编者按：数据显示，截至3月23日，在已经公布了年报的上市公司中，私募已经在173家上市公司年报中现身，其中80家为去年四季度首次入驻。从私募投资标的来看，滞涨股和题材股仍然是私募基金的最爱。

    酒鬼酒12年报点评:营收大幅下降 慢恢复

　　研究机构：开源证券 分析师：田渭东 撰写日期：2013-02-08

　　公司发布2012年年度报告，2012年全年公司实现营业收入16.52亿元，同比增长71.77％；实现归属于上市公司股东净利润4.95亿元，同比增长157.22％；每股收益1.5248元。

　　酒鬼系列产品受影响较大，提价对业绩贡献明显:公司2012年酒类生产量12331吨，销售量12494吨，同比增加18.09％，相对于收入71.77％的增长率，提价约有45.46％。酒鬼系列下半年收入6.24亿元，同比增长39.56％，比上半年163.3％的增速下降123.57％；湘泉系列下半年收入1.15亿元，同比增长8.73％，增速比上半年的37.49％下降28.76％。

　　四季度收入降幅较大:收到塑化剂事件冲击和经销商退货，公司四季度实现营业收入1.74亿元，同比下降42.98％，环比降幅68.37％；实现归属于上市公司股东净利润3686万元，同比降低65.43％，仅为三季度的20％。其中约有48％为预收账款下降带来。

　　四季度销售费用率上升，13年公司将加大市场投入:12年四季度公司销售费用率升至34％，同比和环比分别上升约20％。预计公司2013年将加大市场支持、修复力度，以及品牌宣传投入，销售费用会比较高。

　　13年“管理巩固年”，恢复可能需要时间:公司在12月初完成了生产线的整改并通过了质检部门验收，从12年后两月销售情况看，公司销售情况受到较大影响，事件对市场的影响需要时间来消化。同时考虑到白酒行业进入调整期，公司的市场恢复情况可能不会太快。13年公司业绩压力较大。

　　首次给予公司“中性”评级:公司收到塑化剂事件影响较为严重，消费者对事件的消化速度以及经销商信息的恢复进度都有一定难度和不确定性，我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.77元和0.91元，首次给予公司“中性”评级。

　　洲明科技（300232）:显示屏业务稳定 ED照明业务就位

　　研究机构：国金证券（600109） 分析师：张帅 撰写日期：2012-12-17

　　盈利预测与估值

　　我们预计2012-2014年公司实现营业收入5.95亿元、8.45亿元和11.27亿元，实现净利润0.31亿元、0.66亿元和0.88亿元，对应EPS分别为0.302元、0.654元和0.868元，公司目前估值为2012年的28倍和2013年的13倍；

　　我们预计2013年公司LED显示屏和LED照明业务对应的EPS分别为0.458元和0.196元，目前从事LED封装、照明的可比公司平均估值是2013年的18倍，我们给予LED显示屏业务15倍估值，考虑公司LED业务规模较小，明后年快速增长确定性较高，给予LED照明业务25倍估值，公司的合理股价对应11.8元，给予“买入”评级；

　　风险

　　LED路灯政府招标具备不确定性；

　　LED室内照明竞争激烈，毛利率存在下滑的风险；

　　众生药业（002317）公司事件点评: 看好省外放量

　　研究机构：第一创业证券 分析师：吕丽华 撰写日期：2013-03-19

　　事件:

　　2013年3月15日，卫生部发布了市场期待已久的《国家基本药物目录——2012版》，其中，众生药业的复方血栓通胶囊进入新版基药目录。新版目录从2013年5月1日起执行。

　　点评:

　　主力品种复方血栓通胶囊，利润贡献占比超60％。复方血栓通胶囊是公司独家主力品种，主要在二级以上医院销售，中标价格约23元左右。适应症方面，眼科、心内、神内科销售占比大致各1/3。该品种省内省外占比各占1/2，看增长空间的话，复制一个广东省就出来50％的增长，目前省外仅有河南、华东、华北做的比较好。基层市场仍有较大成长空间待拓展。

　　基药目录大幅扩容，基药市场放量可期。新版基药目录从09版的307个品种扩容至520个品种，扩容的200个品种中西药各半，新目录不仅仅局限于基层使用，还将在二级及三级医院推广使用，我们预计基药目录品种未来在二级以上医院使用占比将大幅提高。我们认为基药目录品种将迎来倍增机遇，大病种独家品种尤其值得期待。公司复方血栓通胶囊目前基数仍然较小（4亿），随着该产品进入国家新版基药目录，省外市场及基层市场未来有望放量，有望带动公司业绩增长超预期。

