東華科技:新型煤化工技術再獲進展,期待更多大合同

　　一、事件概述

　　1月16日公告,公司總承包的陜西華電陜北能源化工基地的世界首套煤制芳烴中試裝置于近日產出芳烴,實現了一次點火成功,一次投料試車成功,打通了全流程。

　　二、分析與判斷

　　煤制芳烴是“十二五”煤化工規劃7大示范板塊之一,同時被列為石油化工“十二五”發展指南重點推廣技術,經濟效益非常突出,有望成新型煤化工后起之秀

　　芳烴主要包括苯、甲苯、二甲苯,近幾年我國進口量超過1000萬噸,缺口很大。以二甲苯為例,2012年我國進口量620萬噸,進口依存度約45%。現代煤化工“十二五”規劃明確將煤制天然氣、煤制烯烴、煤制芳烴等列為7大示范項目板塊。同時也被列為石油化工“十二五”發展指南重點推廣技術,有望成為新型煤化工后起之秀。目前煤制芳烴規劃產能已超過500萬噸/年。煤制芳烴技術不僅降低我國石油對外依存度,還可以消化過剩的甲醇,成本優勢明顯。實踐中約3噸甲醇就可以生產1噸BTX,按照現在出廠價格(甲醇2200元/噸、二甲苯10000元/噸)計算,毛利率空間達50%。

　　公司承建項目是世界首套煤制芳烴中試裝置,采用“FMTA”技術,成功產出芳烴試車成功,盡占產業先機,后續大合同非常值得期待

　　公司該套中試裝置系萬噸級甲醇制芳烴工業化試驗項目,是世界首套煤制芳烴中試裝置,采用了清華大學自主研發的流化床甲醇制芳烴技術(FMTA),公司承擔工業化試驗項目的總承包工作。該項目率先試車成功、打通全流程,公司盡占產業先機,作為該試驗項目的承包商,有效積累了FMTA項目的工程建設經驗, 后續大合同非常值得期待。目前國內中科院山西煤化所和賽鼎工程公司合作的固定床甲醇制芳烴技術和清華大學的循環流化床甲醇制芳烴技術(FMTA)都在積極推進工業化示范,但顯然FMTA拔得頭籌,有望率先工業化,據我們統計,目前大唐國際多倫甲醇制芳烴、陜西華電榆橫甲醇制芳烴都采用FMTA技術,其中此次成功試車的陜西華電榆橫項目規劃投資280億,東華科技將成為最大受益者。

　　煤制乙二醇項目也產出優等品乙二醇,2013年將步入現代煤化工合同爆發期

　　據公開資料,公司承接的新疆天業集團BDO-EG項目的年產25萬噸/一期5萬噸乙二醇,已于近日一次性成功生產出優等品乙二醇。公司在現代煤化工領域技術儲備優勢十分明顯,將充分受益即將到來的現代煤化工項目集中審批,13年合同爆發可期。

　　三、盈利預測及投資建議預計公司2012-2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長20%、35%、31%,EPS分別為0.75元、1.01元、1.32元。維持公司強烈推薦評級,目標價30-35元。

　　四、風險提示

　　現代煤化工項目審批進度低于預期的風險,公司盈利低于預期的風險。

　　國脈科技:4G投資加速公司經營拐點來臨

　　投資邏輯

　　在中國當前體制下,運營商體系內的規劃設計院由于市場關系、規劃資質、政策保護,在這一市場中擁有無可替代的優勢地位。但隨著中國電信產業逐步步入成熟階段,大規模投資建設的高峰期還能持續的時間并不持久,行業的暴利期即將過去,半市場化的電信規劃市場將逐步步入合理毛利時期,所有制優勢、成本優勢將替代市場關系和資質,成為市場競爭的核心。在這一邏輯下,我們看好民營規劃運維企業的長遠競爭前景。

