理由

　　房地產調控力度超預期，將對重卡需求和盈利造成一定負面影響。近日，國務院推出針對房地產市場調控的國五條細則，其調控力度大大超出我們以及市場預期。由于房地產投資直接或間接貢獻了重卡需求的30.8%，因此短期將對重卡需求造成一定負面影響。目前重卡行業產能利用率仍不足60%，處于盈虧平衡點附近，需求的小幅波動都將對業績造成較大的影響。我們測算如房地產需求下降10%將對重卡企業ROE造成2.2 個百分點的拖累。

　　當前盈利預測和估值已隱含了對重卡行業中度復蘇的預期。在弱復蘇、中度復蘇和強復蘇的情景下，我們預測公司2013年的每股收益分別為1.93、2.12 和2.50 元，對應業績增速分別為29%、41%和67%。而目前市場一致預期普遍在2.0～2.4 之間，已基本反映了中度復蘇的預期，對應的重卡行業增速在20%左右。此外，從估值水平來看，目前濰柴動力股價對應市場中度復蘇預期下盈利預測的P/E 在12 倍，處于其近年來波動區間的中上游，一旦行業復蘇力度不達預期則盈利預測和估值都有向下風險。

　　2012 年業績披露在即，預計同比下滑接近50%。根據公司披露的盈利預警，2012 年業績下滑幅度不超過50%。我們預測其2012 年EPS 在1.50 元，同比下滑46%。

　　盈利預測及估值

　　我們維持公司2012/13 年的EPS 預測分別為1.50 元和1.96 元，目前股價對應2013 年市盈率為12 倍。考慮到房地產調控細則對2013 年投資預期帶來的負面影響以及目前股價已隱含了較多的行業復蘇預期，估值進一步提升空間有限。

　　風險

　　調控政策的執行力度和持續性超預期;重卡國四排放標準推遲或實施力度不達預期。更新時間：2017-6-3  11：12