锦江股份能涨多少,为什么看好锦江股份
类型：公司研究 机构：中金公司研究部 研究员： 日期：2017-06-03
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《锦江股份：高品质经济型酒店代表 等待业务反转》锦江股份能涨多少,为什么看好锦江股份 注重单店品质，住宿体验好。具备丰富星级酒店运营经验的锦江股份，更加注重对于酒店品质的追求。相较主要竞争者，锦江之星在房间装修用材、要求以及客房设备用品等方面都做得更好。更高的单店品质为客户带来了更好的住宿体验。
门店扩张稳健，连锁经营标准化程度高。锦江之星对于新加盟门店的要求更为严格，保证了新店装修的标准化。新店的员工也全部由内部体系培养，保证了服务的一致性。
经济型酒店业务具备现金激励。公司通过现金激励的方式来实现对于经济型酒店管理层的股权激励，目前的限制要求是每年酒店部分净利润增速在30%以上，为酒店经营业务增长奠定底限。
投资成本高、扩张速度慢。锦江股份因为更严格的物业要求和更大的初期投资，在扩张速度上明显落后于其它竞争对手。虽然能更好保证新店品质，但将失去先行者拥有的品牌和客户积累优势。
餐饮仍然拖累整体业务增长。新亚大包、大家乐等中餐业务在2012年仍处于亏损状态。并表的肯德基业务近几年利润率持续下滑。近期肯德基受到“药鸡”事件影响，中国区同店出现显著下滑（1-2月份Yum同店预计下降25%），也将影响13年整体餐饮业务增速。
财务预测
预计2012年-2014年净利润增速分别为15.5%，21.3%和19.4%，对应每股收益为0.61、0.74和0.89元。目前12-14年A股市盈率为22.1/18.3/15.3倍，B股市盈率16.6/13.7/11.4倍。
投资建议
首次关注给予锦江股份“中性”评级。锦江拥有行业领先的经济型酒店品质。但是过于谨慎的开店策略使酒店扩张速度慢于竞争者，另外餐饮业务拖累整体业绩增长。未来关注业务的反转情况，同时关注B股的流动性提升带来的交易性机会。
风险：经济和消费增速放缓，人工和租金成本上升。更新时间：2017-6-3 15：10
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