1H18業績超市場預期安徽合力公布1H18業績:營業收入50.38億元,同比增長23.2%;

    歸屬母公司凈利潤3.41億元,同比增長52.4%,對應每股盈利0.46元,超市場預期。

    叉車銷量快速增長,毛利率保持穩定。1H18公司銷售叉車6.62萬臺,同比增長19%,帶動公司收入快速增長。上半年公司綜合毛利率為19.3%,同比略降0.4ppt。分季度看,1Q18、2Q18公司毛利率分別為18.5%/20.0%,2Q18毛利率環比改善1.4ppt,體現了公司優秀的成本控制能力。

    期間費用率持續改善。公司規模效應及精益管理效應體現,1H18公司銷售費用率、管理費用率較去年同期分別下降0.3/0.8ppt。理財收益增加,1H18公司投資收益為4,383萬元,同比增長189.4%,因調整控股銷售公司激勵機制對少數股東損益的影響趨于平緩,1H18公司少數股東損益為4,399萬元,同比降低1.4%。1H18公司凈利潤率為6.8%,同比提高1.3ppt。

    經營性現金流有待改善。1H18公司經營活動現金凈流入1.4億元,同比降低54.9%,主要是應收及預付款項增長。1H18公司應收賬款、預付款項余額為10.4/1.4億元,較年初分別增長17.3%/86.4%。

    發展趨勢進占泰國市場,海外拓展再進一步。2017年公司海外收入為13.2億元,同比增長19.7%,海外收入占比達16%。公司現已在海外80多個國家建立代理網絡,產品遠銷140多個國家和地區,歐美高端市場銷售占比過半。近日公司同合力進出口公司等共同出資不超過泰銖1億元,設立合力東南亞(泰國)中心,立足泰國市場,增強在東南亞地區銷售力度,進一步加大海外市場拓展力度。

    盈利預測我們維持2018/19e 凈利潤預測5.35/6.34億元不變。

    估值與建議公司當前股價對應18/19年13.4/11.3倍P/E。維持推薦評級和目標價12.80元,對應18/19年18/15倍P/E,對比當前股價有32.2%上行空間。

    風險中美貿易摩擦影響叉車出口。