公路貨運轉鐵路不及預期:

    2017年12月中央經濟工作會議首次提出調整運輸結構,降低運輸行業對環境的污染。之后政府出臺的了多項政策,大幅提升鐵路貨運比例是其中很重要的一環。《2018-2020年貨運增量行動方案》指出“到2020年,全國鐵路貨運量達47.9億噸,較2017年增長30%,全國鐵路煤炭運量達到28.1億噸,較2017年增運6.5億噸,占全國煤炭產量的75%”。2019年1~7月我國鐵路貨運量24.33億噸,同比僅增長6.00%,相比上年同期回落1.90%;煤炭鐵路發運量14.16億噸,同比僅增長3.36%,相比上年同期回落7.13%,對比全國鐵路貨運量、鐵路煤炭運量年均復合增長9.15%、9.17%,差距明顯。

    點評:

    從政策出發點來看,貨運結構調整將使鐵路受益。但從我國鐵路貨運量累計同比增速、煤炭鐵路發運量等數據來看,顯示公路貨運轉鐵路不及預期。原因如下:(1)受限于鐵路站點的布局,短期內煤炭等大宗商品公路貨運量轉鐵路難度較大,需布局更多的鐵路貨運站點及專線;(2)水路運輸對公路運輸的替代作用強于鐵路運輸,因為水路運輸成本更低(水路運輸貨運量同比增速表現明顯好于鐵路運輸)。因此我們認為煤炭等大宗商品公路運輸轉鐵路的條件目前尚不成熟,該因素對鐵路貨運量數據的影響短期內不應高估。

    風險提示:環保政策超預期導致公路運輸轉鐵路加快;太陽能、風能、天然氣等新能源技術出現或改進替代煤炭部分需求,導致煤炭需求下降。