蓝英装备（300293）:业绩高增长即将开启，打开万亿市场空间

　　综合管廊和自动化系统进入收获期，中短期业绩有望快速增长

　　蓝英装备愿以轮胎成型机（收入和利润占比分别为75%和80%左右）和自动化系统集成为主，上市解决资金和人才瓶颈后，新接的10.75亿元（相当于2011年收入的四倍）综合管廊系统订单开始将进入兑现期，由于涉及资金占用利润水平相对较高；同时，上市之后成立自动化系统事业部和电力事业部，12-14年自动化系统及集成业务收入CGAR有望超100%。

　　以智能城市、智能工厂为依托，打开智能装备、系统和总包的万亿市场空间

　　自动化系统及装备集成是公司的真正核心，公司已经实现由轮胎成型机为主向以智能城市、智能工厂为依托的智能装备、系统及总包三线发展格局的转变，打开了万亿市场空间。公司管理层积极进取，上市之后逐步吸引高端人才，并实现了事业部、子公司、大项目的组织构架模式。

　　轮胎行业投资弱复苏，半钢成型机投放市场带动该项业务持平或略有增长

　　12年轮胎成型机生产任务饱满，业绩有望稳健增长。受投资影响，新接订单明显不足，但12Q3开始小幅好转，加之13年半钢成型机将投放市场，预计13年该项业务收入有望持平或略有增长，但占比将快速下降（预计11-13年收入占比分别为75%、41%和17%）。

　　数控机床及电主轴组装生产线正在加紧建设，打开400亿进口替代空间

　　我国机床数控化率（58%对80%）和电主轴应用比例（10%对90%）远低于发达国家，电主轴需求将由目前的40亿增长至400亿元，且目前以进口为主。公司与德国DVS合作成立联营公司，目前已实现原装进口产品的小批量供货，生产和技术工人培训已结束，国内组装生产线正在建设，今年有望投产。

　　强烈推荐:预计12-14年EPS分别为1.09、1.92、2.54元，目标价29-38元

　　假设管廊系统订单12-14年分别确认2亿、7.5亿、1.25亿，毛利率分别为27%、26%和25%。综合考虑公司长期成长性及13年新接订单的不确定性等因素，按照13年15-20倍PE，目标价29-38元。

　　催化剂及风险提示:业绩快速增长、数控机床电主轴项目投产

　　主要风险包括:（1） 公司业务快速发展带来的管理风险；（2） 资金占用后的回款风险。（民生证券张微）

　　重庆百货（600729）:2012年净利润增长15.6%符合预期板块主推品种

　　公司近况

　　重庆百货发布2012年业绩预告:营业收入281.2亿元，同比增长12.4%；营业利润8.2亿元，同比增长16.5%；归属于母公司股东的净利润7亿元，对应每股收益1.87元，同比增长15.6%，符合预期。

　　评论

　　盈利符合预期，板块中处于较好水平，业绩增速逐季改善。

　　公司4季度实现营业收入69.7亿元，同比增长13.8%（前3个季度分别为15.0%、11.6%、7.8%）。单季实现净利润1.6亿元，同比增长23.9%，是2012年单季最高增速（前3个季度分别为10.5%、14.7%、18.2%）。除销售增速有所回升外，上年4季度低基数（净利润同比增长-9.3%）也是原因。

　　大股东现金增持强化公司资金实力，体现中长期信心。公司计划向控股股东重庆商社增发3244.3万股，募集资金6.16亿元，发行后集团持股比例将由45.4%提升至49.8%，能够在资金层面有效推动公司今后业务拓展。

　　2013年是整合第一年，基本面逐步改善值得期待。去年4季度公司事业部和人员配置到位，今年逐步推进整合，预计这将是逐步体现的过程，但公司体量较大，存在较好改善空间。

