东华科技（002140）:新型煤化工技术再获进展，期待更多大合同

　　一、事件概述

　　1月16日公告，公司总承包的陕西华电陕北能源化工基地的世界首套煤制芳烃中试装置于近日产出芳烃，实现了一次点火成功，一次投料试车成功，打通了全流程。

　　二、分析与判断

　　煤制芳烃是"十二五"煤化工规划7大示范板块之一，同时被列为石油化工"十二五"发展指南重点推广技术，经济效益非常突出，有望成新型煤化工后起之秀

　　芳烃主要包括苯、甲苯、二甲苯，近几年我国进口量超过1000万吨，缺口很大。以二甲苯为例，2012年我国进口量620万吨，进口依存度约45%。现代煤化工"十二五"规划明确将煤制天然气、煤制烯烃、煤制芳烃等列为7大示范项目板块。同时也被列为石油化工"十二五"发展指南重点推广技术，有望成为新型煤化工后起之秀。目前煤制芳烃规划产能已超过500万吨/年。煤制芳烃技术不仅降低我国石油对外依存度，还可以消化过剩的甲醇，成本优势明显。实践中约3吨甲醇就可以生产1吨BTX，按照现在出厂价格（甲醇2200元/吨、二甲苯10000元/吨）计算，毛利率空间达50%。

　　公司承建项目是世界首套煤制芳烃中试装置，采用"FMTA"技术，成功产出芳烃试车成功，尽占产业先机，后续大合同非常值得期待

　　公司该套中试装置系万吨级甲醇制芳烃工业化试验项目，是世界首套煤制芳烃中试装置，采用了清华大学自主研发的流化床甲醇制芳烃技术（FMTA），公司承担工业化试验项目的总承包工作。该项目率先试车成功、打通全流程，公司尽占产业先机，作为该试验项目的承包商，有效积累了FMTA项目的工程建设经验，后续大合同非常值得期待。目前国内中科院山西煤化所和赛鼎工程公司合作的固定床甲醇制芳烃技术和清华大学的循环流化床甲醇制芳烃技术（FMTA）都在积极推进工业化示范，但显然FMTA拔得头筹，有望率先工业化，据我们统计，目前大唐国际多伦甲醇制芳烃、陕西华电榆横甲醇制芳烃都采用FMTA技术，其中此次成功试车的陕西华电榆横项目规划投资280亿，东华科技将成为最大受益者。

　　煤制乙二醇项目也产出优等品乙二醇，2013年将步入现代煤化工合同爆发期

　　据公开资料，公司承接的新疆天业（600075）集团BDO-EG项目的年产25万吨/一期5万吨乙二醇，已于近日一次性成功生产出优等品乙二醇。公司在现代煤化工领域技术储备优势十分明显，将充分受益即将到来的现代煤化工项目集中审批，13年合同爆发可期。

　　三、盈利预测及投资建议预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润同比增长20%、35%、31%，EPS分别为0.75元、1.01元、1.32元。维持公司强烈推荐评级，目标价30-35元。

　　四、风险提示

　　现代煤化工项目审批进度低于预期的风险，公司盈利低于预期的风险。（民生证券王小勇，神爱前）

　　东华科技（002140）:新型煤化工技术再获进展，期待更多大合同

　　一、事件概述

　　1月16日公告，公司总承包的陕西华电陕北能源化工基地的世界首套煤制芳烃中试装置于近日产出芳烃，实现了一次点火成功，一次投料试车成功，打通了全流程。

　　二、分析与判断

　　煤制芳烃是"十二五"煤化工规划7大示范板块之一，同时被列为石油化工"十二五"发展指南重点推广技术，经济效益非常突出，有望成新型煤化工后起之秀

　　芳烃主要包括苯、甲苯、二甲苯，近几年我国进口量超过1000万吨，缺口很大。以二甲苯为例，2012年我国进口量620万吨，进口依存度约45%。现代煤化工"十二五"规划明确将煤制天然气、煤制烯烃、煤制芳烃等列为7大示范项目板块。同时也被列为石油化工"十二五"发展指南重点推广技术，有望成为新型煤化工后起之秀。目前煤制芳烃规划产能已超过500万吨/年。煤制芳烃技术不仅降低我国石油对外依存度，还可以消化过剩的甲醇，成本优势明显。实践中约3吨甲醇就可以生产1吨BTX，按照现在出厂价格（甲醇2200元/吨、二甲苯10000元/吨）计算，毛利率空间达50%。

　　公司承建项目是世界首套煤制芳烃中试装置，采用"FMTA"技术，成功产出芳烃试车成功，尽占产业先机，后续大合同非常值得期待

　　公司该套中试装置系万吨级甲醇制芳烃工业化试验项目，是世界首套煤制芳烃中试装置，采用了清华大学自主研发的流化床甲醇制芳烃技术（FMTA），公司承担工业化试验项目的总承包工作。该项目率先试车成功、打通全流程，公司尽占产业先机，作为该试验项目的承包商，有效积累了FMTA项目的工程建设经验，后续大合同非常值得期待。目前国内中科院山西煤化所和赛鼎工程公司合作的固定床甲醇制芳烃技术和清华大学的循环流化床甲醇制芳烃技术（FMTA）都在积极推进工业化示范，但显然FMTA拔得头筹，有望率先工业化，据我们统计，目前大唐国际多伦甲醇制芳烃、陕西华电榆横甲醇制芳烃都采用FMTA技术，其中此次成功试车的陕西华电榆横项目规划投资280亿，东华科技将成为最大受益者。

