我们认同公司发展战略和竞争策略。公司一手抓产品研发，以提高养殖户养殖效益和成本控制为核心，提供苗种、微生态制剂、饲料全产业链产品；一手抓服务和营销，将经销商纳入营销体系建设中，实现市占率持续提升。公司多项举措提升毛利率，并借力再融资，大举开拓华中、华东市场。湖北、湖南是未来3年增长最为确定的市场。

　　市场一致认为饲料行业拐点可能要到今年四季度，然而近期出现一些积极因素：11月中旬猪价持续反弹，累计上涨15%，养殖户快速出栏，若需求超预期恢复，此轮猪下行周期可能提前结束；去年12月开始鸡、鸭补苗积极性较高，由于种鸡、种鸭比较少，排队排到今年5月份。饲料行业正在发生积极变化，拐点或提前来临。

　　预计公司2012年~2014年每股收益为0.59元、0.78元和1.06元，维持“推荐”评级。风险提示：水产、畜禽养殖景气度大幅下跌、大规模疫病、玉米豆粕等原料价格大幅上涨、饲料安全事故。