劲胜股份（300083）:盈利拐点来临，估值优势明显

　　公司自成立以来，一直聚焦差异化的竞争战略，在塑胶精密结构件领域耕耘积累，市场地位不断提升。对富士康、捷普等厂商来说，其塑胶机壳业务仅仅是组装业务的补充，不是其发展的重点，因而在生产效率、供货及时性、后续服务方面相对于劲胜股份并无优势。此外，由于金属机壳业务的高毛利及CNC机台的重资产投入，这些大型EMS厂商大多把发展和研发重点放在金属机壳及结构件方面。而在与Intops及通达集团的竞争中，公司也拥有快速响应、成本效率等优势。

　　盈利拐点来临。我们认为公司未来的管理费用率有望稳定在10%左右。首先，公司对管理费用的控制已经卓有成效，通过提高生产效率，裁减冗余人员来不断改善。其次，随着公司产能释放及组织架构的成熟，公司管理人员及一般生产工人人数都已经达到稳定水平，未来工资及福利费用占比将稳中有降。从历史经验来看，公司产能利用率每提升10%，相应毛利率将提升1%。三季度以来公司订单旺盛，目前产能利用率已提升至70%以上。如果未来公司产能利用率能一直维持在高位，毛利率也将随之提升。

　　此外，公司不断提高外购件的自制比例，也有利于毛利率的回升。

　　智能终端外壳景气高企，公司主要下游客户趋势向好。我们坚定看好三星智能机明年的增长潜力，预计明年三星智能机出货量能达到3.2亿台左右。

　　国内中低端智能机明年也有望获得出货量的迅猛增长。在单价、换机周期、附加值等方面公司都将受益于智能机行业的高景气。此外，13年平板电脑外壳有望成为公司业绩新的重要增长点，潜力较大。

　　强化玻璃业务有望锦上添花。华清光学去年上半年仍旧处于亏损状态。一季度亏损240万，二季度亏损260万左右。但从三季度开始，客户订单逐渐稳定，出货量增长，良率及毛利率都回升明显，三季度华清光学已实现盈利。强化玻璃与机壳终端用户相同，有利于公司产品的快速导入。公司不断加大对强化玻璃业务的投入，未来有望贡献客观业绩。

　　盈利预测:我们预计公司12-14年营收为18.1、26.9、32.5亿元，净利润为0.95、1.43、1.77亿元，对应EPS为0.48、0.71、0.88元，首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。

　　风险提示:全球经济下行的风险；毛利率下滑的风险。（平安证券卢山）

　　万科A（000002）:积极扩张奠定未来增长

　　投资要点:

　　淡季不淡，同比大增。公司12月实现销售面积116.8万平米，销售金额140.7亿元；销售面积和金额同比分别上升95.0%和141.8%，环比分别下降18.7%和17.9%。销售均价12046元，同比升1.0%，环比升24.0%。

　　12年全年销售业绩符合我们预期，实现销售面积1295.6万平米，同比增19.8%；实现销售金额1412.2亿元，同比升15.6%，再创佳绩；销售均价1.09万元，同比跌3.5%，降幅不断缩小。预计13年可售量2300-2400亿元，预计13年销售额增长20%左右。

　　公司四季度突击拿地，12月新增20个项目，共获取权益建面433.8万平米，需支付权益地价143亿元。新增部分多为一二线优质地段土地，平均楼面地价3299.5元。

　　12年超额完成拿地计划，新增76个项目，共获取权益建面1464.1万平米，极大丰富了公司储备。平均楼面地价2939元，与11年平均拿地成本相比高12.2%，补充了大量一二线城市优质储备，持续强化了成本优势。

　　公司产品集中于普通住宅中小户型，符合政策引导方向，适销定价的策略也保证了去化顺畅。如果公司顺利登陆H股市场有望带来低成本融资，增强公司的竞争力。高周转的盈利模式使公司在调控中立于不败之地，不断提高市场份额。公司12-13年业绩已锁定，预计公司12-14年EPS1.05、1.32和1.58元，对应PE分别为10/8/6倍。RNAV9.18元。随着调控的深入公司竞争优势的彰显，公司中长期估值仍有提升空间，维持"推荐"评级。

　　风险提示:

　　行业发展超预期，价量暴涨，调控加紧，销售大幅回落，企业盈利难以实现的风险。（中投证券李少明）

　　同方国芯（002049）:居民健康卡全国发卡助推业绩快速增长

　　事项:

