCD 利率已上行并突破TMLF 利率。此时降低MLF 利率有助于稳定市场预期，避免资金成本过度上升，为企业债券融资和可能到来的地方债提前发行创造合理充裕的流动性环境。

    第二，由于LPR 利率与MLF 利率挂钩，降低MLF 利率能够引导LPR利率下行，起到降低实体经济融资成本的作用。

    第三，美联储10 月再度降息，而国内CPI 走高带动债券收益率上行，中美利差已经处于2016 年以来的高位，存在与基本面背离的风险。此时小幅调降MLF 利率有利于引导市场预期，避免中美利差超调并对人民币汇率产生影响。

    对于货币市场而言，虽然MLF 利率小幅下调，但受通胀和跨年因素的影响，资金利率易上难下。

    关键词：MLF 利率