现有市值未反应09年以来业绩的持续高增长:09年以来信雅达逐步理顺了各子公司及各事业部的关系,在IT业务的带动下业绩重新进入上升通道,近年来业绩增速都在40%以上,且经营活动现金流入大幅超过净利润。保守预计12-14年公司CAGR40%以上,目前估值仅20倍,我们认为现有市值未反应09年以来公司业绩的持续的高效益增长。

    IT业务进入爆发性增长阶段:近年来公司IT业务收入呈加速增长趋势,若剔除环保业务影响,IT业务利润贡献翻倍增长。具体而言,预计12年支付密码器销量有望翻倍,POS机销量同比增长在50%以上,而流程银行业务订单饱满,今明年都有翻番增长潜力,这三大业务发展超过市场预期。若公司剥离亏损的环保业务,将成为市值上行的催化剂。IT业务净利润过亿元背后是业务模式的变化:公司以银行软件起家,在国内银行流程再造过程中顺势发展了银行BPO业务,并通过软件及服务与银行形成了紧密的合作关系,建立了强大的银行渠道,逐步形成软件及服务带动硬件的一体化业务模式,银行是国内信息化投资最高的行业之一,强大的渠道优势和一体化业务模式使得公司有望成长为大市值公司。

    限制性股票激励解禁有望加速业绩释放:11年下半年,公司推出了限制性股票激励计划,今年11月2号第一批股票开始解禁(40%),上半年公司净利润同比增长45%,特别是环保子公司亏损约2000万元,预计随着限制性股票应纳税所得额的确定,下半年公司业绩有望加速释放。同时由于限制性股票分3年解禁,投资者不必担心公司业绩在12年集中释放。

    具体业务情况:支付密码器市场份额将超越兆日科技,电话POS销量大幅超越行业水平,流程银行翻倍增长,具体请见报告。

    盈利预测与投资建议:在充分考虑环保业务亏损的前提下,预计公司12-14年EPS分别为0.40、0.57和0.79元,维持强烈推荐评级,目标价14元。

    风险提示:核心人员流失风险。