　　营销调整助力基层，产能瓶颈释放，招标势头良好。公司2012年在销售架构上进行了调整，处方药事业部、OTC零售事业部，新建:基层医疗事业部、代理事业部（主要普药），2013年这些调整有望体现出积极的作用。2012年6月公司通过了新版GMP认证，产能瓶颈释放。公司目前有295个品种，在产品种有140多个，60多个品种进入国家基药目录，80多个品种进入广东基药目录，目前有35个品种进入广东省基药招标目录。去年成立了招投标事务部，专门负责招投标工作，由公司统筹资源来安排招投标工作，取得了不错的成绩，未来有望放量。

　　给予“强烈推荐”评级。我们认为公司品种丰富，不乏优势大品种，随着复方血栓通胶囊等进入新版国家基药目录，以及公司营销方面对省外市场和基层市场的重视，公司未来有望加速增长。公司经营风格稳健进取，立足长远，具有外延式拓展预期。我们预计公司2013-2015年EPS为0.60元、0.72元、0.88元，对应PE 为25 倍、20 倍、16 倍。公司估值较低，具有安全边际，我们给予“强烈推荐”评级，建议逢低买入。

　　风险提示:基药目录执行低于预期。

　　博威合金（601137）:业绩回升趋势未变

　　研究机构：中信建投证券 分析师：张芳，郭晓露 撰写日期：2012-10-23

　　三季度销售量依然乐观

　　公司产品的含铜量较高，价格通常与铜价波动方向一致。三季度收入同比基本持平，但铜价同比下降达16.28％，表明销量同比有明显增长。与前两年一样的是，公司收入环比下降，我们认为主要原因是铜价继续下降，以及销量的季节性回落。

　　非经常性损益变动影响业绩表现

　　三季度因价格下降与成本居高，公司毛利率环比减少0.16个百分点。但是，公司通过控制期间费用，有效弥补了损失。业绩环比下滑主要是套期保值持仓损益变动等非经常性损益的影响。我们看到，三季度扣除非经常性后的EPS达到0.11元，高开前两个季度均值。

　　业绩有望持续回升，幅度或小于预期

　　公司市场开拓能力强，销量趋势乐观，四季度又是传统业绩高峰，盈利环比提升是大概率事件。但是，从10月份国内铜材开工率仍略有下降来看，公司业绩提升幅度可能低于我们此前预期。

　　盈利预测和评级

　　基于上述分析，我们下调2012年EPS为0.53元，2013~2014年不变，为0.64元和0.92元。我们继续看好公司的技术实力和市场开拓能力，未来业绩增长趋势明确，维持“增持”评级。

　　华能国际（600011）:电价上调 煤价下跌 业绩增长仍可持续

　　研究机构：招商证券（600999） 分析师：侯鹏，彭全刚 撰写日期：2013-03-22

　　2012年，受益于电价提升、煤价回落以及会计政策的调整，公司净利润同比大幅增长。我们认为，公司火电资产优质，未来装机持续快速增长，在煤价下降的预期下，业绩仍有较大提升空间，我们维持“强烈推荐”投资评级，目标价9.0元。

　　2012年实现每股收益0.42元，符合我们预期。公司2012年实现销售收入1340亿元，同比增长0.41％；主营业务成本1121亿元，同比减少7.9％；

　　营业利润91.2亿元，同比大幅增长701％；归属净利润58.7亿元，同比大幅增长362.7％，折合每股收益0.42元，扣除非经常性损益后0.41元，基本符合我们预期。2012年公司利润分配方案为每股派发0.21元（含税）股息。

　　电价提升、煤价回落，业绩大幅增长。2012年，虽然公司受经济放缓、电力需求下滑影响，发电量下降3.6％，且计提了8.1亿元的减值损失，但公司平均电价提升5.6％、煤价回落7.6％以及会计制度变更增加11亿元利润，从而使得全年业绩大幅增长。

　　盈利创新高，未来仍有提升空间。2012年，公司经营毛利率达到16％，创2008年以来的盈利新高，同时，公司ROE也恢复至11％的较高水平。我们认为，国内电煤需求即将进入淡季，电煤价格有望趋势性下跌，公司盈利能力仍有较大提升空间。

