大连三垒(002621)公司是国内规模最大、品种系列最为齐全、生产工艺处于行业领先地位的双壁波纹管制造装备供应商。双壁波纹管在我国埋地排水管中的使用量已超过40%。随着国家城市污水管网建设的力度加大，排水管已进入市场的快速成长期。公司是我国双壁波纹管制造装备细分领域唯一的上市公司，随着我国水利、市政建设的推进，有望获得稳健的发展机遇。

　　长江电力：发电量大幅增长，业绩好于预期

　　受益于长江全年来水丰沛，公司2012年电量同比增加21.35%，带动公司收入同比增长24.72%，归属净利润同比增长34.26%。“调控一体化模式”的实施有利于公司提升电量，未来业绩有望进一步提升，我们维持“强烈推荐”投资评级，目标价8.6元。

　　公司2012年EPS预告为0.63元，好于我们预期。公司发布业绩预告，预计2012年全年总收入258.18亿元，同比增长24.72%，营业利润114.41亿元，同比增长36.44%，归属净利润103.69亿元，同比增长34.26%，折合每股收益0.63元，好于我们预期。

　　装机增长来水丰沛，发电量实现大幅增长。2012年三峡地下电站第二批机组全部投产，增加装机210万千瓦，且长江全年来水偏丰31.96%，公司实现发电量1147.49亿千瓦时，同比增加21.35%，其中，三峡电站发电量981.07亿千瓦时，同比增长25.31%；葛洲坝电站发电量166.42亿千瓦时，同比增长2.32%。

　　利润率明显提升，盈利能力显著增强。受益于发电量大增，公司度电固定成本下降，且由于利率两次下调，公司对高息负 债进行替换，财务费用压力减轻，全年营业利润率达44.3%，同比提升3.8个百分点，实现加权平均净资产收益率 14.49%，同比提升2.95个百分点，盈利能力显著增强。

　　联合调度模式实施，未来电量向好。11月12日，金沙江下游梯级电站“调控一体化”管理模式顺利实施，该模式能够提高资源利用率，减少弃水等浪费，对三峡电站和葛洲坝电站发电量形成直接利好，有助于公司业绩提升。

　　金沙江进入投产期，存在资产注入预期。公司大股东三峡集团金沙江下游电站建设顺利。三峡集团网站报道，向家坝电站已有2台机组投产，另有1台机组具备发电条件，溪洛渡电站共有6台机组进入总装阶段，计划今年6月首批机组投产。长江电力作为三峡集团的上市平台，未来有可能通过收购方式进行扩张。

　　维持“强烈推荐”评级：不考虑机组注入，我们调整公司2012~2014年每股收益分别为0.63、0.64、0.65元。公司是水电龙头，立足长江，外延发展空间广阔，葛洲坝电站也将改造扩容，给予13年13.5倍PE,目标价8.6元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：来水明显转枯，财务费用控制不佳。

　　中海集运:业绩如期扭亏,2013年温和改善

　　业绩预告基本符合预期

　　中海集运发布业绩预盈公告,2012年度归属母公司净利润实现约5.2亿人民币,较之2011年的27.4亿元的净亏损实现同比扭亏。

　　业绩预告基本符合市场预期。

　　评论

　　主业大幅减亏。在班轮行业联合提价的努力之下,2012年欧美航线的现货运价同比显着改善,其中欧线从900美元/TEU回升至1400美元/TEU,美西从1650美元/FEU回升至2300美元/FEU。

　　由于市场运价的改善,以及公司的积极推涨,公司主业亏损同比显着收窄。公司2011年主业亏损接近29亿元,2012年预计估计收窄至10亿元左右,2012年后三个季度主业实现盈利约6亿元。

　　调整箱队结构,改善现金流和盈利情况。公司在四季度两次出售3-8年的集装箱队约29.5万标准箱。该举措合计带来约30亿人民币的现金流入。同时,箱队处置也带来了约9.25亿的资产处置收益。

