安信動態策略

日期：2018-04-02 00:00:00 來源：互聯網

　安信動態策略投資要點：安信證券策略會允許虧損的新經濟獨角獸公司登陸A股是歷史性進展；PMI超預期主要來自中小企業部門強勁復蘇；我們預計創業板一季報將顯著回升；我們維持新經濟將是中期投資主線的判斷，新舊動能切換大勢所趨，政策加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度的信號明確，優質新經濟公司將更被A股市場包容，未來盈利預期和流動性預期的改善也將進一步推進成長股行情，當然投資者依然需要注意回避爛公司的純粹題材炒作。雖然成長股行情在持續快速上漲后出現震蕩加劇將是大概率事件，但是我們依然認為如果成長股中期行情的邏輯沒有被破壞，如果出現板塊性調整，那么從中期角度都是應該把握的機會。站在中期角度，我們戰略性看好創業板指數。

　　行業重點關注TMT、軍工、醫藥（創新藥、醫療服務）、新能源（車）等，主題方向重點關注智能制造、生物科技、人工智能、云計算、工業互聯網等。

　　風險提示：1．流動性風險；2．經濟增速大幅下行；3．海外股市大幅下跌

　　1．成長中期行情認同度顯著上升

　　上周末投資者熱議中美貿易戰，我們周報提出對后續貿易摩擦對A股市場影響無需恐慌，中國對新經濟、對科技創新的發展戰略不會改變。市場因此產生的調整實際上是“夯實成長中期行情主線”，我們維持戰略性看好新經濟板塊。

　　本周創業板指數繼續如我們預判引領A股市場，上漲10.11%，同時創業板指數漲幅位居全球主要指數第一名，這也反映了我們成長復興是中期投資主線的邏輯被認同度顯著上升。

　　近期與機構投資者交流中，越來越多的投資者表示，認同成長是今年A股投資主線，這種變化的顯著程度是我們今年以來的交流中感受最強烈的。一些機構投資者明確表示正在加大對新經濟板塊的配置，但多數機構投資者表示目前較難實施較大程度的切換操作，核心原因是短期新經濟板塊上漲過快過急，關心二季度是否板塊是否會出現較大回撤或者風格階段性再切回舊經濟，認為催化因素可能是創業板一季報再次低預期或者二季度經濟增速超預期。但相當多機構投資者表示，如果出現較大回撤，會加大對新經濟板塊的配置，并且預期其將是下半年的投資主線。

　　我們認為，過去一周的成長股行情應該是機構配置均衡化的開始，同時我們認為這一進程不會因為創業板一季報或者二季度經濟數據而出現逆轉，雖然成長股行情在持續快速上漲后出現震蕩加劇將是大概率事件，但是我們依然認為如果成長股中期行情的邏輯沒有被破壞，如果出現板塊性調整，那么從中期角度都是應該把握的機會。

　　允許虧損的新經濟獨角獸公司登陸A股是歷史性進展

　　本周一個非常值得關注的重大政策信息是，根據新華社3月30日電，日前國務院辦公廳轉發證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》（以下簡稱《若干意見》）。在貫徹十九大精神和創新驅動國家戰略下，政策層推動互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高速技術產業和戰略性新興產業中的獨角獸公司，根據證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若干意見》，如果收入在30億人民幣以上，估值在200億以上，有望在當期虧損的情況下登陸A股。

　　我們認為這是具有歷史意義的改革，我們可以清晰看到美國資本市場是美國經濟轉型升級的重要推動力量，是孕育新經濟優秀公司的土壤，因為其上市門檻不強制要求盈利，結果風險投資公司也可以更超脫于當期財務數據，給予新經濟公司充分投資，從而一批批新經濟公司不斷發展壯大，最終在美國股票市場上市融資，這是美國新經濟發展的重要基礎。

　　未來可以預見，虧損的獨角獸登陸A股，將帶動A股市場估值體系對新經濟公司更加包容。投資者對于A股現有的新經濟優秀公司，也會不僅僅考察其當期凈利潤，同時還會更看重其收入及增速，更看重其核心競爭力，更看重其所處產業發展空間，這是重大利好。當然，投資者也會進一步回避劣質公司。

　　PMI超預期主要來自中小企業部門強勁復蘇

　　3月30日，國家統計局公布3月PMI為51.5，比上月上升1.2個百分點，超越市場預期。值得注意的是，上升超預期主要來自中小型企業升幅超預期：大型企業PMI上升0.2，中型上升1.4，小型企業上升5.3，這驗證了我們年度報告邏輯：中小型企業復蘇呈現滯后特性，但其彈性也將更大。我們認為今年經濟及大型企業的盈利復蘇預期差有限，短期經濟反彈超預期可能與兩會后的政策落地及復工有關，從中期持續性角度，2018年財

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