業績穩步提升:公司3月28日發布2018年報,共實現營業收入400.3億元,同比增長32.61%;歸屬于母公司股東的凈利潤133.84億元,同比增長38.36%,EPS為3.474元。其中,白酒收入377.52億元,同比增長34.39%;高價位酒收入301.89億元,同比增長41.11%。

    行業發展趨勢明朗:目前,白酒行業仍處于結構性繁榮為特征的新一輪增長的長周期,產業整合加速。未來白酒行業將進入品牌競爭、擠壓式增長階段,名酒企業的競爭優勢更加明顯,市場份額加速向行業龍頭集中。

    公司競爭優勢穩固:公司在高端酒陣營中繼續保持強品牌力,消費群體穩定,渠道扁平化推進過程中,經銷商隊伍亦可保持穩定。此外,同為高端酒的茅臺酒批價目前穩定在1800元以上,渠道仍普遍缺貨,這為公司產品銷售及渠道價格優化帶來良好機遇和空間。

    2019年,公司目標實現營業總收入500億元,保持25%左右的增長。為確保經營目標的順利完成,公司將做好強化品牌大建設,圍繞“三性一度”(即:確保五糧液的純正性、一致性、等級性,提高品牌的辨識度),不斷優化產品結構,著力打造“1+3”“4+4”品牌戰略體系等工作。

    盈利預測:我們預測公司2019-2021年EPS分別為4.64元、5.43元和5.58元,對應動態市盈率分別為20.5倍、17.6倍和17.1倍,首次覆蓋給予公司“增持”評級。

    風險提示:1)市場風險;2)政策風險。