　　预计2013年盈利状况继续温和改善。2013年全行业名义船队运能扩张速度将提高至8%左右,主要机构预测需求增速回升至6%左右,但是名义运力仍比需求增速高3个百分点,表明名义产能利用率继续向下。因此,班轮公司仍可能继续去年的谨慎联合提价策略,以避免亏损。我们预计欧线和美线的现货运价均值与去年基本相当,美线4月份的年度合同运价将可能从去年1800美元/FEU左右提升到2200美元/FEU以上,与其现货运价接近,而燃油单价我们估计与去年持平。在综合运价小幅提升,单位成本平稳的背景下,2013年的公司主业盈利将可能由负转正。

　　盈利预测调整

　　根据公告内容,我们小幅上调2012年盈利预测至0.04元。但2012年四季度和2013年一季度的运价走势略低于预期,我们将综合平均的单箱收入小幅下调1%,并微调其他成本费用情况,进而将小幅下调2013年盈利预测,从之前的0.10元调至0.05元。

　　估值与建议

　　A股中海集运目前市净率约1.1倍,具备较强的安全边际。基于春节前后班轮公司宣涨较为频繁,和全年基本面温和改善的判断,维持推荐评级,但短期内缺乏较强的基本面催化剂。

　　风险

　　旺季提价幅度不及预期的风险。

　　康缘药业：定向增发彰显发展信心

　　公司近况：

　　公司发布公告，计划向康缘集团和汇康资产管理计划非公开发行2,019.07万股股份，发行价格不低于公告日前20个交易日均价的90%(即17.83元/股)，共募集3.6亿元资金，主要用于1500吨植物提取物系列产品生产项目以及补充流动资金。

　　评论：

　　集团增持、管理层激励彰显发展信心。康缘集团将会以1.2亿元参与增发，实际控制人肖伟持股将从30%上升至30.15%。而汇康资产管理计划则是对管理层的激励，管理层出资0.8亿元，按1:2比例配套1.6亿元进行放大，将持有3.09%股份。合计持股将达到33.24%，承诺三年内不会减持，显示了对发展的信心。

　　募集资金为产业发展奠定基础。资金用于热毒宁和银杏二萜内酯等中药注射剂的原料提取扩产。热毒宁是公司取得巨大成功的 第一个注射剂品种，2011年销售收入达到4.7亿元，2012年公司预计将达到8亿元以上，未来仍将保持快速增长。新产品银杏二萜内酯葡胺注射液于2012年11月获得国家新药证书及药品注册批件。该新药具备内酯纯度高、规格大、冷链运输保证产品质量等优势，是老一代银杏制剂的升级换代品种，未来具备巨大空间，有望成为热毒宁后的第二个重磅产品，按计划银杏内酯注射液将于2013年上半年批量上市。募集资金将有效解决原料产能瓶颈，为热毒宁进一步上量和银杏内酯放量提供技术和产能基础。

　　公司进入新的跨越期。2011年是经营调整年度，2012年我们判断经营进入恢复上升期，而集团经营数据(2012年未经审计净利润2.8亿元，较 2011年增长39%)也印证判断。展望未来：老产品营销改革以及进入基药拓展目录、热毒宁持续上量和银杏内酯注射剂迅速起量是支持公司迈入新的跨越发展期的三大动力。

　　估值与建议：

　　上调盈利预测，维持“推荐”评级。我们维持2012年0.60元EPS预测，2013年EPS预测上调2.5%至0.82元，对应当前PE分别为 36x和27x。目前预测中尚未考虑新产品银杏内酯注射液的销售预期以及基药拓展版影响，未来赢利具备上调空间。公司坚持走研发创新路线，是中药现代化领域的领先者之一，未来具备良好的发展潜力，维持“推荐”评级。

　　风险：产品质量风险，产业政策变动风险，新药推广风险