　　煤制乙二醇项目也产出优等品乙二醇，2013年将步入现代煤化工合同爆发期

　　据公开资料，公司承接的新疆天业（600075）集团BDO-EG项目的年产25万吨/一期5万吨乙二醇，已于近日一次性成功生产出优等品乙二醇。公司在现代煤化工领域技术储备优势十分明显，将充分受益即将到来的现代煤化工项目集中审批，13年合同爆发可期。

　　三、盈利预测及投资建议预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润同比增长20%、35%、31%，EPS分别为0.75元、1.01元、1.32元。维持公司强烈推荐评级，目标价30-35元。

　　四、风险提示

　　现代煤化工项目审批进度低于预期的风险，公司盈利低于预期的风险。（民生证券王小勇，神爱前）

　　华平股份（300074）:利润分配预案提升公司在智慧城市领域的市场竞争力

　　事件:

　　公司公布2012年度利润分配预案:以公司总股本1亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.00元人民币（含税）；同时进行资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增12股，共计转增1.2亿股，转增后公司总股本将增加至2.2亿股。

　　观点:

　　1.增加注册资本，提升在智慧城市领域的市场竞争力。

　　公司的注册资本为1亿元人民币，公司在参与多个地区城市监控与报警项目投标的过程中发现竞争对手的注册资本往往高于本公司，而且注册资本经常被作为综合评分的重要因素之一。这些监控项目的规模动辄过亿，地方政府非常重视承建单位的实力，对注册资本也提出了较高的要求。通过本次利润分配将增加公司的注册资本，提升公司在智慧城市领域的市场竞争力，有利于公司未来的发展。

　　2.着力行业解决方案发展，2012年业绩高速增长。

　　公司以视频会议、应急指挥的技术优势为基础，在行业拓展方面继续实施大客户战略，公司为武警消防系统定制的综合图像集成系统，用于在全国范围内的视频资源的联网和调用，该系统总规模在4亿元左右，我们预计今年确认1亿元左右，剩余约2.3亿将会在2013年确认。另外，公司在政府、电信、金融、能源等领域也在进行持续的拓展，不断提升细分领域的市场占有率。

　　3.凭借传统技术优势进入平安城市建设，未来增长有保障。

　　公司在监控平台融合、智能视频分析、数据交换等方面积累了丰富的经验，凭借技术优势公司进入平安城市建设领域。铜仁是公司在平安城市建设中的第一个订单，项目规模在1.4个亿。公司同时在合肥、兰州、河北、四川等地持续推进类似的平安城市建设模式。按照公司现有的资金情况，每个项目垫付资金6000万左右，公司完全可以支持约10亿规模的BOT项目。铜仁项目二期公司也有承接的优先权，未来公司业绩增长的确定性较高。

　　结论:

　　公司通过本次利润分配将增加注册资本，提升公司在智慧城市领域的市场竞争力。公司在行业解决方案领域优势明显，未来有望保持快速增长；在平安城市领域，通过有效的复制铜仁模式也将实现收入的跨越式发展，成功转型为我国智慧城市领域高清多媒体综合解决方案提供商。我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.80元、1.16元和1.56元，对应的PE为38倍、26倍和19倍，给予公司2013年30倍PE估值，未来6个月目标价34元，首次给予"推荐"投资评级。（东兴证券郭琪 ）

　　顾地科技（002694）:江山未定，智者先行

　　天时:年均2000亿的市场规模。塑料管道广泛应用于市政给排水、建筑给排水、农用饮水和农田灌溉等诸多领域。随着新型城镇化和农业现代化建设的有效推进，未来每年的市场需求有望突破2000亿元，我们预计"十二五"期间塑料管道的CAGR为11.6%，供求关系维持紧平衡。目前我国塑料管道的龙头企业销售收入也不足100亿元，新一轮的市场划分才刚刚拉开帷幕。

　　地利:坐拥华中、西南两大核心区域。公司在全国的产能布局初具雏形，现拥有湖北鄂州、重庆、广东佛山、北京、河北邯郸、河南商丘、安徽马鞍山和甘肃兰州等8个生产基地。营销渠道的建设在公司上市后也获得了快速发展，仅仅过去1年的时间，公司在全国的经销商已经从600多家增加到1000余家。从区域城镇化率的提升空间来看，未来华中、西南和西北地区受益于新型城镇化建设的程度更大，塑料管道的需求增速也将领先于其他地区。而目前公司的两大核心基地湖北和重庆所重点覆盖的正是华中和西南市场。