　　同方微电子为居民健康卡设计了多款专用芯片。目前，同方微电子的芯片已经在辽宁、湖北、江苏、四川等多地市的居民健康卡中独家首发使用。

　　经过半年多的试点，居民健康卡发卡已经在全国铺开，除公司公告涉及四省外，广东、湖南等省也开展了发行工作，其余各省在2013年也将陆续启动发行。

　　按照卫生部的解释，居民健康卡是国家卫生信息化"3521工程"框架提出的基于电子健康档案、电子病历和三级信息平台，实现医疗卫生服务跨系统、跨机构、跨地域互联互通和信息共享所必须依赖的个人信息基础载体，是计算机可识别的CPU卡。

　　居民健康卡的发行和使用会快速推动我国医疗信息共享，具有实际价值。

　　平安观点:

　　方案及特点:

　　该芯片采用同一个卡片操作系统、两个应用架构的模式:

　　非接触部分应用于居民健康应用，具备电子病历、诊疗信息等居民健康卡的基本功能。

　　接触部分应用于金融应用，确保了居民健康卡的卫生应用和金融应用的独立管理。

　　居民健康卡的几大特点:

　　不需要大规模和系统性的后台改造。与社保卡医疗费用的清算不同，由于居民健康卡目前主要起储存医疗信息的功能，所以发卡节奏不受系统改造进度的影响。

　　具备功能的可拓展性。虽然目前居民健康卡功能仍相对单一，但是由于具有双界面特点，并且拥有银行结算等金融功能，卡片具有很大的功能拓展空间。比如有的地方发行的居民健康卡搭载了城市通卡的功能。

　　未来将逐步替代新农合卡。目前，我国新农合基本实现全覆盖、参合率已超过97%。

　　参保人数接近8.5亿。2012年新农合和城镇居民医保的财政补助将提高到年人均240元，个人缴纳部分约上提到60元；2015年政府补助将达到360元。农合卡具有医保的结算与报销功能。

　　发卡费用由银行承担，患者办卡积极性高。从目前的发卡模式来看，居民健康卡的发行费用全部由银行承担，有利于卡片的推广与普及。

　　拥有金融功能，银行具有发卡积极性。明年，各家银行金融IC卡发卡进度都将显着加快，预计全年金融IC卡发卡将达到1.5亿张。银行更倾向于发行一些具有复合功能和客户粘性的特色金融IC卡，而居民健康卡的这些优点使银行具有很高的发卡积极性。

　　市场空间测算

　　按照卫生部的目标，到"十二五"末期，居民健康卡持有率与居民电子健康档案建档率同步达到80%。在"十二五"期间发卡量将达到9亿张，2013年计划发卡2亿张。目前芯片价格平均为8元/张，即使考虑芯片价格下降，"十二五"期间，居民健康卡芯片的潜在市场空间也将超过50亿元。

　　同方微电子在居民健康卡芯片领域占有龙头地位。公司提供的芯片在辽宁、湖北、江苏、四川等地市均为独家首发。预计公司市场份额将在40%以上。

　　上调公司盈利预测，给予推荐评级

　　今年，居民健康卡的大规模推广将明显推动公司业绩提升。仅保守估计，今年居民健康卡的发卡量为1500万张，将提升公司EPS达到1毛钱以上。预期公司2012-2014年EPS分别为0.68、0.91、1.17元，目前股价对应估值2013年、2014年估值为23倍和18倍。

　　考虑公司收购国微电子后，进入特种集成电路领域，行业未来市场空间巨大；预期，今年1季度公司拿到金融IC安全牌照仍为大概率事件，公司业绩存在大幅上调空间。给予推荐评级。（平安证券卢山，郝蕾）

　　佳都新太（600728）:慧眼工程广州首个大单花落佳都新太，2013年将迎来更多收获

　　广东省300亿慧眼工程（平安城市视频监控项目）的广州市第一个大单落户佳都新太，我们认为这是对公司在智能安防领域实力的认可。我们曾在公司深度报告中指出，公司作为国内智能融合监控平台的领跑者，竞争优势明显，已经在智能安防领域积累了强大的技术能力，打造了中国首家全流程（前、中、后）监控安防平台，并自主研发了行为分析、视频摘要、故障自动检测等产品，其中公司开发的视频故障检测系统已经被纳入公安部的20余项科技推广计划产品之一；并拥有多个重大项目成功实施经验，承接过国内最大的社会治安视频监控网管理及应用平台项目（摄像头数量达26万个）和广州亚运会开闭幕式梅心沙主场馆视频监控安保系统，公司将成为广东省300亿安防大蛋糕的重大受益者，有望获得10%-15%左右的整体份额。

