民生证券研究报告：积成电子-002339-增发点评：增发面向配电、智能燃气表自动化,奠定长期发展基础：一、 事件概述 积成电子公布非公开发行股票预案，计划非公开发行股票不超过 1,925 万股，发行 底价为 11.33元，募集资金不超过 2.18亿元，其中，1.18亿投资于智能配电网自动化系 统产业化项目，0.94亿投资于智能燃气自动化系统产业化项目。 二、 分析与判断  配电自动化步入规模化启动期 公司拟加大配电自动化行业投资，投产后将形成年产智能配电网自动化主站系统 30 套，监控终端产品 8000台的生产能力。项目建设期 1年，投产期 1年，达产期 9年， 预计年均实现销售收入 2.3亿，年均净利润 3704万元， 本项目总投资收益率 25.18%。 我们认为通过增发扩大终端产能，将提高公司智能配电网自动化系统的推广能力， 随着智能电网大规模推进，配电自动化行业将迎来发展高峰，公司未来将受益两网 配电投资高增长。  增发有助继续扩大公司燃气自动化优势地位 公司拟加大公用事业自动化投资，投产后将形成年产智能水表将形成年产智能燃气 自动化主站系统 100套，智能终端 1万台，智能燃气表 70万只的生产能力，项目建 设期 1年，投产期 2年，达产期 8年，预计年均收入 1.9亿，年均净利润 3017万元， 总投资收益率 26.01%。燃气自动化目前处于刚刚起步建设阶段，市场增长潜力非常 大，公司销售规模目前在行业处于领先地位，我们认为通过本次增发扩容将进一步 扩大公司相关产品的销售规模， 巩固和提高公司在公用事业自动化领域的优势地位。  未来几年快速增长是大概率事件 1）配电自动化建设步入规模化启动时期。公司是国内最早参与配电自动化试点的 厂商之一，未来随着配电自动化步入规模化启动时期，公司将充分受益。 2）智能变电站进入全面建设时期。公司提前布局智能化变电站，募投项目符合智能 化变电站标准，未来受益智能化变电站建设推广。 3）积极开拓公用事业自动化。公用事业自动化是公司未来重要看点，现在积极开拓 公用自动化事业，未来将迎来较快发展。 三、 盈利预测与投资建议 配电自动化和公用事业自动化是未来几年发展较快行业，面向优势行业扩大产能奠 定公司长期增长基础，我们预计 2012-2014年 EPS分别为 0.55元、0.75元和 1.02元， 对应的市盈率分别为22倍、16倍和 12倍，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。 四、 风险提示： 配电自动化、智能变电站建设低于预期......