金风科技（002202）：逆境中蝉联第一 单季度经营情况明显好转

　　公司于2013年3月25日发布2012年年度报告：公司2012年实现营业收入113.24 亿元，同比下降11.83%；营业林润1.34 亿元，同比下降80.85%；归属上市公司股东净利润1.53 亿元，同比下降74.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9907.14 万元，同比下降77.89%；折合摊薄每股收益0.06 元，扣非每股收益0.04 元。

　　按照单季度拆分，公司第四季度实现营业收入53.78亿元，同比增长57.12%；营业利润1.42 亿元，去年同期为-8223.09 万元；归属上市公司股东净利润1.15 亿元，去年同期为-836.52 万元；每股收益0.04 元。

　　核心观点：尽管风电行业发展瓶颈期仍在持续，但公司凭借技术、团队及核心资源优势，在逆境中扩大市场占有率，蝉联国内新增装机容量第一名。从年报数据看，公司盈利趋势好转迹象明显，（1）扣除风电场出售的投资收益影响，公司主业净利润逐季转好，并于第四季度扭亏为盈 9011万元；（2）整机价格触底回稳，公司综合毛利率从 11% 回升至16% 水平；（3）期间费用率逐季下降；（4）订单增势良好，大功率和出口均实现大幅增长；（5）2.5MW 风机价格上涨明显，从2011年的3893元/kw 上涨到2012年的4472元/kw 。

　　盈利预测与投资评级。公司业绩拐点趋势明显，我们预计 2013-2014 年全面摊薄 EPS 为0.18 元、0.24 元，按照2013年35倍PE，给予公司 6.41 元目标价，维持 "增持"评级。

　　主要风险因素。（1）行业景气低谷；（2）产品价格进一步下跌。（海通证券（600837）张浩）

　　信立泰（002294）：心血管高端专科用药的典范，未来持续较快增长确定性强

　　我们分析认为，公司具备两大核心竞争力：1、创新药和首仿药的产品优势：产品保持先进性和领先性，生产工艺和产品质量通过欧盟认证、达到国际领先水平，因此具备较强的产品定价能力，现有两个主导产品泰嘉和比伐卢定都是首仿药，并且泰嘉领先二仿早上市12年。创新专利降压药艾利沙坦2014年即将上市销售、专利保护期到2026年。2015年将上市的心脏支架也是全球领先水平。2、专家学术销售优势：公司经营战略是自建专家学术推广队伍和网络，完全匹配其领先性产品。抗血栓药泰嘉上市12年，2012年实现税后销售额12亿元，创下了我国专科处方药单品种销售额最大和盈利最强品种记录，标志着公司已经拥有强大的心血管高端专科药的销售终端网络，公司未来上市的艾利沙坦和心脏支架与泰嘉同属于心血管专科处方药，将利用这一成熟的共同销售通路迅速实现销售上量。

　　公司不仅产品战略和经营战略领先，而且拥有执行力强、卓越务实的中高级管理团队，公司销售队伍的管理者大多数来自医药外企，医院开发经验丰富、专家维护十分专业。公司09年上市以来，4年间销售收入复合增长了29%、净利润复合增长了43% 。其中 ：核心产品泰嘉07~2012保持了年复合61%的销售增速。公司地处深圳，民企激励机制，人才吸引力强，09年上市以来，保持了年均40%的高分红率，公司总市值是上市首日的3.2倍。公司销售总监通过润复投资这个小股东平台间接持有117万股，虽已过限售期，但一股未卖出。

　　我们预测公司未来3年业绩持续较快增长的确定性较强，公司绝大部分产品紧紧围绕心内科和神经内科，共享同一成熟的专家终端网络，2013~2015 年净利润将同比增长30%/29%/31%，EPS 1.90/2.46 /3.22元，当前最新股价对应的2013年预测PE仅26倍，在一线股中明显偏低，市场过度反应了对泰嘉进入新版基药目录之后的降价压力。利润增长点主要有：1、泰嘉继续保持30%~40%的销售增长，尤其是2013年纳入新版基药目录之后，其服用人群将以倍乘数增长，其适应症也必将从PCI术后用药向预防血栓延伸；2、比伐卢定今年参加各省招标，明年销售收入将大幅增长、近1亿元规模；3、艾利沙坦今年开始学术推广，2014年初上市销售将迅速上规模、贡献收入和利润。4、新型心脏支架2015年正式上市销售、将实现迅速上量。

　　风险因素：泰嘉进入新版基药目录，在局部省份的降价压力影响短期股价。小非丽康华贸易238 万股将通过大宗交易减持。（中信建投张明芳,崔文亮,林柏川）

　　中国交建（601800）：BT+EPC提升毛利率 受益基建景气

　　2012年业绩基本符合预期

　　2012年主营收入2962.27亿，同比增长0.29%；营业利润149.01亿，同比增长26.9%；实现归属母公司净利润119.50亿元，同比增长3.06%。EPS为0.75元，扣非后EPS0.73元，基本符合我们的预期。从分项业务看，公司基建、设计、疏浚和装备业务分别实现收入2288.26、164.67、320.18和192.89亿元，同比分别增长1.10、9.74、-0.92和-4.21个百分点。

