香江控股：低基数，业绩释放空间更大

　　投资建议：

　　我们预计公司12年到14年的EPS分别为0.03元、0.92元和1.15元，目前股价分别对应246.4X、8.2X和6.6XPE;绝对估值看，仅考虑在手土地资源、未考虑未来土地一级开发收入的情况下，NAV为10.70元，目前股价折让29%，绝对估值优势明显。考虑到公司销售增长迅速，经营反转迹象明显，全球家居CBD前店后厂+产业商铺的开发模式独到，未来成长空间巨大，我们给予“强烈推荐”评级。

　　要点：

　　业绩预告内容。公司发布12年业绩预告，预计12年度归属于母公司所有者的净利润较上年同期相比下降30~80%，即881~3085万元，折合EPS0.01~0.04元。

　　经营反转，销售强劲增长，预计12年销售超过50亿元。公司12年3季报显示，销售商品收到的现金39亿元；预收账款48亿元，较年初增加34亿，其中绝大多数来自于预收房款，期间结算6亿。鉴于此，我们估算前三季度公司销售近40亿元，预计12年全年销售超过50亿元，较11年增长178%，其中近 10亿来自全球家居CBD商铺，近40亿来自番禺、增城等住宅项目及CBD配套住宅。

　　全球家居CBD,前店后厂+产业商铺，模式独到，可复制性强，成长空间广阔。公司计划依托国家确定的九大物流战略基地，为家居生产厂商搭建的全球性家居交易集散平台--香江全球家居CBD。截至目前，成都CBD、香河CBD以及南京 湾CBD已开始运营并产生收益，基本都采用了一二级联动的开发模式，商住并重、租售并举，可复制性强。全球家居 CBD采用总部集群、前店后厂的模式，减少了家居流通环节，降低流通费用，家居销售价格普遍低于市场价30%以上，由此带来商铺需求旺盛，实现多方共赢。其模式的实质，在于为消费者节省支出的同时，获取了家居产业链的大部分利润并转移在CBD商铺和配套住宅之上。

　　预告披露净利润下降缘于12年营运成本上升幅度较大，我们估计主要来自于销售费用上升。公司销售额由11年18亿急速攀升至50亿元，由此不可避免带来销售费用的上升。按公司12年三季报，绝对值看，公司前三季度销售费用1.4亿元，已超出11年全年0.3亿元，因为我们估计12年营运成本的上升主要来自于此；但前三季度管理费用与11年同期相比仅上升0.3亿元，预计12年全年上升幅度有限；三季报显示由于公司几无短期借款，财务费用甚至为负。总体来看，我们认为随着未来结算收入的上升，公司期间费用率应会有明显的下降。

　　13年业绩释放空间更大。考虑到公司12年销售高增长，我们判断13年结算量将大幅上升，同时期间费用率将明显下降，由此带来销售净利率的显著改善。12年业绩预减带来的实质效应是13年业绩释放的空间将更大，增长的幅度也将更高。

　　风险提示：(1)销售及结算不达预期；(2)政策风险；(3)系统性风险。

　　锦富新材：业绩符合市场预期，智能终端业务将是看点

　　事件：

　　公司公布了2012年业绩预告，净利润区间为1.41~1.51亿元，同比增长40.82-50.80%，对应EPS区间为0.69~0.74元。

　　评论：

　　1、业绩符合市场预期，主业经营应好于三季。

　　公司业绩区间中值符合市场0.71元一致预期，上限与我们0.75元EPS预测基本一致。我们判断未能超预期主要是公司出于保守财务策略对坏账准备以及各项费用做了更多计提，主业经营应好于我们预测。 按区间中值四季单季净利润约为3600万，而公司前期披露10月单月即有1800万净利润，我们从行业景气、下游及同行可了解到，11月应与10月差不多，12月景气有下降，总体四季度主业应好于三季度。我们预测公司12年最终业绩应该在0.72元左右。

