东华科技:新型煤化工技术再获进展,期待更多大合同

　　一、事件概述

　　1月16日公告,公司总承包的陕西华电陕北能源化工基地的世界首套煤制芳烃中试装置于近日产出芳烃,实现了一次点火成功,一次投料试车成功,打通了全流程。

　　二、分析与判断

　　煤制芳烃是“十二五”煤化工规划7大示范板块之一,同时被列为石油化工“十二五”发展指南重点推广技术,经济效益非常突出,有望成新型煤化工后起之秀

　　芳烃主要包括苯、甲苯、二甲苯,近几年我国进口量超过1000万吨,缺口很大。以二甲苯为例,2012年我国进口量620万吨,进口依存度约45%。现代煤化工“十二五”规划明确将煤制天然气、煤制烯烃、煤制芳烃等列为7大示范项目板块。同时也被列为石油化工“十二五”发展指南重点推广技术,有望成为新型煤化工后起之秀。目前煤制芳烃规划产能已超过500万吨/年。煤制芳烃技术不仅降低我国石油对外依存度,还可以消化过剩的甲醇,成本优势明显。实践中约3吨甲醇就可以生产1吨BTX,按照现在出厂价格(甲醇2200元/吨、二甲苯10000元/吨)计算,毛利率空间达50%。

　　公司承建项目是世界首套煤制芳烃中试装置,采用“FMTA”技术,成功产出芳烃试车成功,尽占产业先机,后续大合同非常值得期待

　　公司该套中试装置系万吨级甲醇制芳烃工业化试验项目,是世界首套煤制芳烃中试装置,采用了清华大学自主研发的流化床甲醇制芳烃技术(FMTA),公司承担工业化试验项目的总承包工作。该项目率先试车成功、打通全流程,公司尽占产业先机,作为该试验项目的承包商,有效积累了FMTA项目的工程建设经验, 后续大合同非常值得期待。目前国内中科院山西煤化所和赛鼎工程公司合作的固定床甲醇制芳烃技术和清华大学的循环流化床甲醇制芳烃技术(FMTA)都在积极推进工业化示范,但显然FMTA拔得头筹,有望率先工业化,据我们统计,目前大唐国际多伦甲醇制芳烃、陕西华电榆横甲醇制芳烃都采用FMTA技术,其中此次成功试车的陕西华电榆横项目规划投资280亿,东华科技将成为最大受益者。

　　煤制乙二醇项目也产出优等品乙二醇,2013年将步入现代煤化工合同爆发期

　　据公开资料,公司承接的新疆天业集团BDO-EG项目的年产25万吨/一期5万吨乙二醇,已于近日一次性成功生产出优等品乙二醇。公司在现代煤化工领域技术储备优势十分明显,将充分受益即将到来的现代煤化工项目集中审批,13年合同爆发可期。

　　三、盈利预测及投资建议预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润同比增长20%、35%、31%,EPS分别为0.75元、1.01元、1.32元。维持公司强烈推荐评级,目标价30-35元。

　　四、风险提示

　　现代煤化工项目审批进度低于预期的风险,公司盈利低于预期的风险。

　　国脉科技:4G投资加速公司经营拐点来临

　　投资逻辑

　　在中国当前体制下,运营商体系内的规划设计院由于市场关系、规划资质、政策保护,在这一市场中拥有无可替代的优势地位。但随着中国电信产业逐步步入成熟阶段,大规模投资建设的高峰期还能持续的时间并不持久,行业的暴利期即将过去,半市场化的电信规划市场将逐步步入合理毛利时期,所有制优势、成本优势将替代市场关系和资质,成为市场竞争的核心。在这一逻辑下,我们看好民营规划运维企业的长远竞争前景。

