本周要點回顧

    銀行LPR 止跌，國債利率隨通脹回升。國內周一公布本月貸款市場報價利率（LPR），1 年和5 年分別維持在4.20%和4.85%不變。繼8 月和9 月總共11bp 的下降之后，市場對LPR 進一步下行的預期落空。央行本周通過逆回購凈投放流動性5300 億人民幣，為春節后以來最大單周投放。短期利率小幅下跌7bp，但長端利率受降息預期減弱以及通脹預期影響走高，10 年期國債利率反彈至3.22%。我們預計CPI 通脹可能在今年底、明年初破4%。央行降息的可能性不大。國債收益率預計繼續波動上升。

    中美貿易協議進展順利，英國月底脫歐幾率降低，歐央行新總裁將延續寬松政策。美國貿易代表局、中國商務部雙雙發聲，確認部分文本的技術性磋商基本完成。歐洲方面，繼上周歐盟與英國政府達成協議之后，英國議員拒絕“快速”立法脫歐提議，首相約翰遜重新呼吁提前大選，本月底前英國脫歐希望渺茫，脫歐協議審議流程可能延長三個月至明年1 月底。歐洲央行總裁德拉吉將于10 月31 日卸任，候任總裁、前IMF 總裁拉加德承諾將重新檢討央行貨幣政策框架。由于拉加德以往的公開表態多偏向鴿派，市場預計她將大概率延續歐央行的寬松政策。受脫歐進程影響，美元指數小幅回升，但人民幣匯率受中美貿易協定進展消息提振微漲至7.07。美長債收益率上升至1.79%。

    下周關注

    四中全會下周召開，布局中長期國家治理戰略。四中全會將于下周一至四在北京召開，根據24 號政治局會議公報，本次四中全會將會審議一份關于國家治理體系的文件，爭取分三個階段、在2049 年實現國家治理現代化的目標。

    中國制造業PMI 預計延續復蘇，先行指數顯示生產企穩。10 月以來，包括發電量環比等高頻數據有所改善，PMI 和生產數據料將延續復蘇。電子行業產業鏈訂單亦小幅回暖，預計中國制造業出口訂單從中受益。總體而言，四季度在全球科技硬件貿易觸底回升，基建、汽車行業支撐內需持穩的背景下，工業增加值同比增速將企穩在5%以上。

    預計聯儲10 月底繼續降息。由于近期中美貿易戰和英國硬脫歐等風險降低，且聯儲鷹派意見上升，市場人士對未來聯儲持續降息預期有所回調。我們仍預計美聯儲下周再一次防御性降息，以對沖中美貿易戰的不確定性。9 月零售和制造業數據都不及預期，導致增速預期回調，也支持下周再次降息。我們預計聯儲在議息決定中重申政策的不確定性加大了下行風險，再次防御性降息有必要，但聯儲成員意見將繼續分化，支持未來繼續降息的成員會有所減少。

    保持10 月后聯儲將停止進一步降息的預測。近來市場寬松預期的調整也提高了聯儲暫停的可能性。

    美國數據預計偏弱。市場預期美國消費增速從二季度高位回落，整體經濟增速將走弱至2%以下。10 月數據方面，ISM 制造業指數預計能止跌回升。而非農就業數據增幅將收窄至8.5 萬，失業率小幅上升至3.6%。