投資收益大幅減少導致公司業績大幅下滑。根據永泰能源披露的2018年年報顯示,公司實現營業收入223.27億元(-0.27%),歸屬于上市公司股東凈利潤6592萬元(-89.06%),每股收益為0.0053元/股(-89.07%)。同時,公司披露2019年一季度報告,公司實現營業收入52.61億元(+12.68%),歸屬于上市公司股東凈利潤2.1億元(+7.58%),每股收益為0.0026元/股(-93.67%)。近期公司業績大幅下滑的主要原因是2019年一季度投資收益大幅下降(去年同期公司處置華升資管)。

    財務費用大幅上升拖累公司業績,債務問題有望逐步解決。報告期內,由于電力板塊新機組投產導致相關借款費用損益化,公司財務費用(44.63億元)同比大幅提升23.48%,同比增加8.49億元,對公司業績形成拖累。2019年3月22日公司發布公告稱已與絕大部分債券持有人協商并制定了《“16永泰01”展期兌付和解協議》。協議中規定“16永泰01”債券持有人本金在原募集說明書約定的到期兌付日后展期三年,展期期間的利率按4.75%/年的利率計算,也為降低債券利率作出了第一次成功嘗試。若目前公司全部債券利率均降至基準利率(4.75%),則公司財務費用有望實現大幅下降,后續建議持續關注公司債務違約進展情況。

    煤炭價格保持穩定,未來市場將以穩定為主。近期煤炭日耗量持續低位盤整,下游需求處于疲弱態勢,導致港口煤炭產品價格走勢相對較弱;但建國70周年將要來臨,更加嚴格的安全監管政策將逐步出臺,供給量也將出現回落態勢,加之夏季來臨,煤炭需求也將逐漸回暖,未來一段時間內,國內煤炭價格有望繼續保持穩定。

    盈利預測:我們預測公司2019年-2021年EPS分別為0.03元、0.04元、0.04元,對應PE分別為60.1倍、42.4倍和47.8倍,給予“增持”評級。

    風險提示:1)宏觀經濟增速不及預期風險;2)債務問題無法解決風險;3)新能源持續替代風險。