中国平安（601318）:多元化平台应能支持增长

　　中国平安 601318 银行和金融服务

　　研究机构：瑞银证券 分析师：孙旭 撰写日期：2012-12-05

　　2013年目标价更新为56.35元.

　　我们将2012/13/14年税后净利预测分别下调5%/2%/2%以反映12年4季度可能出现的减值损失。我们预计12年3季度末平安的可供出售金融资产（AFS）仍存约92亿元的未实现损失。我们将2012/13/14年的内含价值预测下调4%/4%/4%，以反映平安银行（000001）的市值以及投资差异的估算值。此外，我们还将2012/13/14年的新业务价值预测下调0%/5%/8%。

　　寿险和财险保费增长依然强劲.

　　平安10月份寿险和财险毛保费同比均增长16%。年内迄今，平安寿险毛保费增长8%，财险毛保费增长20%。今年平安的毛保费增长是保险业中最为强劲的之一。

　　平安银行增长强劲.

　　2012年前9个月，平安银行给集团贡献了52亿元的利润。这几乎相当于平安集团全部税后净利的24.4%。平安银行应能为平安集团的交叉销售做出贡献，并能通过多个渠道销售更多的产品类型。不过，我们认为2013年温州地区的不良贷款率仍成问题。

　　估值:当前股价对应1.04倍的2013年预期股价/内含价值倍数.

　　我们根据DCF模型得出公司每股评估价值为61.36元人民币，并估算公司每股评估价值相对于A股目标价有8.9%的溢价，从而得到新目标价为56.35元人民币，该目标价对应2013年的隐含内含价值倍数和隐含新业务价值倍数分别为1.56倍和10.5倍。

　　万 科 A:11月销售增速好于预期，强劲势头有望持续到2013年

　　万科A（000002） 000002 房地产业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：李宗彬 撰写日期：2012-12-05

　　11月实现销售面积144万平米、金额171亿元

　　万科11月销售金额环比增长25%、同比增长107%，好于市场预期，这是由于推盘量达到超预期的190亿元。公司自7月以来推盘量持续放大、实现销售额646亿元，使2012YTD销售额达到1272亿元，已占瑞银全年预测值的94%。

　　公司销售业绩快速增长的势头有望持续到2013年

　　我们预计12月新推盘量将接近200亿元，并预计公司未来2个月的平均签约销售额将保持同比快速增长的势头。我们预计万科4季度新开工面积将达到530万平米，较前3季度平均290万平米的开工量高出83%，并因此预计公司2013年可售资源充足，当前强劲的销售增长势头有望持续到2013年。

　　11月斥资64亿元新增223万平米土地储备

　　公司11月新购项目权益容积率面积为223万平米、权益地价64亿元，超过10月再创新高，符合瑞银预期。公司2012年1-11月新增项目权益面积达1029万平米、对应地价287亿元，楼面均价仅2，791元/平米。我们认为万科抓住政府增加供地量的机遇扩张土地储备，将使公司2013-14年的增长基础更加坚实。

　　估值:维持“买入”评级和11.20元目标价

　　我们预计公司2012/13/14年EPS为1.12/1.40/1.63元。我们基于2012年预测EPS1.12元和2012年10倍市盈率（参考公司历史平均动态市盈率及行业平均市盈率）得出公司12个月目标价11.20元，该目标价对应2013年8倍市盈率，较我们估算其12年每股NAV有34%的折价。

　　中国石化（600028）:维持中石化4Q业绩为0.24元预测

　　中国石化 600028 石油化工业

　　研究机构：东方证券 分析师：赵辰，王晶 撰写日期：2012-12-05

　　投资要点

　　我们在10月30日公司报告中曾经做出中石化有望创出史上单季度最好盈利，即0.24元以上的预测，大幅高于市场一致预期的0.18元。虽然在11月15日国家下调成品油价格，但我们依然维持前期观点，理由如下:

　　勘探:我们测算4季度油价基本与1季度相当，而产量稳定在0.8亿桶，总盈利也应与1季度相当，环比增长在40-50亿元。

　　炼油:我们测算4季度成品油价比原油价格多提高2%，相应炼油净利率也环比改善2%，达到了0.6%，环比增长在50亿元左右。

　　加油站、石化:我们预测4季度基本与3季度相当。

　　财务与估值

　　我们预测4季度盈利净提升30亿元，业绩为0.245元（剔除3季度减值冲回）。今明两年盈利预测下调分别为0.74和0.85元（原预测为0.76和0.86元），维持根据可比公司均值给出的估值倍数，相应下调目标价为9.30元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　油价大涨，导致明年成品油调价再次不及时，损害炼油毛利。