浙报传媒:定增方案获批,关注"大传媒"发展之路

　　事件:

　　公司定增方案获证监会批复;公司旗下子公司东方星空出资4,900万元投资并管理杭州未来新媒体科技服务股权投资基金(筹),占比19.6%,投资浙江华数广电网络股份有限公司4,822.73万元,占比5%,投资北京千分点信息科技有限公司3,000万元,占比8.08%,合计投资金额约1.27亿元。

　　看好公司跨媒体、跨业态发展,走“大传媒”扩张之路

　　公司明确打造三大产业平台:新闻传媒、互动娱乐、影视,同时致力于成为文化产业投资平台。推动纸质媒体建立社区化、本地化、移动化的现代全媒体传播模式,打造新闻传媒平台;通过边锋和浩方的收购,加快推进互动娱乐社区平台建设;推进东方星空转型为直投和管理相结合的基金管理公司,打造文化产业投资平台。我们认为,公司最近进一步整合传媒文化产业资源,拓展投资业务,其业务布局正在加快朝着三大产业平台的战略目标前进,未来有望成为综合传媒集团。

　　定增方案获批,后续业务及资产整合计划清晰,推动发挥协同效应

　　公司新近获得批复的定增方案有利于保护股东利益,对于后续的业务及资产整合计划,公司也有明确而清晰的计划,包括加强标的公司 品牌建设、打造用户精准化营销、拓展电子竞技业务、电视端业务拓展、线下业务拓展等,最终打造浙报传媒旗下跨地区、跨媒体的全媒体平台。

　　盈利预测与投资评级:若收购完成,公司的收入和利润将得到显着提升。维持2012年EPS为0.60元不变,预计2013年并表,按增发完成后6.1 亿总股本计,2013年、2014年分别为0.83元、1.00元。当前估值对应2013年为19倍,处于传媒板块中低水平。文化大部制改革方案落地,公司的“全媒体、全国化”扩张之路,符合改革的核心价值:打造市场影响力、有文化感染力、有国际竞争力的综合性文化传媒集团的公司。给予买入评级,6个月目标价为20.8元,对应2013年PE为25倍。

　　风险提示:传统业务下滑加剧;新业务成效低于预期;收购资产协同效应低于预期。

　　永泰能源：内生成长持续 外延扩张积极

　　招商证券3月10日发布永泰能源（600157）的研究报告称，公司2012年营业收入77.2亿元,同比增长274%,归属净利润9.9亿元,同比增长207%,每股收益0.56元,扣除非经常损益后,每股收益0.42元。公司拟每10股发放3元(含税)现金股利。

　　12年产销量大幅提升,预计13年公司内生产量增速23%。公司2012年煤炭产量846万吨,同比增长221%,其中华瀛山西产量650万吨,银源煤焦化公司产量50万吨,康伟煤业产量146万吨;公司销量699万吨,其中精煤销量406万吨,原煤直销293万吨。不考虑资源收购,预计2013年产量1045万吨,同比增长23%其中,华瀛山西产量650万吨,银源煤焦化公司有望达产实现产量195万吨,康伟煤业产量200万吨。

　　煤价下跌成本上升,12年毛利大幅下降。公司2012年综合煤价770元/吨(销量口径),同比下降9%(11年综合煤价846元/吨);吨煤成本 330元/吨,同比增长14%(11年吨煤成本289元/吨),公司成本上升主要来自行政性成本及新矿井未达产导致的吨煤成本上升。公司12年毛利率 57%,同比下降12.3%。

　　产销量提升促进吨煤财务费用逐年下降。公司2012年财务费用11.8亿元,其中,四季度财务费用3.8亿元(推测与公司四季度债券发行完成尚未来得及归还信托贷款导致负债及财务费用重叠有关),12年吨煤财务费用169元/吨(销量口径测算)。公司13年计划发行债券38亿元用以补充其流动资金及替换高利率负债,预计13年财务费用小幅上涨至12.5亿元,但受益于产销量提升,预计吨煤财务费用有望降至146元/吨,较12年下降23元/吨。

