1993年，在美國政府不斷加強對制藥公司管制的情況下，各大主要制藥公司股價大跌。1994年4月底紐約證券交易所制藥行業指數(DRG)只有79點。然而，在隨后5年該指數持續上漲，1999年4月底上漲到369點，4年漲幅高達367%。

　　在1999年的伯克希爾股東大會上，有位股東問巴菲特：1993年醫藥股大跌，你卻并沒有趁機低價買入主要制藥公司股票，是不是犯了一個大錯誤？

　　巴菲特回答說：我竟然沒有那么做，簡直太糟糕了。如果再出現這樣的機會，我會在一秒鐘內做出反應，以低于市場平均市盈率水平的價格一籃子地買入一批大型制藥股。

　　巴菲特的投資邏輯非常簡單。主要制藥公司業務競爭優勢突出，而且具有長期可持續性。

　　巴菲特還說：我不會試圖選擇出某一家單獨的值得投資的制藥公司股票，因為在醫藥行業要挑選出最后的勝利者實在太困難了，因此我寧愿同時買入一籃子主要制藥公司的股票。

　　在很多方面，股市比上帝仁慈，總會給我們第二次甚至第三次機會。

　　過去10年對制藥企業股票來說，是失落的10年。紐約證券交易所制藥行業指數(DRG)從2001年初的447點，到2010年9月8日已跌到285點，10年下跌了36%，跌幅超過1/3。由于華爾街擔心制藥公司的專利失效，盈利將大幅下滑，股市持續下跌，導致股價估值水平處于很低的水平。但市場并沒有注意到，這些主要制藥企業的平均分紅率達4.8%，且擁有支撐企業價值的巨量現金流，其中不少計劃穩定增加分紅。

　　2010年二季度巴菲特持有4只醫藥股，市值合計27.4億美元，占其組合的5.9%。分析巴菲特4只醫藥股投資操作，會對我們很有啟發。

　　(1)強生：2006年巴菲特買入強生2133萬股，2007年增持到3倍達到6427萬股。2008年巴菲特為了購買高盛等3只優先股減持強生過半到3001萬股。2009年為了籌資收購伯靈頓鐵路小幅減持至2853萬股。2010年二季度巴菲特大幅增持1743萬股，增持比例高達73%，持股市值24.4億美元。

　　(2)賽諾菲安萬特：2007年巴菲特買入歐洲最大制藥公司賽諾菲安萬特1717萬股。2008年增持到2211萬股。2010年二季度增持4.1%，二季末持股市值12億美元。

　　(3)BD公司：巴菲特2009年二季度新買入全球最大的注射器及醫用一次性產品的供應商BD公司120萬股后，四季度增持30萬股。2010年一季度又增持24.4萬股，二季度又增持14.6萬股，增持比例8.4%，二季度末持股市值1.28億美元。

　　(4)葛蘭素史克：2007年巴菲特買入全球銷售收入第5大制藥公司葛蘭素史克151萬股，至今不變，二季末市值0.5億美元。

　　分析總結巴菲特投資醫藥股有三招：

　　第一招，選股不選小公司，只選大盤龍頭股：巴菲特只選擇最主要的大型制藥公司，而且選擇有多種專利藥品的公司，其盈利更加穩健。四家公司都擁有多種專利藥品，在細分市場具有明顯優勢，尤其是強生在日常消費品領域經營多年，有強大品牌優勢，加強了公司業務的穩定性和持續成長性。

　　第二招，選時只選下跌時，而且分期分批買入：只在股價大跌之后估值水平低于市場平均水平之時才趁機低價買入，不是一次性全倉買入，而要分期逐步買入。二季度標普500指數下跌11.9%，平均市盈率18倍。強生下跌9.4%，市盈率12倍。BD公司下跌14.1%，市盈率13.5倍，賽諾菲安萬特下跌19.5%，市盈率10倍。巴菲特增持的3只醫藥股市盈率均明顯低于市場平均水平，股價均大跌，兩只股票跌幅超過市場。巴菲特3只股票近年來不斷增持，分期分批買入，而不是一次性全倉買入。

　　第三招，不單選個股，而是組合投資。巴菲特不是只選擇一兩只醫藥股，而是一籃子購買一批主要的大型制藥公司股票。巴菲特同時持有4家制藥公司股票，是典型的組合投資。普通投資者選股能力肯定不如巴菲特，最好持有10只左右醫藥股的投資組合。 匯添富基金首席投資理財師 劉建位