富瑞特装：进军发动机制造，战略性布局

　　事件描述：

　　富瑞特装发布公告，拟使用自有资金出资约1.9亿元在张家港市实施建设汽车零部件(发动机)一期项目， 建设周期为36个月。

　　事件评论：

　　进入发动机再制造领域，是公司对LNG产业链的战略性布局。发动机再制造主要指通过规模化、专业化生产，使废旧汽车发动机得以高质量再生，同时成本费用较新品大幅度降低。我们认为，此举是公司未来LNG发动机再制造业务的组成部分，是其布局LNG产业链中高端环节的重要一步。

　　再制造存在诸多挑战，预计未来1-2年对业绩的贡献不大。挑战具体包括：(1) 公司原有产业与该领域存在较大差别，未来培育在质量控制、售后服务、品牌方面的竞争力均需要时间；(2) 国内目前发动机再制造行业整体存在一些困扰。一般情况下，客户选择再制造发动机，是因为其价格相对新机要便宜30%以上。

　　但实际上，如果使用年限较短、磨损不严重的二手发动机的话，回收价格较高；而如果采用年限长的废旧发动机，再制造所需的零件更换较多，丧失成本优势。所以此次公司与朝柴及若干4S店合作拓展发动机再制造，可能短期内难以实现大量销售；(3) 为保证此投资项 目的推进，公司负债率将小幅上升，略微影响短期净利润。

　　整体来说，我们看好公司未来两年增长前景。核心原因为：(1) 中国能源结优化迫在眉睫，作为理想的清洁能源，天然气未来三年需求平均增速或达25%；(2) 由于LNG相对汽柴油价格优势突出，其需求将持续扩张，加气站和车辆供气系统2013年可维持高增速，其中车辆供气系统的销量增速预计为 80%-100%。公司行业竞争力突出，将充分享受行业的增长；(3) 由于国内天然气管网不完善、LNG利润率高，预计未来1-2年，液化设备需求旺盛，而且投资重心转向小型液化工厂，符合公司发展方向，未来其订单可能超预期。

　　预计公司 2012-13年收入约为12亿、22亿，每股收益约为0.86元、1.36元，对应最新收盘价的PE分别为44、28倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示LNG的价格优势丧失，导致车辆供气系统及加气站需求下降；国内液化工厂产能趋于过剩。

　　铁汉生态：股权激励锁定未来四年高成长，估值提升空间巨大

　　摘要：

　　“十八大”后园林绿化将再起高潮，生态修复市场有望得到实质启动“十八大报告”提出“美丽中国”建设，将园林绿化、生态建设提高到前所未有的高度。随后住建部发布《关于促进城市园林绿化事业健康发展的指导意见》，明确提出到2020年全国设市城市达到国家Ⅱ级标准，其中已获得命名的国家园林城市要达到国家Ⅰ级标准。城市化后期转向精细化，新型城镇化着重改善人居环境、基础设施，预计每年将带来1800亿市政园林市场。国土资源部审议通过《土地复垦条例实施办法》，细化并完善了土地复垦激励措施，《全国土壤环境保护“十二五”规划》预计也将2013年初将正式公布。随着政策出台，土壤修复行业有望进入快速发展期，“十二五”期间国内土壤修复产业市场规模将超过1000亿元。

　　公司生态修复技术领先业内，生态修复协同园林绿化高速发展公司为国家级高新技术企业，技术研发在行业内于领先，属于少见的在生态修复技术研发领域投入大量人员与资源的公司，每年研发开支占收入5%左右。公司共取得国家专利17项，其中发明专利7项，在抗逆植物研发、湿地保护建设、土壤重金属污染整治、墙面垂直绿化等成果显著。是少数有能力同时涉足生态修复及园林绿 化领域的公司，复合竞争优势使得生态修复与园林绿化协同迅速发展，承建了南沙开发区采石场矿修复、深圳交易所室内垂直绿化等多个业内领先标志性项目。

　　适度BT搭配中小项目，资金充足回款安全，高成长没压力凭借资质的健全与资金优势，公司适度承接BT项目，合理搭配中小项目，规模与回款得到平衡，公司回款处于行业中上水平。随着公司品牌履历的强化，我们预计BT项目会收紧回款条件，回款将会得到逐步改善。公司选择BT项目风险意识一向很高，BT项目回款安全已得到充分验证，截止目前3笔BT投资款全部按照合同约定时间顺利回款。2012年末订单储备充足，资产负债率显著低于行业水平，财务杠杆空间依然较大，持续高成长没有压力。

　　股权激励锁定未来四年业绩高成长，估值提升空间巨大，给予强烈推荐评级公司公布股权激励草案，拟向228名激励对象授予总量为891万份的股票期权。公司股权激励行权条件非常之高，充分显示了公司对于行业及公司经营的信心，2013-2016年净利润相对于2012年净利润分别增长不低于30%、 95%、190%、330%，经过我们测算2013-2016四年复合增长率达44%。另外，2013-2016年加权平均净资产收益率分别不低于9%、 10%、11%、12%。

　　预计公司2012-2014年归属母公司股东净利润分别为2.4亿、3.2亿、4.4亿，同比增长58%、46%、36%；全面摊薄后EPS为 1.05、1.53、2.07元。我们给予公司“强烈推荐”投资评级，目标价45-53元，对应2013年EPS、30-35倍PE。

　　风险提示现金流风险，业绩低于预期的风险，项目回款风险。

　　东信和平:2012年业绩平稳,2013有望高增长

　　事件:

　　公司于2013年1月21日发布2012年业绩快报:全年实现营收及归属于上市公司股东的净利润分别为10.31亿元和3762万元,同比增速分别为 10.39%、5.95%。此外,公司第四届董事会第19次会议决定:同意公司以自有资金投资4430万元用于金融IC卡生产线技改项目。

　　点评:

　　2012年研发费用大幅增加,公司业绩平稳增长。公司2012营收及归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为10.39%、5.95%,保持平稳增长态势。公司利润增速较缓主要系研发费用大幅增长所致,总额约8400万,占营收比为8.16%;2009-2011,公司研发费用投入分别为3840万元、5047万元和6444万元,占营收比分别为5.16%、5.85%和6.90%,呈逐年上升趋势;研发费用的大幅增长有利于公司由产品向服务延伸, 并且持续的投入有望迎来回报阶段。

　　2013年公司有望进入高增长阶段。首先,行业需求启动:社保卡2013年将有望达2亿张,金融IC的发放量预计超过1.5亿张。高毛率的社保卡和 IC卡的需求叠加,将有望带动公司营收和业绩高增长;公司投资4430万元用于金融IC卡生产线技改项目可应对金融IC卡需求启动。其次,公司若机制改善,自身在费用控制、存货管理及人均产出等方面存在较大改进空间,使公司具备业绩增长潜力。

　　未来催化剂:社保卡、金融IC卡的需求超预期;产业链的拓展延伸;激励机制的完善。

　　盈利预测与估值。预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为3778万元、7202万元和11783万元,EPS分别为0.17元、0.33元和0.54元,对应PE分别为60、32和19。维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:社保卡、金融IC卡需求启动不如预期;公司去库存不如预期。