　　新机组支撑电量，装机仍将持续增长。公司2012年境内电厂完成发电量3204亿千瓦时，同比减少3.6％，主要是受需求疲软、水电冲击影响，但公司新投产机组一定程度上弥补了电量的下滑，全年平均利用小时5114小时，好于行业平均。截至2012年底，公司可控装机容量达到6275.6万千瓦，装机增速有所放缓，但根据公司规划，到2015年，可控装机规模将达到8000万千瓦，三年复合增长率仍有8.5％，且清洁能源加快发展，装机结构进一步优化。

　　行业旗舰，维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2013~2014年每股收益为0.60、0.66元。公司火电资产优质，未来装机持续快速增长，在煤价下降的预期下，上市公司估值可以看到15倍，价值凸显。我们维持“强烈推荐”的投资评级，按照2013年15倍PE，公司合理股价为9.0元。

　　风险提示:煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。

　　廊坊发展（600149）:依托大股东推进资本运作 谋求战略转型

　　研究机构：上海证券 分析师：舒廷飞 撰写日期：2013-03-12

　　事件

　　3月9日，公司发布2012年报:实现营业收入2653.63万元，较上年同期增长303.79％，营业利润966.28万元，较上年同期增长2605.33万元，归属于上市公司股东的净利润620.65万元，同比下滑88.1％。

　　投资建议

　　大股东地建投优质资产较多，政府逾3.6亿元投资和公司经营范围新增招商引资服务，园区建设和管理等，或暗示公司成长空间不容小觑，但需警惕政策风险和市场风险。我们预计2013-14年EPS为0.2元/0.27元，对应PE为40X/30X，建议给予公司“跑赢大市”的评级。

　　佳都新太（600728）:慧眼工程广州首个大单花落佳都新太 2013年将迎来更多收获

　　研究机构：第一创业证券 分析师：郭强 撰写日期：2013-01-08

　　广东省300亿慧眼工程（平安城市视频监控项目）的广州市第一个大单落户佳都新太，我们认为这是对公司在智能安防领域实力的认可。我们曾在公司深度报告中指出，公司作为国内智能融合监控平台的领跑者，竞争优势明显，已经在智能安防领域积累了强大的技术能力，打造了中国首家全流程（前、中、后）监控安防平台，并自主研发了行为分析、视频摘要、故障自动检测等产品，其中公司开发的视频故障检测系统已经被纳入公安部的20余项科技推广计划产品之一；并拥有多个重大项目成功实施经验，承接过国内最大的社会治安视频监控网管理及应用平台项目（摄像头数量达26万个）和广州亚运会开闭幕式梅心沙主场馆视频监控安保系统，公司将成为广东省300亿安防大蛋糕的重大受益者，有望获得10％-15％左右的整体份额。

　　广东省300亿慧眼工程（平安城市视频监控项目）建设的大幕已经拉起，今明两年将迎来建设高峰期。在2012年6月，《广东省社会治安视频监控系统建设三年规划（2012-2014年）》就已经广东省委省政府主管领导审批，由广东省委政法委、省综治委联合发文，明确指出三年内完成96万个一、二类视频图像采集点建设任务，对建设指标、覆盖范围、技术标准及建设进度都做了明确规定。2012年10月，省委政法委、省综治委再次召开全省深化社会治安视频监控系统建设应用工作会议，根据《三年规划》，部署和安排下一步工作，广东省平安城市视频监控项建设全面启动。我们认为由于去年广东省绝大多数地区并未展开招标，只是为今年上半年全面启动、今明年的大规模建设做准备。我们预计2013-2015年，特别是今明年，将是广东省、广州市实施慧眼工程的高峰期。

　　公司融合安防平台全项通过GB/T28181标准测试，将领航新一轮“平安城市”建设。我们曾经指出，未来安防产业趋势是，将与物联网相互融合，硬件、软件、运营、物联网厂商将四分天下，我们最看好的是以融合安防管理平台和视频分析为主的软件厂商；今年6月份，公安部发布了《安全防范视频监控联网系统信息传输、交换、控制技术要求》，即GB/T28181标准，主要解决了安防监控的通信、视频、音频、报警和维护的统一接入与统一管理问题，“佳都新太融合安防平台5.0”顺利通过了符合性检测的全部89个测试项目（包括所有可选项），意味着佳都新太安防监控平台产品完全满足公安部对标准性和开放性的要求，预示着该平台将被更广泛地应用于公共安防事业，助力打造新一代互联互通的城市“大安防”管理，领航新一轮“平安城市”建设。

　　就短期业绩而言，该中标对公司2012年业绩无影响，将对13年业绩产生积极影响，并且公司有望在今年陆续启动的视频监控项目招标中获得更多的订单。本次中标项目采用租赁模式，系统验收后租赁期为五年，公司在视频监控领域的12年收入我们预计大概在1.5亿以内。