　　2012年公司综合毛利率13.83%，同比上升1.36个百分点，其中基建、设计、疏浚和装备业务分别为12.46%、27.83%、17.03%和7%，同比分别上升1.45、0.64、-0.01和0.93个百分点。基建业务毛利率提升主要是高毛利率的海外工程、BT和BOT业务占比提升所致。

　　财务费用率上升显著

　　报告期公司期间费用率5.97%，其中销售、管理和财务费用分别为0.21%、4.51%和1.21%，同比分别上升0.00、0.29和0.34个百分点。近两年公司大量承接BT和BOT业务，导致资产负债率上升，财务费用增加。

　　投资带动施工成效明显

　　公司12年新签订单5149.20亿元，同比增长12.47%，其中基建业务新签订单4230.55亿元，同比增长16.01%。基建业务新签合同保持了较快增长，主要还是公司加大了BT和BOT业务的拓展力度，报告期新签投资订单1250亿元，同比增长87.16%。BT(BOT)+EPC模式目前已经成为建筑企业规模扩张，抢占份额的首选，随着规模的扩大，预计中交建13年毛利率还有提升空间。

　　13年基建投资将持续景气

　　我们判断2012年基建投资将相对景气，道路交通投资全年有望保持10%左右的增长，铁路投资虽无明显增长，但随着铁道部政企分开改革，铁路建设的招投标有望更加市场化，公司的市场份额有望扩大。

　　维持 "推荐"评级

　　预计公司13-15年EPS分别为0.84/0.92/1.00元。13年基建投资相对景气，公司收入规模将持续增长，而投资业务占比的加大将持续提升公司毛利率，当前A股股价较港股有15%的折价，较净资产有13%的折价，维持 "推荐"评级。（国信证券）

　　金洲管道（002443）：毛利率回升，业绩大幅增长

　　金洲管道2012年净利润同比增长63.40%。公司坚持能源管道一体化战略，实现营业收入34.08亿元，同比增长7.75%；因产品单价较上一年度有一定程度下降，因此公司营业收入同比增速小于销售量增长；实现营业利润1.21亿元，同比增长69.59%。实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长63.40%；实现基本每股收益0.34元。业绩增长主要是由于1）报告期内公司综合毛利率8.30%，同比上升1.61个百分点；2）联营企业中海金洲扭亏为盈，投资收益绝对值增加了1980.88万元；3）HFW219项目产品实现销售业绩体现。

　　公司其他财务指标正常。报告期内，公司管理费用比上年同期增长48.19%，费用增加主要来自首次合并沙钢金洲以及同口径下职工薪酬的增加。财务费用同比上升133.46%，主要是由于募集资金陆续使用导致利息收入减少所致。

　　业绩预测和投资评级。公司现有产能约80万吨，包括镀锌管35万吨、钢塑复合管6万吨、螺旋焊管20万吨、高等级高频直缝焊管8万吨、沙钢金洲的直缝埋弧焊管12万吨。公司未来主要致力于产品结构升级，提高产品档次和盈利能力。公司拟增发募集资金5亿元，投资建设20万吨预精焊螺旋焊管和10万吨新型钢塑复合管项目。螺旋焊管项目预计2013年底投产，钢塑复合管项目预计于2014年中期投产。两个项目均为高端焊管产品，投产后为公司未来业绩增长提供了支撑。我们预测，2013-2014年公司每股收益分别为0.42元和0.53元。6个月目标价11.00元，对应2013年和2014年的市盈率分别为26倍和21倍。综合考虑，给予公司"增持"投资评级。

　　风险提示。（1）定增项目建设投产进度存在不确定性，可能影响公司未来业绩；（2）下游油气管网项目建设进度不达预期。(海通证券刘彦奇)

　　哈飞股份（600038）:订单饱满,重组获批,长期空间广阔

　　哈飞股份600038 汽车和汽车零部件行业

　　事件　　

　　公布2012年年报,资产重组获国防科工局批准与国资委备案　　

　　2012年,公司实现营业收入28.58亿元,同比增长3.2%;归属上市公司股东净利润1.16亿元,同比增长5.23%;对应基本每股收益0.34元;经营活动净现金流4.57亿元,同比增长554.57%。拟每10股派发现金红利1.6元。　　