　　国脉科技脱身于电信网络规划设计的外包和设备运维服务。在高端运维市场,规划设计能力在很大程度上决定了运维的竞争力。国脉科技拥有两所专业教育学院和一家甲级资质的规划设计院,相对于国有竞争对手拥有持续的低成本竞争力,而相对于其他的民营竞争对手则拥有资质和市场优势。在设计规划市场的这一优势将延续到运维服务业务中去,并和公司在设备领域的战略布局--和Juniper及普天国脉的合作--结合,形成公司两大专业服务业务的持续竞争力。

　　2013年中国移动新建18万个基站上马TD-LTE已经确定,同时如果中电信也确定建设TD-LTE则国内运营商加速推进LTE将成定局。我们预计国内三大运营商移动资本开支将增长20%左右,带动前期规划设计行业重新步入增长渠道。

　　投资建议

　　我们预计2012年~2015年公司净利润分别为7959万、1.35亿、2.10亿和2.80亿,同比分别增长-31.04%、69.63%、 55.26%和33.54%。同期公司EPS分别为0.092元、0.156元、0.242元和0.324元。我们认为公司业绩由于教育业务的培育、 LTE投资驱动咨询规划业务的增长,将于2014年重新步入收入增长轨道,业务调整基本完成。

　　估值

　　我们预计公司到2014年将基本完成业务的转型,因此我们给予公司2014年25倍PE,即6.05元目标价,较2013年1月14日收盘价4.45元有36%的空间,上调公司评级为“买入”。

　　风险

　　LTE投资未达预期、普天国脉合作滞后。

　　华平股份:利润分配预案提升公司在智慧城市领域的市场竞争力

　　事件:

　　公司公布2012年度利润分配预案:以公司总股本1亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.00元人民币(含税);同时进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增12股,共计转增1.2亿股,转增后公司总股本将增加至2.2亿股。

　　观点:

　　1.增加注册资本,提升在智慧城市领域的市场竞争力。

　　公司的注册资本为1亿元人民币,公司在参与多个地区城市监控与报警项目投标的过程中发现竞争对手的注册资本往往高于本公司,而且注册资本经常被作为综合评分的重要因素之一。这些监控项目的规模动辄过亿,地方政府非常重视承建单位的实力,对注册资本也提出了较高的要求。通过本次利润分配将增加公司的注册资本,提升公司在智慧城市领域的市场竞争力,有利于公司未来的发展。

　　2.着力行业解决方案发展,2012年业绩高速增长。

　　公司以视频会议、应急指挥的技术优势为基础,在行业拓展方面继续实施大客户战略,公司为武警消防系统定制的综合图像集成系统,用于在全国范围内的视频资源的联网和调用,该系统总规模在4亿元左右,我们预计今年确认1亿元左右,剩余约2.3亿将会在2013年确认。另外,公司在政府、电信、金融、能源等领域也在进行持续的拓展,不断提升细分领域的市场占有率。

　　3.凭借传统技术优势进入平安城市建设,未来增长有保障。

　　公司在监控平台融合、智能视频分析、数据交换等方面积累了丰富的经验,凭借技术优势公司进入平安城市建设领域。铜仁是公司在平安城市建设中的第一个订单,项目规模在1.4个亿。公司同时在合肥、兰州、河北、四川等地持续推进类似的平安城市建设模式。按照公司现有的资金情况,每个项目垫付资金6000万左右,公司完全可以支持约10亿规模的BOT项目。铜仁项目二期公司也有承接的优先权,未来公司业绩增长的确定性较高。

　　结论:

　　公司通过本次利润分配将增加注册资本,提升公司在智慧城市领域的市场竞争力。公司在行业解决方案领域优势明显,未来有望保持快速增长;在平安城市领域,通过有效的复制铜仁模式也将实现收入的跨越式发展,成功转型为我国智慧城市领域高清多媒体综合解决方案提供商。我们预计公司2012年-2014年 EPS分别为0.80元、1.16元和1.56元,对应的PE为38倍、26倍和19倍,给予公司2013年30倍PE估值,未来6个月目标价34元,首次给予“推荐”投资评级。