业绩稳步提升:公司3月28日发布2018年报,共实现营业收入400.3亿元,同比增长32.61%;归属于母公司股东的净利润133.84亿元,同比增长38.36%,EPS为3.474元。其中,白酒收入377.52亿元,同比增长34.39%;高价位酒收入301.89亿元,同比增长41.11%。

    行业发展趋势明朗:目前,白酒行业仍处于结构性繁荣为特征的新一轮增长的长周期,产业整合加速。未来白酒行业将进入品牌竞争、挤压式增长阶段,名酒企业的竞争优势更加明显,市场份额加速向行业龙头集中。

    公司竞争优势稳固:公司在高端酒阵营中继续保持强品牌力,消费群体稳定,渠道扁平化推进过程中,经销商队伍亦可保持稳定。此外,同为高端酒的茅台酒批价目前稳定在1800元以上,渠道仍普遍缺货,这为公司产品销售及渠道价格优化带来良好机遇和空间。

    2019年,公司目标实现营业总收入500亿元,保持25%左右的增长。为确保经营目标的顺利完成,公司将做好强化品牌大建设,围绕“三性一度”(即:确保五粮液的纯正性、一致性、等级性,提高品牌的辨识度),不断优化产品结构,着力打造“1+3”“4+4”品牌战略体系等工作。

    盈利预测:我们预测公司2019-2021年EPS分别为4.64元、5.43元和5.58元,对应动态市盈率分别为20.5倍、17.6倍和17.1倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示:1)市场风险;2)政策风险。