　　2、背光业务将受益于大尺寸、高清化，以及产业转移趋势。

　　与市场担心TV无增长所不同，过去5年和3年，公司背光业务收入实现了50%和60%以上的复合增长。我们分析主要成长动能一是TV大尺寸高清化趋势带来单机膜片的面积和质量增加，这从今年CES主推大尺寸UltraHDTV即可见一斑，二是日系TV厂商退出或外包，以及大陆电视厂自制模组均导致全球电视组装向大陆转移带来本土配套需求。而锦富凭借一流客户体系、全面材料和分销渠道，以及自制设备等优势，迎来相对台系竞争对手的份额大幅提升。从行业趋势和公司自身产能准备来看，我们认为13年公司背光业务仍有望实现稳定增长。

　　3、高毛利智能终端业务将打开公司成长与估值空间。

　　如我们一直所强调，公司最大的看点应是高毛利智能终端非背光业务的放量。除既有苹果背光粘胶业务持续增长外，12年公司还切入日系FPC粘胶供应体系并实现放量，13年增长明确，装备业务在13年也有望放量。此外，诸如石墨导电膜和OCA胶等也实现了小批量供货，三星[微博]和本土智能机新客户的突破值得期待。由于新老业务毛利率为35%vs18%，新业务占比从18%向30%提升将带来较大业绩弹性。另外，公司业已切入夏普配套背光模组体系，如今年苹果发布iTV其将能极大受益。

　　4、维持“强烈推荐-A”，看好公司智能终端业务发展。

　　我们调整12年EPS至0.72元，但认为13年智能终端业务将带来较大业绩弹性，仍维持1.05元EPS预测，当前股价20.97元对应12/13年PE仅29/20倍，我们看好未来公司盈利和估值的超预期空间，仍维持目标价25元和“强烈推荐”评级。

　　5、风险提示：行业景气下滑，竞争加剧毛利率下滑，新业务拓展风险。

　　丽珠集团：B转H提升估值空间，营销改革推动未来成长

　　公司近况：

　　公司公告了B转H的方案，对原持有B股的投资者，公司安排第三方向其提供现金选择权，每股价格为29.72港币，高于停牌前价格(28.30港币)。彰显了公司对解决B股问题的积极性。

　　评论：

　　B股问题解决提升A股估值上升空间。公司拥有B股1.12亿股，停牌前市值达到33.68亿港币。过去多年来，B股已经失去融资功能，长期以来，估值平均低于A股44%。 极大的影响了A股的估值上升空间。公司一直以来积极应对B股问题，此前是国内首家开展对B股回购的上市公司。此次转为H股，长期看：为公司开辟了新的融资渠道，快速融入国内市场。短期看：H股估值与香港市场接轨同样会提升A股估值。

　　营销改革推进支持主业未来3年稳健增长。长期以来公司在国内制剂市场储备品种多，大品种多，但市场开拓结果达不到预期。

　　自2009年以来，公司开始了新一轮的营销改革，主要方案是学习市场上优秀处方药企业，改进营销激励体制，多药品联合拓展招标和学术推广工作。初期从个别省份开始，2011~2012推广到公司国内多个省公司，推广效果比较明显，多个老品种如是参芪扶正、促性激素等收入取得了明显的成果。此次全面推广会预计对未来3年的主业有显着推动。

　　战略品种鼠神经和亮丙瑞林市场开拓迅速。2012年鼠神经生长因子大规模开始全国招商，全年预计取得收入突破3000万元，年底产品通过招标进入湖北大省，预计2013年将会贡献增长。

　　亮丙瑞林产品效果好，竞争对手少，性价比合适，增长迅速。

　　抗生素去年拖累业绩，公司调整管理层，预计新的一年有效果。

　　估值与建议：

　　调整盈利预测和维持“审慎推荐”评级。根据最新经营趋势，我们下调2012年EPS预测5%至1.51元，维持2013年EPS、引入2014年EPS预测为1.90/2.30元，对应当前PE分别为22x/18x/15x。