　　3月25日,公司公告显示,重大资产重组方案于21日获国防科工局同意,并于22日获国资委备案。　　

　　简评　　

　　2012年业绩低于预期,2013年增长确定性强　　

　　2012年,公司收入与利润的同比增速分别为3%和5%,低于市场预期。综合毛利率13.53%,较去年同期提高近2个百分点;销售与管理费用分别增长61%和10%,侵蚀部分利润;参股公司安博威面临产品转型,导致投资收益亏损1299万。　　

　　目前公司在手订单充足,去年年底曾与特定客户签订13.39亿元直升机与固定翼飞机合同。2012年底预收账款高达15.05亿元,较年初增加了234%,再次印证了公司产品的旺盛需求。短期内产能不足或将成为制约公司实现更快增长的瓶颈,随着天津基地的建设投产,该问题有望逐步得以解决。根据生产经营计划,2013年公司将实现营业收入41.59亿元、净利润1.35亿元,分别同比增长45%和17%。　　

　　资产重组获批,确立直升机龙头地位　　

　　公司的重大资产重组已获得国防科工局同意和国资委备案,通过注入昌河航空、昌飞零部件、惠阳公司、天津公司及哈飞集团相关资产,中航工业集团直升机板块所属的零部件生产加工及民用直升机整机业务将全部注入上市公司,从而基本实现直升机板块的整体上市。重组后的哈飞股份将是国内直升机制造领域的绝对龙头,拥有相对完整的军、民用直升机产品谱系,必将成为国内陆航及海监装备发展、以及通航产业爆发的核心受益对象。

　　未来10年国内军、民用直升机需求超过2500架　　

　　与发达国家相比,我国军、民用直升机数量均严重不足。截止2010年底,我国民航注册的直升机仅为206架,占比不及世界民用直升机总量的1%,绝对数量大幅落后于国土面积相近的美国(10000多架)、俄罗斯(3000架)及加拿大(1000架)。据民政部紧急救援促进中心副总干事陈平透露,仅航空救援服务体系的直升机需求缺口就有1050架左右。中航直升机公司预计,未来10年国内民用直升机的潜在需求总量约1500架。　　

　　在军用领域,据《飞行国际》统计我国现役军用直升机约700架,总量已位居全球第三;但从每万名军人拥有的直升机数量来看,较美国(40架)、英国(37架)、日本(31架)、俄罗斯(18架)仍有较大差距,未来10年国内的军用直升机需求将超过1000架。　　

　　盈利预测与投资建议　　

　　以现有业务测算,预计公司2013~2015年可实现净利润1.40、1.80、2.39亿元,每股收益0.42、0.53、0.71元,对应63、49、37倍PE。重组方案中的备考盈利预测显示,资产注入后2012/2013年的收入为86.60/95.50亿元,净利润为2.14/2.33亿元,每股收益0.40/0.44元;融资摊薄后EPS为0.36/0.39元。从哈飞股份2012年的业绩和2013年的经营计划来看,重组之后的业绩存在持续超预期的可能。考虑到国内军、民用直升机的巨大需求,以及资产注入后公司在国内直升机制造领域的龙头地位,长期投资价值突出,维持"增持"评级。　　

　　风险因素　　

　　军品交付出现较大波动;民用直升机市场需求的爆发低于预期。(中信建投冯福章)

　　荣盛发展（002146）：城镇化的核心标的，将持续高速增长

　　投资要点：

　　12年净利同增40%，符合预期。全年营收134亿（+41%），净利润21.4亿（+40%），EPS1.15元；得益于下半年市场强劲回暖，毛利率36.4%今本保持稳定，ROE26.2%，创近六年新高。期末BVPS4.4元，公司拟每10股派1.5元（含税）。

　　13年可售丰富，预计销售可保持50%左右的高增长。1）13年新获取的488万方土地均将进入开工状态，13年计划新开工达535万方（+100%）；2）目前公司拿地到开工周期约100 天，开工到推盘约100天，因而预计13年新推盘量超过600万方，按6100元左右均价计算，新推货值约370亿元；3）考虑到12年约80亿滚存货值，13年总体可售货值超过450亿；4）按60%的去化率保守估算，预计13年可实现销售270亿元（+50%），公司250亿销售计划偏保守。

　　得益于区域布局和产品结构优势，公司去化率存在超预期可能。1）公司目前深耕区域的市占率和美誉度方面已经具备优势，去化竞争方面有先发优势；2）公司产品结构均为面对三线城市主流需求的产品，12年140平米以下户型占比达92.8%；3）公司所深耕的东中部三线城市具备人口和产业基础，具备更强抵御市场风险能力。

　　预计13、14年EPS1.49、1.95元。RNAV14.8元，折5%；账面预售款129亿，已锁定13年业绩的67%；作为新型城镇化的最佳收益标的，我们持续看好公司增长前景,目标18元，增持评级。

　　催化剂：项目去化率超预期、新型城镇化相关利好政策出台。

　　核心风险：三四线城市库存压力转化为对去化和房价的压制。（国泰君安孙建平,李品科,林鸽）