　　人和:完善的公司治理结构和健全的企业内部控制。"顾地"品牌创始于1979年，迄今已有30余年的发展历史。实际控制人林氏家族合计持有公司41%的股份，在董事会占有3个席位（共9席），未直接参与公司的经营管理。公司高级管理人员也有相应比例的持股。在公司的发展进程中，经历了异地扩张、二代接班和成功上市等一系列的标志性事件。完善的公司治理结构和健全的企业内部控制将是支撑公司未来发展的重要基石。

　　成长性:公司到2017年有望实现营业收入50亿元，2013-2017年CAGR达到26%。新型城镇化将有力推动中西部地区的固定资产投资建设，假设未来5年华中和西南地区固定资产投资年均增速为20%，那么到2017年两个地区的固定资产投资规模将达到2011年华东地区的水平。比照华东地区龙头企业的塑料管道销售规模，我们认为公司到2017年有望在上述两个区域合计实现销售收入30亿元，同时保守假设公司在其他地区合计实现销售收入20亿元，那么公司到2017年营业收入将突破50亿元，未来5年CAGR为26%。

　　盈利预测:预计公司2012-2014年EPS分别为0.88元、1.20元和1.71元。根据我们实地调研了解的情况，公司募投项目进展良好，其中重庆基地于2012年12月份已开始少量试生产，湖北鄂州的新基地也将于2013年下半年如期投入生产，公司8个生产基地合计拥有土地储备超过2500亩，未来数年公司产能扩张均不存在瓶颈。随着产品结构的逐步优化，未来公司抵御原材料价格波动及产品价格下降风险的能力将进一步增强，我们假设公司2012-2014年的产能增速分别为42%、31%和26%，综合毛利率分别为21.7%、21.7%和21.4%（产品价格的调整滞后且略小于原材料价格的波动），则公司2012-2014年的EPS分别为0.88元、1.20元和1.71元。

　　评级与估值建议:首次给予公司"买入"评级，目标价24元。目前A股市场可比塑料管道上市公司的平均PE为16.02X，我们认为公司较为清晰的成长路径与健全的治理结构可以享有一定的估值溢价，给予公司2013年20X的PE，则对应目标价格24元，首次给予公司"买入"评级。

　　风险提示:1）城镇固定资产投资、房地产投资和水利投资低于预期的风险；2）原材料价格波动的风险；3）行业产能盲目扩张的风险。（天风证券林乔松）

　　徐工机械（000425）:业绩平稳增长，估值具备优势

　　1、行业龙头地位稳固

　　公司主营工程起重机械、铲土运输机械、压实机械、混凝土机械、路面机械、消防机械及其它工程机械、核心零部件的开发、制造和销售，其中，汽车起重机、压路机、摊铺机、平地机、登高平台消防车、随车起重机、铣刨机、挖掘装载机、桥梁检测车等工程机械主机和油缸等零部件产品市场占有率位居国内市场第1位；履带起重机市场占有率位居国内第2位，混凝土泵车市场占有率位居国内第3位。

　　2、工程机械下游需求短期存在不利因素，中长期仍有增长空间

　　近两年，由于国内房地产调控及信贷紧缩政策，工程机械的下游需求受到一定制约。但是，由于城镇化已被确定为未来十年我国的主要发展战略，再加上各种区域发展规划、水利设施以及铁路等基础设施建设仍处于高峰期，中长期而言，我国工程机械行业的需求仍有较大增长空间。

　　3、行业竞争加剧。龙头公司有望最终胜出

　　近十年来，由于我国工程机械经历了快速增长，再加上下游需求短期放缓，部分工程机械产品已出现产能过剩，竞争日趋激烈，行业整合将成为必然。在这种背景下，徐工机械等具备强大研发实力及综合竞争力的行业龙头公司有望最终胜出。

　　4、依靠强大的技术研发能力，面向国内和国际市场，打造世界级优秀企业

　　公司凭借在行业内的多年积淀，注重技术研发，形成了一大批全新核心技术和自主专利。公司最新研发的1200吨全地面起重机、2000吨履带起重机、12吨装载机、第四代全智能筑路机械等一系列"三高一大"产品，形成了批量制造和销售，一些重大突破打破了国外企业的垄断，被科技部纳入863计划项目的3600吨履带起重机已与中石化签订销售合同，将形成中国工程机械产业最具代表性的新的技术制高点。

　　未来几年，公司将面向国内和国外市场，进一步提高研发、制造、营销、采购、服务等价值链的管理能力，努力打造世界级优秀企业。

　　5、估值较低，给予"增持"评级

　　我们预计，2012-2014年公司将分别实现营业收入318亿元、361亿元和410亿元，分别实现每股收益1.31元、1.53元和1.78元，截止1月17日收盘，公司股价为11.75元，对应其2012-2014年每股收益的动态PE分别为9倍、8倍和7倍。公司业绩增速平稳，但估值具备一定优势，给予"增持"的投资评级。

　　主要风险:

　　1、房地产调控力度进一步加大导致下游需求疲软的风险；

　　2、A股市场的系统性风险。（联讯证券黄平）

　　光线传媒（300251）:《泰