輝豐股份（002496）為農藥細分領域龍頭。公司產品以殺菌劑和除草劑為主，其咪鮮胺原藥產能居全球第一，辛酰溴苯腈、氟環唑的原藥產能居國內第一。上述產品也是其利潤的主要來源。依托業務領域的擴張和原有產品的景氣回升，公司經營自2012年起重新步入上升軌道。根據公司發布的業績快報，其2012年實現收入16.67億元，凈利潤1.16億元，同比分別增長59.1%、85.5%。

　　咪鮮胺逐步走出低谷。咪鮮胺屬于廣譜型殺菌劑，目前全球年需求約5000噸（折原藥，下同），咪鮮胺一度由于產能過剩嚴重而出現產品價格的持續回落，但自2011年起行業的供需格局逐步好轉。更為重要的是，在海外農藥產能向國內的轉移進入新階段之后，包括輝豐股份在內的，具有完善生產配套能力和良好客戶關系的國內企業有望保持較高的生產效率，其咪鮮胺業務將逐步走出低谷。

　　氟環唑業務進入快速發展期。氟環唑屬于三唑類殺菌劑的高端產品，近年來需求處于成長期，其2009年的全球市場銷售額為4.25億美元。輝豐股份通過新建1000噸產能（總產能1200噸）使其工藝、規模等優勢得到進一步發揮，在承接海外產能的轉移方面占得先機，我們判斷公司后續氟環唑業務將進入快速發展期，從而構成公司業績增長的主要動力。

　　給予“增持”評級。我們預測公司2012-2014年的EPS分別為0.71、0.95、1.21元，依托業務領域的擴張和原有產品的景氣回升，公司經營重新步入上升軌道。未來隨著主打產品咪鮮胺逐步走出低谷，以及氟環唑業務進入快速發展期，公司未來2-3年延續快速增長的態勢較為明確，給予“增持”的投資評級。風險提示:環保風險，原材料價格大幅波動風險。