　　2013年计划实现净利润12亿元,未来仍有收购预期。公司计划2013年实现营业收入80亿元,净利润12亿元,原煤产量达到1000万吨,洗精煤 360万吨,煤炭贸易250万吨。公司自上市以来一直积极进行资源收购活动以实现煤炭3000万吨产能目标,因此,公司未来仍有收购预期。

　　预计2013-2015年公司EPS分别为0.72元、0.87元和1.07元,分别同比增长29%、21%和23%,考虑此次资源注入对业绩的增厚及未来的资产收购预期,目标股价18元。继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　大有能源公司动态跟踪报告:看好今年业绩释放,再迎配置时点

　　义海能源等优质资产并表确保业绩释放。公司去年增发购入的4个矿井已于年底前完成并表,其中天峻义海能源最具吸引力,目前仍在等待 300万吨/年重新核产的批示,年初义海的产出目标高于去年,盈利能力也好于预期,是后期业绩释放动力来源。此外,受益于投资需求好转及钢厂补库,节前全国大部分产地焦煤价均有所上调,而青海焦煤价一般反应滞后,预计有提价的可能,带动吨净利提升。

　　作为纯煤企业及煤种混合型的企业,估值明显偏低。近几年煤炭行业非煤业务占比提高影响企业的估值提升,而公司专注于主业,且义海能源并表增加了优质焦煤资产,产品结构得以优化,目前不足普通动力煤企13倍的估值水平明显偏低。

　　增发成为新起点,股价诉求较强。去年公司收购资产增发价格20.84元/股,目前股价仍折价8.3%,此前上涨是预期形成的过程,但受制于大环境的影响近期调整,后期将向业绩释放的实质性阶段过渡。

　　义煤集团整体上市之路顺利推进。公司是义煤集团旗下唯一上市平台,2014年之前集团剩余资产将继续注入,盈利较好的为汝阳金鼎矿及新义矿,若现金收购预计可增厚业绩1-2亿元,还有部分整合小矿可增加资源储备和产能,今年有望取得进展。

　　维持"买入"评级。维持未来3年EPS1.35元、1.73元和1.87元的判断,目前对应的11倍估值明显偏低。继续看好公司今年由业绩释放所带来的良好预期,20元以下又出现较好的配置时点,建议把握。

　　歌尔声学:受益于主要客户的新产品推出和订单复苏;强力买入

　　建议理由

　　继12/1月份主要客户方面的库存回调以及订单缩水后,我们认为随着时间逐渐接近行业的三季度旺季,电子元器件行业的订单回升应会推动歌尔声学股价表现。

　　我们认为最近公司主要客户供应链中出现的积极信号将对歌尔声学的业绩形成良好支撑,例如我们观察到其客户推出新的旗舰款型智能手机,同时公司主要客户的耳机订单也呈复苏势头。此外,HTCOne手机里最新的双扬声器设计以及声学元件相对稳定的价格表现也支持了我们关于行业上行周期具有很强持续性的看法。

　　推动因素

　　1)盈利增长强劲:鉴于2013年二季度订单复苏和新产品推出的前景,我们维持人民币1.74元的2013年每股盈利预测(同比增长61%),高于1.69元的I/B/E/S市场预测,同时我们预计2013年一季度每股盈利将同比强劲增长65%;

　　2)产品多元化:凭借在ODM和电声元件方面的专业优势,以及与全球一线客户的稳固关系,我们预计歌尔声学将继续拓展其为单一客户提供的产品种类,如短期内的耳机业务拓展,包括长期可能进入可佩带智能设备供应链;3)中国OEM企业的电声元件配置升级:我们认为2013年众多国内OEM厂商可能会升级其电声元件配置,例如采用扬声器模组设计等,而歌尔声学有望从中受益,因公司是仅次于瑞声科技的中国手机厂商国内第二大电声元件供应商。

　　估值

　　鉴于长期增长前景乐观以及销售旺季即将到来,我们重申对于歌尔声学的买入评级(位于强力买入名单)。我们基于PEG的12个月目标价格仍为人民币47.6元。

　　主要风险

　　重大技术变革、来自重要客户的需求弱于预期、劳动力成本压力;4月初定向增发股票解禁。