　　公司已经停牌进入资产注入事项，拟注入的轨道交通业务，将与智能安防业务，并肩成为上市公司今后几年最具发展潜力的两大高速发展业务。

　　控股股东目前的ICT资产主要有智能轨道交通、ICT外包服务和产品集成分销三项，分别由旗下子公司新科佳都、佳众联和佳都电子单独运营。

　　2008年，佳都集团入主佳都新太后，就规划在上市公司平台基础上，通过持续自主研发，在软件与信息服务产业群中的智能安防、轨道交通智能化、通信增值业务、云计算与ICT综合服务四大领域形成了具有国际领先水平的核心竞争力，占领价值链高端。我们最看好的，是新科佳都从事的智能轨道交通业务，其是国内唯一一家同时掌握自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统三大核心技术产品的服务提供商，并占据广州市场近50％的份额。截至目前，我国已有34个城市的轨道交通规划获批，预计明年还有大量的项目获得许可，整个十二五期间，全国城市轨道交通运营里程有望突破上升到4000公里，在现有1500公里在运行里程上新增2500公里，总投资规模或超过1.25万亿元，而广州市2013-2015年地铁建设投资就有望达到1000亿元。

　　维持原有盈利预测。不考虑资产注入，预测12、13、14年EPS分别为0.18、0.27、0.45元，三年复合增速在50％以上，对应当前股价，P/E分别为47.5、32和19倍。如果注资能顺利进行并在今年内完成，2013年注入资产的业绩在上市公司合并报表中能够计入，并考虑股本增加后摊薄效应，预测将为13年的每股业绩增厚0.15~0.2元左右（摊薄后），13年EPS将达到0.42~0.47元，PE将降低到18~21倍左右。

　　维持“强烈推荐”评级，由于资产注入已经进入实质性阶段，我们看好资产注入后的业绩弹性和业绩释放潜力。在今明年珠三角安防和轨道交通建设大发展的背景下，公司作为广州本土市场的龙头企业，拥有过硬的技术、最佳的客户关系和丰富的项目案例资质三大优势，无疑将成为最大受益者，智能安防和轨道交通业务（拟注入）将迎来高速成长期，今明年业绩爆发的可能性正在逐步加强。综合考虑公司今后几年业绩成长的高增速，以及现有业务构架和战略方向对公司未来发展的强大支撑，维持“强烈推荐”投资评级。

　　锦龙股份（000712）:折戟再从头，金控重起航

　　研究机构：招商证券 分析师：罗毅，洪锦屏 撰写日期：2013-03-19

　　锦龙股份公告收购中山证券股权:拟以26亿元现金向11家中山证券股东收购66.05％股权，以1.6亿元收购大股东持有的东莞农商行0.7665％股权。

　　收购中山证券旨在打造金融控股平台。锦龙股份是以自来水的生产与供应业务为主营业务的公司。同时通过参股证券公司进军金融领域，目前公司持有40％东莞证券股权，公司此前一直希望通过配股或收购控股一家证券，但因东莞证券收购受阻，公司筹划收购中山证券，以打造金融控股公司平台目标。

　　中山证券是以经纪自营业务为主导的区域型小券商。2012年经纪业务净收入1.88亿元，同比下降21％，占收入比重为54.85％。自营投资收益1.32亿元，同比增长29％，收入贡献比38.54％，经纪自营业务合计收入贡献90％以上。

　　公司2012年净利润0.85亿元，同比增225％主要因公司收到深圳政府的金融发展专项资金1.34亿元，剔除后公司2012年实际亏损。2012年佣金率0.135％，高于行业平均水平。非现场开户和营业部设立的放开可能对公司的高费率产生冲击。

　　收购提升中山证券发展空间。2012年末中山证券净资产规模24.6亿元，净利润0.85亿元，对应的收购PE和PB分别为46和1.6倍。锦龙股份是东莞证券的第一大股东，与股东新世纪（002280）集团合计持有44.6％的东证股权，虽然其余国资股东是绝对控股，理论上公司不违反一参一控，但作为单一第一大股东不排除未来可能因为同业竞争有出售东证股权的压力。

　　我们预计2013年行业回暖，东莞证券净利润提升至2.2亿元，中山证券不考虑政府补贴净利润0.5亿元，归属锦龙股份的合计1.2亿元，给予其小盘券商股40倍的估值，自来水业务2亿的市值，考虑未来银行等股权的注入预期，我们认为公司合理市值在58-70亿之间，股价13-16元。

