327国债期货

日期：2013-12-23 00:00:00 来源：互联网

327国债期货：国债327事件，327国债期货可以说是建国以来罕见的金融地震。327品种是对1992年发行的3年期国债期货合约的代称，是颇为活跃的炒作题材。中经开和绝大部分的中小散户及部分机构是多头，1995 年2月23日，做空的辽国发抢先得知 “327”贴息消息，立即由做空改为做多，16时22分13秒，空方主力上海万国证券在最后8分钟内砸出1056万口卖单，使当日开仓的多头全线爆仓。当日晚上，上交所确认空方主力恶意违规，宣布最后8分钟所有的“327”品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓。
首先，从国债现货市场的规模来看，我国国债发行量和国债余额稳步上升。公开资料显示，当年国债期货试点交易时，1995年国债发行总量不过 1000亿元，且约75%的部分不能上市流通。近年来，中国债券市场规模高速扩张，2010年与2011年的国债发行总量均超过1.7万亿元，2011年末国债余额达7.7万亿元，是1995年底的20多倍。债券规模已不是制约我国国债期货交易的主要障碍。

其次，从国债品种来看，品种日益多样化。为了完善国债期限结构，形成我国债券市场的基准收益率曲线，财政部经过多年努力，取得了显著成效。 2006年3月，财政部成功发行了3个月期的短期国债，同时自2006年起，我国正式实施国债余额管理制度。截止目前，我国国债已经形成了从3个月到30 年的短、中、长期较为丰富的12个期限的结构，国债市场收益率曲线初步形成，也为国债期货提供了依据。

第三，从机构投资者参与程度来看，队伍不断壮大，结构不断优化。1995年以前，我国发行的国债主要是无记名实物券，个人投资者持有率约为 75%-80%，银行等机构投资者持有率不超过25%，机构投资者比列偏小，国债持有比例极不均等。而当前银行、证券公司、基金公司、信托投资公司、保险公司等大型金融机构成为国债市场的主要投资者�；雇蹲收弑壤涨骼┐�，有助于未来国债期货市场的稳定运行。

   第四，从法律法规和监管体系来看，我国法律法规体系不断健全，一系列法律法规的推出使我国期货业初步形成了统一的法规体系，使整个期货市场正式纳入法制化轨道。在期货监管体系方面，我国期货业形成了由证监会、期货业协会和交易所组成的三级监管体系。近十年来，监管部门积累了丰富的经验，防御市场风险的能力大大增强，在管理上能够满足开展国债期货交易的要求。
   1988年4月，由财政部和中国人民银行批准成立了中国农业开发信托投资公司。这家小规模的信托公司一开始就有着浓厚的“政府背景”，它以接受财政部农业周转金委托管理起家，之后接受全部财政周转金和农综办资金的委托管理。1992年1月，改名为中国经济开发信托投资公司，简称“中经信”或“中经开”。其业务扩大至信贷、证券、实业投资等自营业务。
“中经开”以其进取与凶悍的风格闻名于业界，中经开最为风光的一仗是1995年327国债期货事件。这场惊心动魄的战役以中经开为代表的多方大获全胜而告终。经济学家韩志国说：“中经开是一个特殊企业。财政府部掌管政府调控大权，按常理说，它是不能办企业的。在办了企业的情况下，在327国债期货这样的交易品种中，中经开也理当不能参与，否则就有内幕交易的嫌疑。”中经开的判断左右着多方的判断，而当时保值贴补率与贴息的走势又恰恰与中经开的判断完全吻合，这不能不给中国的资本市场留下一个疑点。
    327之后，中经开走了一个“下降通道”。信托业务、房地产投资都不景气，而证券的承销业务又往往因为恶性竞争变得几乎无利可图。1997年，中经开对外支付几次出现�；�，78亿元债台高筑。2000年6月，中经开经由国务院批准，成为清理整顿后首批确定保留并移交中央金融工委管理的中央级信托投资公司之一。公司将实业投资剥离给中经投公司，信贷资产已“模拟委托”给资产管理总部继续清收。

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