　　國脈科技脫身于電信網絡規劃設計的外包和設備運維服務。在高端運維市場,規劃設計能力在很大程度上決定了運維的競爭力。國脈科技擁有兩所專業教育學院和一家甲級資質的規劃設計院,相對于國有競爭對手擁有持續的低成本競爭力,而相對于其他的民營競爭對手則擁有資質和市場優勢。在設計規劃市場的這一優勢將延續到運維服務業務中去,并和公司在設備領域的戰略布局--和Juniper及普天國脈的合作--結合,形成公司兩大專業服務業務的持續競爭力。

　　2013年中國移動新建18萬個基站上馬TD-LTE已經確定,同時如果中電信也確定建設TD-LTE則國內運營商加速推進LTE將成定局。我們預計國內三大運營商移動資本開支將增長20%左右,帶動前期規劃設計行業重新步入增長渠道。

　　投資建議

　　我們預計2012年~2015年公司凈利潤分別為7959萬、1.35億、2.10億和2.80億,同比分別增長-31.04%、69.63%、 55.26%和33.54%。同期公司EPS分別為0.092元、0.156元、0.242元和0.324元。我們認為公司業績由于教育業務的培育、 LTE投資驅動咨詢規劃業務的增長,將于2014年重新步入收入增長軌道,業務調整基本完成。

　　估值

　　我們預計公司到2014年將基本完成業務的轉型,因此我們給予公司2014年25倍PE,即6.05元目標價,較2013年1月14日收盤價4.45元有36%的空間,上調公司評級為“買入”。

　　風險

　　LTE投資未達預期、普天國脈合作滯后。

　　華平股份:利潤分配預案提升公司在智慧城市領域的市場競爭力

　　事件:

　　公司公布2012年度利潤分配預案:以公司總股本1億股為基數,向全體股東每10股派發現金股利1.00元人民幣(含稅);同時進行資本公積金轉增股本,向全體股東每10股轉增12股,共計轉增1.2億股,轉增后公司總股本將增加至2.2億股。

　　觀點:

　　1.增加注冊資本,提升在智慧城市領域的市場競爭力。

　　公司的注冊資本為1億元人民幣,公司在參與多個地區城市監控與報警項目投標的過程中發現競爭對手的注冊資本往往高于本公司,而且注冊資本經常被作為綜合評分的重要因素之一。這些監控項目的規模動輒過億,地方政府非常重視承建單位的實力,對注冊資本也提出了較高的要求。通過本次利潤分配將增加公司的注冊資本,提升公司在智慧城市領域的市場競爭力,有利于公司未來的發展。

　　2.著力行業解決方案發展,2012年業績高速增長。

　　公司以視頻會議、應急指揮的技術優勢為基礎,在行業拓展方面繼續實施大客戶戰略,公司為武警消防系統定制的綜合圖像集成系統,用于在全國范圍內的視頻資源的聯網和調用,該系統總規模在4億元左右,我們預計今年確認1億元左右,剩余約2.3億將會在2013年確認。另外,公司在政府、電信、金融、能源等領域也在進行持續的拓展,不斷提升細分領域的市場占有率。

　　3.憑借傳統技術優勢進入平安城市建設,未來增長有保障。

　　公司在監控平臺融合、智能視頻分析、數據交換等方面積累了豐富的經驗,憑借技術優勢公司進入平安城市建設領域。銅仁是公司在平安城市建設中的第一個訂單,項目規模在1.4個億。公司同時在合肥、蘭州、河北、四川等地持續推進類似的平安城市建設模式。按照公司現有的資金情況,每個項目墊付資金6000萬左右,公司完全可以支持約10億規模的BOT項目。銅仁項目二期公司也有承接的優先權,未來公司業績增長的確定性較高。

　　結論:

　　公司通過本次利潤分配將增加注冊資本,提升公司在智慧城市領域的市場競爭力。公司在行業解決方案領域優勢明顯,未來有望保持快速增長;在平安城市領域,通過有效的復制銅仁模式也將實現收入的跨越式發展,成功轉型為我國智慧城市領域高清多媒體綜合解決方案提供商。我們預計公司2012年-2014年 EPS分別為0.80元、1.16元和1.56元,對應的PE為38倍、26倍和19倍,給予公司2013年30倍PE估值,未來6個月目標價34元,首次給予“推薦”投資評級。