　　未来定位西南市场拓展，二、三线市场渠道下沉，业态延伸。

　　公司今后会加大对低层级市场渗透，前期已开店均已度过培育期，同时在购物中心业态上也会有所拓展，2013年公司目前计划新开约4家新店。此外，公司亦会在商品直采、统采和品牌自营等方面继续推进。

　　盈利预测

　　微调盈利预测，上调2013年盈利预测1.9%至每股收益2.22元，同比增长18.6%（增发后全面摊薄2.06元，考虑财务收益摊薄7%左右）。

　　投资建议

　　维持推荐。公司目前股价对应2012/13年市盈率15.2/12.8倍，处于板块中等水平。我们自12月中路演推荐公司以来其涨幅在板块中居前，在行业整体面临渠道变革和盈利压力的背景下，公司是为数不多今后几年存在确定基本面改善预期的公司，具备稀缺性，是我们在A股泛百货公司中的主推品种。

　　风险

　　整合推进慢于预期，重庆地区新增商业供给影响。（中国国际金融郭海燕，钱炳）

　　洛阳钼业（603993）:大幅受益于钨钼价格上涨

　　话题:

　　国内钼精矿价格由2012年11月最低的1435元/吨度上涨至目前的1790元/吨度，钼精矿价格反弹幅度超过24%。另外，钨精矿价格从2012年10月份企稳回升，从10.5万元/吨上涨到目前的11.75万元/吨，涨幅12%。洛阳钼业作为国内最大、全球排名第四的钼生产商（按产量计），国内最大的钨精矿生产商之一，将大幅受益于钼、钨价格的回升。

　　观点:

　　1.公司是国内钼钨生产商龙头

　　公司钼钨生产能力国内领先，主营业务为钼、钨及黄金等稀贵金属的采选、冶炼、深加工、贸易等。

　　钼产品方面，公司拥有钼采选能力30000吨/日，主要来自三道庄钼钨矿和上房沟钼矿，开采的原矿基本供应自产钼精矿，由下属公司焙烧加工生产氧化钼，再通过冶炼加工生产钼铁。公司2011年氧化钼焙烧能力达到40000吨，大于自产钼精矿的产能，需外购部分钼精矿。根据测算，2011年、2012年1-6月公司外购的钼精矿分别约7000吨和3500吨，钼精矿自给率为82%和83%。

　　钨矿产品方面，公司共有白钨回收处理能力30000吨/日（含联营公司豫鹭矿业15000吨/日），公司本部15000吨/日处理能力，主要是通过对钼选矿后的尾矿再浮选加工来生产，属于资源综合回收利用，部分选钼尾矿由联营企业豫鹭矿业浮选加工回收，目前钨精矿产能4，200吨（折WO365%标矿，不含豫鹭矿业3，500吨产能）。

　　从公司各产品营业收入和利润结构占比看，钼、钨产品营业收入占比超过70%，利润占比超过85%。

　　2.公司钼钨资源丰富

　　钼、钨矿资源方面，公司主要有三个矿山，合计拥有钼金属储量103.11万吨（权益量），钨金属储量40.72万吨。其中，目前正在运营的栾川三道庄钼钨矿，为特大型原生钨钼共生矿，属于全球最大的原生钼矿田-栾川钼矿田的一部分，也是中国第二大白钨矿床。合营公司富川矿业（持股55%）拥有的栾川上房沟钼矿紧邻三道沟钼矿，是同属栾川钼矿田的另一特大型原生钼矿。控股子公司新疆洛钼公司（持股65%）拥有的新疆哈密市东戈壁钼矿是近年探明的一处特大型优质钼矿，目前仅拥有探矿权，尚未开采。

　　同时，金、银矿资源方面，控股子公司坤宇矿业拥有5个矿山，分别为洛宁七里坪金矿、三官庙金矿、洛宁上宫金矿、洛宁虎沟金矿及洛宁干树金矿。根据2011年报告最新的评审意见，5个矿共有黄金储量4.8吨（权益量），白银储量49.7吨（权益量）。

