平安证券研究报告：中航电子-600372-定增取得重要进展,持续整合值得期待：定增取得重要进展 持续整合值得期待 信息：中航电子公告收到国务院国资委批复，同意公司非公开发行股票方案。公 司 11 月 10 日提出方案，短时间获得主管单位批复反映政策对公司高端装备业务 发展支持，也反映公司良好执行力。后续还需证监会审批。 公司非公开发行融资投向项目具有广阔的发展前景。公司非公开发行股票融资投 向新型传感器、航空集成电路、航电系统、智能纺织机械、航空照明、民用“黑 匣子”等，大部分属于国家“十二五”规划重点支持的智能制造装备，重点投入 的智能纺织机械预计会获国家财政补贴推广，募投项目具有良好的成长性。 公司非公开发行成功将奠定公司作为航电系统资产核心平台地位。此次融资投入 的航电系统研发、新型传感器和航空集成电路是航电系统的核心及构成元件，与 其它航电专业子系统紧密联系，此次发行完成后公司的整合平台地位凸显。 公司目标为打造“全球领先的航电系统综合集成商和电子产品设备供应商” ，我们 认为非公开发行成功后后续整合值得期待，航电系统占飞机价值构成 30-40%， 在飞机制造产业链中盈利能力最强，技术成熟度最高。 短期估值不低，整合空间巨大， “强烈推荐”评级。以目前业务衡量，公司目前估 值不低，但以整体航电系统衡量，公司估值至少还有 50%以上空间；作为航电系 统唯一上市平台，我们认为航电系统资产最终将进入上市公司，公司有理由享受 估值议价。 预计航电系统2011年净利润超25亿；预计2012年航电系统净利润超过30亿， 以 2012 年 20 倍 PE 衡量，航电系统估值超过 600 亿；考虑后续资产注入股本增.......