我國權證市場亦曾波瀾壯闊

    權證在本質上是一種期權產品,與個股期權有較大的相似性。我國的權證市場曾有過波瀾壯闊的歷史。在2006年-2008年間,券商曾通過創設權證獲得巨額收益,我國權證市場的交易量也一度位居全球第一。但是由于過度投機炒作的原因,監管層對于權證的態度出現變化,權證退出歷史舞臺。

    全球股票期權交易增長放緩

    1973年,世界上第一個股票期權場內交易市場--芝加哥期權交易所(CBOE)成立,并同時推出了標準化股票期權合約。目前,美國是世界上最大的股票期權交易中心。全球87個國家和地區的從事現貨期權的240個證交所及期交所中,有23個國家和地區的32家交易所進行股票期權的交易。但是由于金融危機的影響,以及監管方面的原因,近幾年股票期權交易增長有所放緩。

    香港股票期權市場蓬勃發展

    由于現貨市場的增長、內地企業上市數量增加、港交所放寬持倉限額,以及權證市場的增長,香港股票期權交易蓬勃發展。自1995年香港首只股票期權在交易所上市以來,香港交易所已經成為亞洲地區交易最活躍的股票期權市場。2002年至2013年間,在香港交易所買賣的股票期權合約日平均成交量升幅超過15倍。

    我國個股期權市場的發展需要具備多個條件

    我們認為,發展個股期權市場,需要具備多個條件:1)做市商是股票期權市場中最活躍的交易者,香港市場中,做市商交易占比接近7成;2)個股期權的正股主要為大盤藍籌股,個股期權的推出對于活躍大盤藍籌股無疑帶來了良機,而大盤藍籌交易的活躍也將反過來促進股票期權交易的活躍,二者互為因果;3)權證是基礎,從香港的經驗看,其權證市場的發展為股票期權積累了大量的投資者,隨著權證市場的發展,權證發行人有更多的對沖持倉需求,這也促進了股票期權市場的快速發展,因此,我們認為有必要適時重啟我國權證市場。

    券商受益分析

    我們測算,未來個股期權業務每年可給券商帶來約45-90億元的手續費收入。交易和做市收入方面,借鑒美國經驗,我們認為,個股期權發展逐漸成熟后,較好的做市及交易機會可能反而會減少。整體上,券商做市、交易獲利并不多,更多的交易獲利機會應該在個股期權的推廣及發展初期。但是對于不同的券商,由于投資、交易能力的巨大差異,可能會有較大的差異。長期看,個股期權的收益主要來自于交易傭金,因此與經紀業務的相關性較高。根據我們的測算,受益度較高的券商為華泰和中信。