　　3.钼、钨价格2012年四季度以来涨幅较大

　　供需端出现积极因素，促使钼价大幅回升24%。一方面，北方天气寒冷带来钼矿现货供应短缺，另外，下游钢铁行业第4季度随着投资的拉动出现了明显的复苏迹象，产量增速由8月的负增长快速提升到了11月份的两位数增长。

　　钨价反弹12%，主要由于年底生产商配额用完，造成供给紧张，另外江西已成为继云南后第二个对资源收储的省份也支撑了钨价的上行。

　　4.公司盈利预测及敏感性分析

　　假设2013年钼、钨均价有所反弹，产品产量基本稳定，我们上调公司盈利预测，预计2012--2014年公司分别实现营业收入61.65亿元、76.18亿元和83.21亿元，实现净利润12.2亿元、16.1亿元和17.7亿元，实现摊薄每股收益0.24元、0.32元和0.35元，动态PE分别为40倍、30倍和28倍。经过对钼铁价格的敏感性分析可以得到，钼铁均价每上涨10%，公司业绩增厚20%。考虑到钼价反弹的幅度、可持续性较强以及公司业绩对钼价的弹性较大，首次给予公司"强烈推荐"评级。

　　5.风险提示

　　（1）受产量增长，钢铁产量回落影响，钼价上涨难以为继；

　　（2）募投项目进展不顺利，效应达不到预期。（东兴证券林阳张方）

　　八一钢铁（600581）:利润改善或源于毛利率回升和费用下降

　　事件描述

　　八一钢铁今日发布 2012 年业绩预告，报告期内公司实现营业收入265.86 亿元，同比下降4.88%；实现归属母公司净利润1.55 亿元，同比下降67.77%；实现EPS 为0.20 元。据此推算，4 季度公司实现营业收入50.81 亿元，同比下降13.09%，环比下降30.99%；实现归属母公司净利润为1.03 亿元；实现EPS为0.11 元，3 季度为-0.16 元。

　　公司同时发布公告，目前公司已完成收购南疆钢铁拜城有限公司 100%股权。

　　事件评论

　　量增价跌 2012 年营业收入同比下降:伴随集团公司3 号高炉的投产，公司铁水供应不足问题得到一定解决，自有产能有所释放，产量同比有所增长。然而，行业的持续低迷下4 月份以来国内钢价持续下跌，9 月中旬才开始企稳回升，公司产品出厂价同样出现较大幅度的下调。产品价格的下跌是公司2012 年营业收入同比下降的主要原因。

　　4 季度收入大幅下降，利润改善或源于毛利率改善和费用下降:4 季度虽然国内钢铁行业景气度有所复苏，但在西北地区传统淡季，公司产量并未明显增长，整体维持低位震荡，季度产量环比下降约11.6%。价格方面，4 季度公司热轧及中厚板产品出厂价季度均价环比有所下跌，螺纹钢均价环比有所上涨，预计总体销售均价变化不大。因此，公司4 季度收入的下降应主要是产销下降所致。

　　在营业收入环比大幅下降、原材料价格波动与钢价一致的情况下，我们认为公司净利润环比改善的原因有:1、由于前期矿价跌幅较大，4 季度可能受益低价库存毛利率有所好转；2、考虑到3 季度公司费用处于高位，不排除4 季度费用水平下降带动利润改善的可能性，当然这有待验证。

　　总体来看，受益于钢价企稳和低价原料库存，在行业触底复苏初期钢企业绩环比改善较为明显。

　　区域优势明显，期待铁前系统的注入:公司2012 年计划产钢780 万吨，产材740 万吨，分别同比增长16.24%和15.63%。另外，公司表示，为降低关联交易金额、减轻对关联方的依赖程度，将选择合适时机收购控股股东八钢集团的相关资产，实现钢铁主业的整体上市，这将进一步增强公司的盈利能力。

　　预计公司 2012、2013 年EPS 分别为0.20 元和0.41 元，维持"推荐"评级。（长江证券（000783）刘元瑞王鹤涛）