　　公司的收购资金来自14亿元银行存款、13亿元银行并购贷款，即还将负债13亿元才能完成收购，而中山证券未来创新发展还需持续的资金支持，锦龙股份如果不启动再融资将面临资本压力。同时我们认为目前证券行业的发展改革已经进入斜率快速上升的阶段，而中小型的公司还未问剑创新将首先面临经纪业务全面放开的冲击，我们对公司的中期发展持中性态度，短期可关注交易性机会。

　　风险提示:收购方案获批的不确定性、经营不如预期。

　　贵州茅台（600519）:罚款影响有限，估值优势明显

　　研究机构：国海证券（000750） 分析师：刘金沪 撰写日期：2013-02-20

　　事件:

　　1、中新网2月19日报道，茅台和五粮液（000858）因实施价格垄断行为将被国家发改委合计罚款4.49亿元人民币。其中茅台被罚2.47亿，五粮液则将收到2.02亿的罚单。据了解，上述罚款金额占两家酒企2012年销售额的1％。据《中国证券报》官方网站报道，国家发改委19日下午接受采访回应茅台五粮液被罚一事，称具体措施在制定中，尚未将消息登在官方网站上。

　　2、春节后飞天茅台一批价继续下跌，全国范围内触及1000元，但有效跌破1000的并不多。广东因商务市场需求相对较旺，是全国价格最高的区域之一，大量北京、两湖、四川等外地货源涌入珠三角，带动本地一批价格跌破节前的1100元。

　　评论:

　　价格垄断罚款即使最终成真，对13年业绩影响也有限。即使罚款最终确认是真的，按照10.38亿股的总股本测算，该罚款对EPS影响约为0.20元，相对于其预期12年12.70元EPS来说影响也相当有限。茅台已表示将认真学习国家相关政策，取消了限价令之后全国范围内一批价和终端零售价迅速在看不见的手作用下向合理价位回归，目前已无价格垄断迹象，乐观的话最终也有可能不罚或少罚。

　　春节政策高压持续，一批价逼近千元大关。在中央“八项规定”、“六项禁令”等影响下，不少地方各省和部委都出台相关规定，规定工作用餐“不上酒”，取消大型宴请活动等。蛇年春节期间高档餐饮消费不出所料的表现不佳，而党政军消费趋于冰点，这部分需求在价格下调之后转向民生及商务市场需要时间。可以预见，在13年2-5月期间，高端白酒价格仍将保持低位。

　　千元一批价接近景气底部，经销商仍能维持合理利润。相对于819元出厂价而言，全国范围内一批价如果能稳定在1000元以上，渠道利润整体而言仍相对丰厚。而根据经销商草根调研的情况来看，在一批

　　价跌破千元时就有二批商进场以200-300箱级别买进囤货，显示有效需求正在激发。

　　2013年全年新增产量完成有不确定性。贵州两会上袁仁国表示，2012年集团茅台酒产量33000多吨，实现销售额352亿元，2013年茅台力争实现销售416亿，同比增长18％。上市公司收入占茅台集团的比重为77.6％，根据集团公布的下调任务量推算，2013年股份公司可望完成320亿元销售，大幅低于市场先前预测的360亿元以上，即出货量有可能比预期的少10％。

　　为维持超高端的形象，茅台自营店仍执行1519的零售限价，但销售情况显然欠佳。先前茅台供不应求时公司计划12年起每年新增产量2000吨中的一半以上投放到直营渠道，目前来看市场供求关系出现了根本性变化，直营渠道完成每年新增的1000吨销量显然有难度，再加上茅台为维持其心目中国酒的地位形象，在新增产能投放市场方面预计厂家将日趋谨慎，不排除控量保价的可能性。

　　投资建议:经过连续利空打击白酒板块调整巨大，较为充分的反映了悲观预期。我们认为2-4月间正是为13年全年布局白酒公司的最佳时期，终端动销情况、渠道利差及库存压力将是白酒板块分化的重要指标，一二三线白酒的代表“茅台汾酒老白干”仍然值得关注。

　　下调公司2012-13年EPS预测至12.45/16.14元，对应PE分别为14.3倍、11.2倍，估值甚至低于外国洋酒巨头，具备足够的安全边际。尽管面临一系列不确定性，高端白酒告别了黄金增长期而进入到平稳增长阶段，贵州茅台作为一线白酒代表品种依旧在中国传统社交场合具备一定程度上的唯一性，从政务消费转向商务及个人消费的路径尽管较长但值得期待，其仍旧是我国资本市场不可多得的优秀投资标的之一，维持买入评级。