宏源证券研究报告：鲁银投资(600784)参股公司烟台万润再次申请IPO：参股公司烟台万润再次申请 IPO。 2011 年4 月7 日，公司接到参股 公司烟台万润精细化工股份有限公司（以下简称“烟台万润”）通知， 中国证监会已受理其首次公开发行股票的申请材料。目前烟台万润 总股本为10336 万股，本公司合计持有其2747.2 万股，占其总股本 的 26.58%。 烟台万润上市预期提升公司价值。目前，烟台万润2010年实现净利 润 9980 万元，烟台万润当前股本为 10336 万股，折合每股收益 0.97 元，公司持有烟台万润26.58%，折合公司每股收益0.107 元。如果烟 台万润在2011年实现增长30%，那么公司实现每股收益 0.14元，按 当前同类上市公司市盈率 50 倍计算，公司每股价值 7 元。如果按照 烟台万润申报材料发行3500 万股，则烟台万润每股收益为0.94元， 考虑募投项目带来公司的高速成长，可以按 80 倍的市盈率，每股价 值 75.2元，折合公司每股价值 8.05元。 烟台万润过会是大概率事件。首先，烟台万润是国家鼓励发展的新材 料公司，因此公司得到融资支持的可能较大。烟台万润主要从事液晶 中间体制备、液晶单体合成及提纯，液晶单体是生产混合液晶的重要 原料。混合液晶是生产液晶面板 LCD 的关键原料之一。其次，该公 司近几年高速成长，已形成较大规模。烟台万润 2005 年液晶单体销 量只有 12 吨， 2010 年上半年液晶单体销量 47 吨，达到了 2008 年 全年的销量，公司液晶单体产量占到国际市场份额的10%。 公司参股烟台万润精细化工有限公司，持有该公司 26.58%股权。烟台万润主要从 事液晶中间体制备、液晶单体合成及提纯。由于液晶单体是生产混合液晶的重要原料。混 合液晶是生产液晶面板 LCD 的关键原料之一液晶材料在制造过程中有三个主要环节：液 晶中间体制备、液晶单体合成及提纯、混合液晶配制。液晶中间体主要应用于液晶单体的 合成，液晶单体主要用于配制混合液晶材料。 目前，烟台万润自2005年以来液晶单体的产量快速增长，2005年液晶单体销量只有 12吨， 2010年上半年液晶单体销量 47吨，达到了2008年全年的销量。公司液晶单体产 量占到国际市场份额的 10%。公司液晶中间体在 2010年上半年销量为 27吨，这主要是由 于2010 年上半年液晶面板市场需求稳步回升，客户由过去采购液晶中间体生产液晶单体 改为直接采购液晶单体，导致 TFT 液晶中间体销售数量下降。未来随着液晶面板需求量 的增长，作为三大混合液晶生产商的重要供应商，液晶单体和液晶中间体将会有大幅增长.........