主要观点:

    8月制造业 PMI 小幅回落,需求缓中趋稳。 8月 31日,统计局公布 8月 PMI 数据, 8月全国制造业 PMI 降至 49.5%,比上月小幅回落 0.2个百分点;从分类指数看,生产指数为 51.9%,比上月回落 0.2个百分点,高于临界点;新订单指数为 49.7%,比上月下降 0.1个百分点,低于临界点;原材料库存指数为 47.5%,比上月下降 0.5个百分点,低于临界点;从业人员指数为 46.9%,比上月下降 0.2个百分点,低于临界点;供应商配送时间指数为 50.3%,比上月上升 0.2个百分点,高于临界点,在构成制造业 PMI 的 5个分类指数中,生产指数和供应商配送时间指数高于临界点,新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点, PMI 数据显示经济下行压力仍存,从主要分项指标来看,需求、生产缓中趋稳,新订单指数略降,显示内需有所放缓但幅度有限,新出口订单回升说明外需略有修复。

    A 股中报业绩整体平稳,二季度增速小幅回落。 截止 8月 31日, 2019年 A 股半年报业绩披露完毕,除*ST 长生无法按时披露外, A 股其余3679家公司上半年财务数据已全部出炉。总体上看,上半年 A 股上市公司合计实现营业总收入 23.51万亿元,同比增长 9.32%,实现净利润2.14万亿元,同比增长 6.5%。从增速来看,不论是营收还是净利润相比于今年一季度 10.9%和 9.4%均有小幅回落,在剔除金融及石油石化后,上半年 A 股实现净利润 0.94万亿元,同比下降 2.05%,显示出金融股业绩总体保持稳定对整体盈利影响较大,而剔除金融和石油石化之后,其他整体业绩表现也相对偏弱。分板块来看,主板业绩稳健增长,中小创净利润增速仍有回落。

    存量博弈阶段整体仍呈现震荡走势,把握结构性机会。 观察近期市场走势,指数受消息面短期影响面明显,市场情绪波动较为频繁,中美贸易摩擦、 LPR 改革等因素均对市场走势产生了明显的影响。不过整体来看,市场仍呈现谨慎低迷的状态,成交量、成交额并没有明显改善,外资流入热情不高,市场增量资金有限,整体呈存量博弈态势。

    而中报披露完毕之后,在经济下行压力较大的背景下,高景气度行业板块或受到市场青睐,同时叠加 LPR 改革、深圳建设社会主义现行示范区、上海临港自贸区等政策加码,市场情绪整体仍能保持相对稳定的态势。我们认为短期来看市场仍呈现震荡态势,趋势性上涨的驱动力较弱;中期来看,在中报披露完毕后, A 股上市公司非金融和石油石化盈利能力仍然较弱,高景气度的行业如食品饮料、家用电器等较受资金青睐,同时受政策支持力度较大的科技板块景气度或有进一步提升的希望;长期来看,宏观经济增长,企业盈利改善是股市长期发展的动力源,我国正处于经济转型的关键阶段,趋势性投资机会或在盈利见底后出现。

    风险提示: 中美贸易磋商进程不及预期、美股大跌超预期、经济下行超预期