公司公布2012年三季报。2012年1-9月公司实现营业收入31.26亿元,同比增长28.72%;实现归属母公司净利润3677万元,同比下滑42.08%;EPS为每股0.08元,略低于我们的预期。其中,公司3季度单季度实现收入10.65亿元,同比增长18%,环比增长5%,实现净利润29万元,同比下滑97%,环比下滑97%;公司收入持续增长,但由于传统业务下滑导致母公司3季度亏损幅度进一步扩大。

    3季度公司盈利能力略有下降。前三季度公司的综合毛利率为11.9%,较去年同期下降1.13个百分点,主要在于海太半导体模组收入进一步提升及经营模式导致。从单季度来看,3季度公司毛利率为8.9%,同比下降1.33个百分点,环比2季度下降2.01个百分点。1-9月公司期间费用率为7.3%,较去年同期提升0.57个百分点,我们预计配股完成后公司费用压力将得到显着缓解。

    公司主业逐步转型。由于公司传统业务聚酯工业丝、帘子布、帆布等化纤类产品受经济影响需求波动较大,此外母公司负债率较高,导致母公司前三季度持续亏损。从海太半导体的情况来看,特殊的经营模式使得海太的营收持续增长,前三季度公司的营收已经接近去年全年的营收规模,并间接导致公司盈利能力逐步下滑,我们认为随着公司配股的完成,公司明年的经营状况将明显好转。

    拟收购资产将进一步完善公司半导体业务布局。公司28日公告拟收购EEMS旗下的新义半导体和新义微电子两个子公司,两家公司的主营业务都是半导体芯片的封装测试,此前也从事DRAM芯片封装,此次收购完成后公司将拥有全资的半导体封测业务主体,将进一步完善公司的半导体业务布局,并有望同海太半导体形成协同效应。

    维持公司增持-B的投资评级。报告期内公司实施了分红,我们调整公司的盈利预测,预计公司2012、2013年摊薄EPS为0.09元和0.12元,维持公司增持-B的投资评级。目标价3.5元。

    风险提示:单一客户的风险;经营模式不可持续的风险;内存芯片技术变更的风险;内存芯片市场竞争环境剧烈变化的风险。