事件

    公司2018年實現營收66.3億元,同比增長45%;凈利17.23億元,同比增長139%;每股收益1.45元。公司擬每10股派發紅利4.3元(含稅)。四季度單季度實現營收21.07億元,同增長38.44%,凈利4.72 億元,同增118.5%。

    點評

    粵東龍頭,產銷兩旺。公司首條萬噸線投產后,現有的梅州、惠州,福建龍巖三大生產基地,熟料產能1163萬噸,水泥產能1800萬噸。公司水泥銷售區域集中在粵東地區以及周邊的深圳、東莞、惠州、福建龍巖、江西贛州等周邊地區。2018年公司實現水泥產量1806.68萬噸,銷量1795.29萬噸,同比分別增長17.40%和15.74%。

    毛利率創歷史新高。受益供給側結構性改革,2018年公司水泥售價同比上升26.52%,因材料價格的上漲導致水泥銷售成本同比上升了6.13%,由于水泥售價上漲高于成本上升使得綜合毛利率提高了10.83個百分點至40.3%的歷史新高。凈利率提高10.2個百分點至26%。

    經營質量進一步提升。報告期公司強化指標管控和生產運行管理,經營質量進一步提升,期間費率下降1.5個百分點至6.3%。其中銷售費用率下降0.5個百分至1.6%,管理費用率下降0.9個百分點至4.8%。

    擁抱粵港澳大灣區建設。隨著《粵港澳大灣區發展規劃》落地推進,公司所在區域基礎設施建設將進一步拉動水泥市場需求。而公司第二條萬噸線在2019年有望投產,公司憑借品牌等優勢進一步擴大市場占有率。

    投資策略

    預計公司2019-2021年EPS分別為1.54,1.65和1.7元,以目前價格計,對應PE為7.9,7.46和7倍,維持公司“推薦”評級。

    風險提示:1、基建投資不達預期2、煤炭價格大幅上漲。