　　低于行业平均估值超过50%；停牌期间医药板块涨幅达到15%，41家公司股价涨幅超过20%。提示A股复牌后补涨投资机会。

　　风险：产品质量风险，政策变动风险，B转H操作风险。

　　复旦复华（600624）周四上涨10.05%公司是复旦大学控股的上市公司。历经初创拓展、改制上市、调整转型、全面发展，公司成功确立了以软件开发、生物医药、园区房产为核心的科技产业体系，目前已拥有中国重要的对日软件出口平台，具有科技创新能力的药品研发、生产、营销基地。消息面上，日前欧盟委员会宣布人脑工程入选“未来新兴旗舰技术项目”。二级市场上，人脑工程概念股引关注，该股短线强势二连板，短线量能放大，追高需谨慎。数据显示周四该股的 DDX为1.322，大单金额为3130.04万元。

　　国通管业（600444）周四上涨10.03%公司是国内首家专业生产新型塑料管材的上市公司，也是PE双壁波纹管材国家标准第一起草单位，主营 UPVC、PE大口径双壁波纹管、PE燃气管、PE给水管以及其它 多种新型塑料管材产品，年生产能力10万吨以上，在国内同行业中具有较强的综合实力和品牌优势。消息面上，公司今日公告，预计2012年度业绩将实现扭亏为盈。二级市场上，该股今日应声上拉，报收于涨停，短线5连阳并创出阶段新高，后市波段关注。数据显示周四该股的 DDX为0.526，大单金额为707.00万元。

　　航天科技（000901）周四上涨10.00%公司是高科技上市公司，航天三院为第一大股东。公司现以航天飞行器和汽车电子产品制造、资本经营为核心业务，业务涵盖军用电子、家用电子、航天微特电机伺服系统、烟气排放连续检测系统、精密机械制造等诸多领域。未来将逐步形成以军民两用智能机器人、环保新能源装备设计与制造为主业的经营发展战略体系。二级市场上，因北斗车载设备项目获3500万补贴，该股今日一字涨停，量能有待释放，暂持有。数据显示周四该股的DDX为1.793，大单金额为4680.54万元。

　　万向钱潮（000559）周四上涨9.98%公司是万向集团所属的汽车零部件专业公司，主营汽车零部件及相关机电产品的开发、制造和销售，是目前国内主要的独立汽车系统零部件专业生产基地之一。另外，公司是万向电动车公司汽车零部件采购的优先或独家供应商，集团曾承诺将其持有的电动汽车公司部分股权转让给公司。消息面上， 公司大股东收购锂电池制造商A123获批。二级市场上，该此消息刺激，该股今日急封涨停，量能明显放大，不建议追高。数据显示周四该股的DDX为0.596，大单金额为5165.10万元。

　　宏昌电子（603002）周四下跌3.94%公司是一家有能力生产高端电子级环氧树脂的专业生产厂商，主要产品为电子级环氧树脂。公司产品可应用于电子行业的覆铜板、发光二极管、回扫变压器、电容器等电子零件，以及环氧模塑料、航天及军事用途的特殊复合材料、胶粘剂与工艺品等行业。随着我国电子信息产业的迅速发展，公司将受益于行业集中度提升、产业转移。二级市场上，该股因3D概念反复活跃，今日低开低走，维持22日的判断，宜减持。数据显示周四该股的 DDX为-0.878，大单金额为-730.37万元。

　　北海国发（600538）周四下跌8.30%公司是全国唯一一家从事海水珍珠贝类(合浦南珠)、藻类、甲壳类等特色生物资源综合开发、加工的沪市A股上市公司。公司拥有四个控股子公司，两个分公司，主营业务为农药制造、制药、医药商业、酒店服务业等，初步建立了全国性的市场营销网络和区域性的产品与服务品牌。消息面上，公司2012年业绩预亏，股票可能被实施退市风险警示。二级市场上，该股今日应声走挫，盘中一度触及跌停，建议暂回避。数据显示周四该股的DDX为-0.939，大单金额为-1184.26万元。