　　广东省300亿慧眼工程（平安城市视频监控项目）建设的大幕已经拉起，今明两年将迎来建设高峰期。在2012年6月，《广东省社会治安视频监控系统建设三年规划（2012-2014年）》就已经广东省委省政府主管领导审批，由广东省委政法委、省综治委联合发文，明确指出三年内完成96万个一、二类视频图像采集点建设任务，对建设指标、覆盖范围、技术标准及建设进度都做了明确规定。2012年10月，省委政法委、省综治委再次召开全省深化社会治安视频监控系统建设应用工作会议，根据《三年规划》，部署和安排下一步工作，广东省平安城市视频监控项建设全面启动。我们认为由于去年广东省绝大多数地区并未展开招标，只是为今年上半年全面启动、今明年的大规模建设做准备。我们预计2013-2015年，特别是今明年，将是广东省、广州市实施慧眼工程的高峰期。

　　公司融合安防平台全项通过GB/T28181标准测试，将领航新一轮"平安城市"建设。我们曾经指出，未来安防产业趋势是，将与物联网相互融合，硬件、软件、运营、物联网厂商将四分天下，我们最看好的是以融合安防管理平台和视频分析为主的软件厂商；今年6月份，公安部发布了《安全防范视频监控联网系统信息传输、交换、控制技术要求》，即GB/T28181标准，主要解决了安防监控的通信、视频、音频、报警和维护的统一接入与统一管理问题，"佳都新太融合安防平台5.0"顺利通过了符合性检测的全部89个测试项目（包括所有可选项），意味着佳都新太安防监控平台产品完全满足公安部对标准性和开放性的要求，预示着该平台将被更广泛地应用于公共安防事业，助力打造新一代互联互通的城市"大安防"管理，领航新一轮"平安城市"建设。

　　就短期业绩而言，该中标对公司2012年业绩无影响，将对13年业绩产生积极影响，并且公司有望在今年陆续启动的视频监控项目招标中获得更多的订单。本次中标项目采用租赁模式，系统验收后租赁期为五年，公司在视频监控领域的12年收入我们预计大概在1.5亿以内。

　　公司已经停牌进入资产注入事项，拟注入的轨道交通业务，将与智能安防业务，并肩成为上市公司今后几年最具发展潜力的两大高速发展业务。

　　控股股东目前的ICT资产主要有智能轨道交通、ICT外包服务和产品集成分销三项，分别由旗下子公司新科佳都、佳众联和佳都电子单独运营。

　　2008年，佳都集团入主佳都新太后，就规划在上市公司平台基础上，通过持续自主研发，在软件与信息服务产业群中的智能安防、轨道交通智能化、通信增值业务、云计算与ICT综合服务四大领域形成了具有国际领先水平的核心竞争力，占领价值链高端。我们最看好的，是新科佳都从事的智能轨道交通业务，其是国内唯一一家同时掌握自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统三大核心技术产品的服务提供商，并占据广州市场近50%的份额。截至目前，我国已有34个城市的轨道交通规划获批，预计明年还有大量的项目获得许可，整个十二五期间，全国城市轨道交通运营里程有望突破上升到4000公里，在现有1500公里在运行里程上新增2500公里，总投资规模或超过1.25万亿元，而广州市2013-2015年地铁建设投资就有望达到1000亿元。

　　维持原有盈利预测。不考虑资产注入，预测12、13、14年EPS分别为0.18、0.27、0.45元，三年复合增速在50%以上，对应当前股价，P/E分别为47.5、32和19倍。如果注资能顺利进行并在今年内完成，2013年注入资产的业绩在上市公司合并报表中能够计入，并考虑股本增加后摊薄效应，预测将为13年的每股业绩增厚0.15~0.2元左右（摊薄后），13年EPS将达到0.42~0.47元，PE将降低到18~21倍左右。

　　维持"强烈推荐"评级，由于资产注入已经进入实质性阶段，我们看好资产注入后的业绩弹性和业绩释放潜力。在今明年珠三角安防和轨道交通建设大发展的背景下，公司作为广州本土市场的龙头企业，拥有过硬的技术、最佳的客户关系和丰富的项目案例资质三大优势，无疑将成为最大受益者，智能安防和轨道交通业务（拟注入）将迎来高速成长期，今明年业绩爆发的可能性正在逐步加强。综合考虑公司今后几年业绩成长的高增速，以及现有业务构架和战略方向对公司未来发展的强大支撑，维持"强烈推荐"投资评级。（第一创业郭强）