　　科大智能（300222）周四下跌9.99%公司是一家专业从事配电自动化系统、用电自动化系统软硬件产品研发、生产与销售，以及配用电自动化工程与技术服务的企业，能够为电力行业用户提供定制化的配用电自动化系统整体解决方案，是中压配电载波通信领域的领军企业。另，公司 拟733万设立合资控股公司，进一步拓展公司产品链。消息面上，公司2012年业绩预降35%-48%。二级市场上，该股今日放量跌停，短线空方占优，仍有调整需求，减持。数据显示周四该股的DDX为-1.651，大单金额为-745.69万元。

　　北斗星通（002151）周四下跌8.36%公司从事基于位置的信息系统应用、卫星导航定位产品供应以及基于位置的运营服务，集研发、生产、销售为一体，服务于导航定位、指挥控制、精密测量、目标监控等军民应用领域。目前公司三大业务相互补充，互相促进，形成了“产品+系统应用+运营服务”的业务发展模式。消息面上，公司今日上修2012年度业绩预告。二级市场上，今日卫星导航股出现调整，该股亦未能幸免，短线上行态势趋缓，适当减磅。数据显示周四该股的DDX为-1.572，大单金额为-5533.90万元。

　　传闻：盾安环境（002011）中标中国散裂中子源不锈钢全密封式空气调节箱项目

　　传闻：温家 宝主持国务院常务会议，讨论能源消费的总量控制，实施合同能源管理，将推出扶持合同能源节能产业的政策。重点关注：三安光电（600703）、荣信股份（002123）。

　　传闻：中源协和（600645）有关部门起草的《干细胞临床研究指导原则(讨论稿)》、《干细胞临床研究基地管理办法(讨论稿)》和《干细胞制剂质量控制及临床前研究指导原则(讨论稿)》于去年9月底上报国家卫生部干细胞临床研究领导小组，据权威消息人士透露，将于春节前公布。

　　传闻：住房和城乡建设部29日在京公布，包括北京市东城区、河北省石家庄市、江苏省无锡市、浙江省温州市等90个城市(区、镇)通过审核，成为首批国家智慧城市试点，002401、002512、002178。

　　传闻：1月29日，欧盟委员会发布公告称，对原产于中国的对氨基苯磺酸即将于2013年10月17日正式到期，有关利害关系方须在自本公告发布之日起，至正式到期日前三个月的时间内向欧盟委员会提交反倾销日落复审申请。氨基苯磺酸概念股：建新股份（300107）

　　传闻：1月28日起，中国中东部地区出现了大范围的雾霾天气，全国灰霾面积超100万平方公里。中央气象台在大雾预警之外，也同时发布了霾蓝色预警信号，这是中国首次发布单独的霾预警。相关龙头股份（600630）、创元科技（000551）。

　　传闻：荣信股份（002123）由中国电力企业联合会与美国环保协会共同编著的《中国电力减排研究2012》白皮书在京发布，该报告旨在剖析电力行业节能减排的进展与重点，对未来趋势进行预测，并对行业的绿色发展提出政策建议。可关注荣信股份控股子公司信力筑正新能源技术有限公司在余热余压发电工程领域发展迅速，成为公司新的利润增长点。

　　传闻：从贵州红华能源研发公司获悉，其研制的二甲醚-天然气混燃技术获重大突破，并在世界首台以“二甲醚-天然气混燃”为动力的重型卡车上成功运行。目前国内正在大力发展天然气汽车，二甲醚-天然气混燃技术有望在天然气汽车上得到推广应用，对二甲醚市场将是极大拉动。二甲醚概念股：天茂集团（000627）、威远生化（600803）、东华科技（002140）、广汇能源（600256）等。

　　传闻：有关部门起草的《干细胞临床研究指导原则(讨论稿)》、《干细胞临床研究基地管理办法(讨论稿)》和《干细胞制剂质量控制及临床前研究指导原则(讨论稿)》于去年9月底上报国家卫生部干细胞临床研究领导小组，据权威消息人士透露，将于春节前公布。干细胞概念股：中原协和、复星医药等。